- 您所在的位置：
- 首頁(yè)
- 興期業(yè)務(wù)
- 興期研究
- 早會(huì)通報(bào)
- 正文
操盤建議：
金融期貨方面：國(guó)內(nèi)積極政策面將支撐盈利改善，海外市場(chǎng)擾動(dòng)弱化利于提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股整體漲勢(shì)不變。從基本面映射、估值匹配度看，滬深300期指仍是最優(yōu)多頭，宜耐心持有。
商品期貨方面：純堿及滬鋁漲勢(shì)未止。
操作上：
1.估值上修驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，純堿SA405前多持有；
2.美元走弱、疊加減產(chǎn)預(yù)期，滬鋁AL2401前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點(diǎn)及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明朗，滬深300期指仍為最佳多頭 上周五（12月1日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.06%報(bào)3031.64點(diǎn)，深證成指微跌0.07%報(bào)9720.57點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.19%報(bào)1926.28點(diǎn)，中小綜指漲0.18%報(bào)10857.89點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.21%報(bào)867.54點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.84萬(wàn)億、較前日增加，當(dāng)周日成交額均值較前周小幅回落；當(dāng)日北向資金凈流出額近50億，當(dāng)周累計(jì)凈流入額為16.1億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌0.31%，深證成指累計(jì)跌1.21%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌0.6%，中小綜指累計(jì)跌0.93%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲0.32%。 盤面上，TMT、商貿(mào)零售、建筑、煤炭等板塊漲幅相對(duì)較大，而食品飲料、汽車、家電、農(nóng)林牧漁等板塊走勢(shì)則較弱。 當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄或持穩(wěn)，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。 當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月ISM制造業(yè)指數(shù)持平于46.7，預(yù)期為47.6，已連續(xù)13個(gè)月處容枯線之下；2. 央行行長(zhǎng)潘功勝稱，要更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)、保持貨幣信貸總量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)等；3.國(guó)常會(huì)研究明確關(guān)于加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展的若干措施，包括調(diào)整完善相關(guān)規(guī)則、打通關(guān)鍵堵點(diǎn)等。 近期A股整體漲勢(shì)再度收斂，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦仍有積極指引，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)加力、利于分子端盈利修復(fù)、持續(xù)改善；美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩及美聯(lián)儲(chǔ)鴿派傾向加強(qiáng)，則利于分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好、估值抬升，為A股續(xù)漲上行大勢(shì)提供較好的基本面和流動(dòng)性環(huán)境。總體看，股指整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明確。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從宏觀經(jīng)濟(jì)面、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向看，大消費(fèi)、傳統(tǒng)周期、以及TMT行業(yè)配置價(jià)值占優(yōu)，疊加股息率、估值約束標(biāo)準(zhǔn)，篩選行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其仍是最佳多頭，前多耐心持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 美元指數(shù)趨勢(shì)向下，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69480元/噸，相較前值上漲605元/噸。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但中期看擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方存支撐。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給約束預(yù)期持續(xù)，鋁價(jià)下方支撐明確 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18660元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)先下后上。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，且財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無(wú)第二輪減產(chǎn)的通知，但未來(lái)不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力較低。綜合來(lái)看，整體需求仍未平淡，但美元趨勢(shì)向下，而基本面暫無(wú)明確向下驅(qū)動(dòng)，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價(jià)下方支撐明確。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 近月合約持續(xù)下探，價(jià)差結(jié)構(gòu)波動(dòng)明顯 供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因氣溫降低導(dǎo)致開(kāi)工率明顯下降，外購(gòu)原材料企業(yè)虧損并存在降低產(chǎn)量的潛在因素，云母企業(yè)因礦石原料受限導(dǎo)致產(chǎn)能利用偏低。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期、歐美新建項(xiàng)目已有延期公告。遠(yuǎn)期供應(yīng)偏松研判未變，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。 需求方面，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，當(dāng)前貿(mào)易商手中的鋰鹽流轉(zhuǎn)并不順暢。預(yù)估行業(yè)未來(lái)延續(xù)長(zhǎng)協(xié)維持出貨、散單成交稀疏的情況，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈均保持最低采購(gòu)量庫(kù)存標(biāo)準(zhǔn)。全球?qū)︿囐Y源重視程度升高，全球各國(guó)紛紛響應(yīng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。國(guó)內(nèi)下游生產(chǎn)進(jìn)入淡季，關(guān)注企業(yè)未來(lái)排產(chǎn)計(jì)劃。 現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至130000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為28250元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)零散訂單成交少，下游保持低常備原料庫(kù)存，但產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況未好轉(zhuǎn)，上下游撮合難度高。主力合約臨近交割，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)后續(xù)基差大概率將收斂。 總體而言，供給增量釋放平穩(wěn)，年內(nèi)供需格局未明顯惡化；但需求側(cè)短期維持偏弱屬性，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩明顯?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面博弈劇烈，消息面無(wú)方向指引。上周五主力合約大幅下跌，持倉(cāng)量有所縮減，盤面活躍度保持絕對(duì)高位。盤面負(fù)反饋加深，月間價(jià)差維持升水結(jié)構(gòu)，建議空倉(cāng)觀望。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
鋼礦 | 強(qiáng)預(yù)期與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)博弈，黑色金屬新單暫觀望 1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，近期“寬地產(chǎn)”政策有所發(fā)酵，周五廣發(fā)銀行召集民營(yíng)房企開(kāi)會(huì)，其中包括出險(xiǎn)的碧桂園，有利于進(jìn)一步提振市場(chǎng)預(yù)期和信心，同時(shí)，海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期由加息逐步轉(zhuǎn)向降息，美元指數(shù)及美債收益率雙雙大幅走弱，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的大方向暫未改變。中觀方面，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫(kù)存的供需格局延續(xù)，上周鋼聯(lián)大樣本螺紋鋼供增需減，總庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，庫(kù)存拐點(diǎn)時(shí)間與去年基本一致，供需矛盾暫不突出。且鐵水日產(chǎn)繼續(xù)高位運(yùn)行，鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中，煉鋼成本重心繼續(xù)穩(wěn)步上移。但是5月下旬以來(lái)，螺紋自低點(diǎn)至高點(diǎn)，累計(jì)最大漲幅達(dá)到19.4%，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價(jià)已引發(fā)監(jiān)管注意。發(fā)改委發(fā)文、并組織調(diào)研、座談會(huì)；三大交易所對(duì)領(lǐng)漲品種也采取監(jiān)管收緊措施。終端需求實(shí)質(zhì)性改善前，政府仍有打擊大宗商品過(guò)度投機(jī)、調(diào)控大宗商品價(jià)格的意圖，對(duì)資金、價(jià)格的壓制作用可能將持續(xù)存在。此外，煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩，鋼價(jià)大幅上漲，易引發(fā)電爐產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及供給彈性的上升，加大冬季建筑鋼材的累庫(kù)壓力。并且，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落地，宏觀政策再超預(yù)期的概率也逐步下降。綜合看，螺紋價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)或放緩，短期存一定調(diào)整壓力，但考慮到宏觀樂(lè)觀預(yù)期暫難證偽，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，關(guān)注12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議釋放的信息。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。
2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地布局，近期國(guó)內(nèi)“寬地產(chǎn)”相關(guān)政策陸續(xù)落地，其中房企融資支持政策發(fā)酵，有利于提振市場(chǎng)信心，與此同時(shí)，海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期由加息逐步轉(zhuǎn)向降息，美元指數(shù)及美債收益率雙雙大幅走弱，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的大方向未變。中觀方面，制造業(yè)投資維持高增、汽車及家電高景氣延續(xù)、板材直接出口保持強(qiáng)勁，熱卷需求韌性較好，且受季節(jié)性因素影響較少，上周鋼聯(lián)大樣本熱卷供需雙增，庫(kù)存繼續(xù)下降，供需矛盾邊際緩和。且鐵水維持高產(chǎn)，鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)還在進(jìn)行中，煉鋼成本重心穩(wěn)步上移。但是，自5月下旬以來(lái)，黑鏈指數(shù)累計(jì)最大漲幅約28.4%，多數(shù)品種價(jià)格均創(chuàng)下年內(nèi)新高，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價(jià)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，發(fā)改委、交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)控政策明顯收緊。在終端需求實(shí)質(zhì)性回暖前，政府仍有打擊大宗商品過(guò)度投機(jī)、調(diào)控大宗商品價(jià)格的意圖，對(duì)資金和價(jià)格的負(fù)面影響將持續(xù)。同時(shí)，隨著鋼價(jià)連續(xù)上漲，電爐等虧損產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，在煉鋼產(chǎn)能過(guò)剩背景下，供給彈性回升，將加大淡季鋼材累庫(kù)的壓力。并且，隨著各項(xiàng)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地，國(guó)內(nèi)外宏觀再超預(yù)期的概率也隨之下降。綜上所述，熱卷價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)放緩，短期或有調(diào)整壓力，但鑒于宏觀向上方向未變，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限，關(guān)注12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議釋放的信息。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。
3、鐵礦石：偏強(qiáng)的基本面與政策調(diào)控繼續(xù)博弈。宏觀樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，并且進(jìn)口礦高日耗、低庫(kù)存、以及鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)的基本面現(xiàn)狀并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從驅(qū)動(dòng)角度，將繼續(xù)支撐鐵礦期現(xiàn)價(jià)格。周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)58元/噸（前值66元/噸），05合約貼水110元/噸（前值118元/噸）。但是，自5月下旬以來(lái)，鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，主力01、05合約都一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，累計(jì)最大漲幅約60%，大幅侵蝕鋼廠盈利能力。以黑鏈為首的大宗商品大幅漲價(jià)已引起監(jiān)管部門的注意，發(fā)改委、三大交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)控政策明顯趨緊，其中領(lǐng)漲的鐵礦面臨的監(jiān)管壓力最大。如若既有政策依然無(wú)法壓制鐵礦的價(jià)格，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。總體看，宏觀樂(lè)觀預(yù)期與鐵礦偏強(qiáng)的基本面均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，但鐵礦等大宗商品價(jià)格調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，不排除監(jiān)管部門出臺(tái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能性，鐵礦價(jià)格階段性調(diào)整壓力有所增加。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 冬儲(chǔ)激發(fā)采購(gòu)需求，原煤供應(yīng)依然受制 焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲未能修復(fù)焦化利潤(rùn)，成本走強(qiáng)迫使部分地區(qū)焦企依然虧損，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不佳，焦炭日產(chǎn)增量有限。需求方面，鋼廠啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)，階段性補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為增多，需求兌現(xiàn)偏向樂(lè)觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭落實(shí)兩輪提漲，累計(jì)漲幅200-220元/噸，成本支撐依然有效，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存低位、出貨順暢，焦企看漲心態(tài)持續(xù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持上行趨勢(shì)。綜合來(lái)看，鋼廠生產(chǎn)及采購(gòu)偏向積極，冬儲(chǔ)計(jì)劃推動(dòng)需求邊際增量?jī)冬F(xiàn)，焦炭庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，而焦化利潤(rùn)微薄制約焦?fàn)t提產(chǎn)，焦炭供應(yīng)端放量預(yù)期減弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，焦炭期價(jià)中樞亦有支撐。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，安監(jiān)高壓下各地煤礦事故依然屢見(jiàn)不鮮，國(guó)務(wù)院安全生產(chǎn)委員會(huì)督導(dǎo)山西礦山安全生產(chǎn)，坑口檢查頻率及強(qiáng)度勢(shì)必增強(qiáng)，農(nóng)歷新年前焦煤產(chǎn)出預(yù)計(jì)維持收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，口岸通關(guān)順暢保證蒙煤進(jìn)口，澳煤價(jià)格再度走高迫使利潤(rùn)重新倒掛，沿海終端采購(gòu)意愿減弱，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)、但尚處于季節(jié)性高位，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而原料冬儲(chǔ)已然開(kāi)啟，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，成交價(jià)格不斷攀升，采購(gòu)需求表現(xiàn)樂(lè)觀。綜合來(lái)看，冬儲(chǔ)啟動(dòng)兌現(xiàn)焦煤需求增量預(yù)期，中下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存尚處低位，采購(gòu)增多推升貿(mào)易價(jià)格，而原煤供應(yīng)仍不時(shí)受制于產(chǎn)地安監(jiān)高壓局勢(shì)，基本面積極因素對(duì)焦煤價(jià)格驅(qū)動(dòng)的指引依然上行。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 低庫(kù)存激化逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，純堿玻璃強(qiáng)勢(shì)上行 現(xiàn)貨：12月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2900元/噸（0/0），華東重堿2700-2800元/噸（0/0），華中重堿2700-2800元/噸（0/0），現(xiàn)貨延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。12月1日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1961元/噸（+0.05%），華南現(xiàn)貨漲10元/噸。 上游：12月1日，隆眾純堿日度開(kāi)工率83.83%（+0.31%），日度檢修損失量小幅降至1.8萬(wàn)噸，前值1.83萬(wàn)噸，華東檢修損失量小幅上升，華中檢修損失量下降。青海環(huán)保檢查對(duì)當(dāng)?shù)貕A廠生產(chǎn)影響持續(xù)發(fā)酵。 下游：（1）浮法玻璃：12月1日，運(yùn)行產(chǎn)能172810t/d（0），開(kāi)工率82.79%（0），產(chǎn)能利用率83.87%（0），本周產(chǎn)量120.93萬(wàn)噸（周環(huán)比+0.2%）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)走高，沙河206%/163%（↑），湖北173%/159%（↑），華東130%/156%（↑），華南110%/96%（↓），下游補(bǔ)庫(kù)提前。（2）光伏玻璃：12月1日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。 點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段供給實(shí)際增長(zhǎng)節(jié)奏不確定性高。由于青海環(huán)保檢查，金山三期檢修，遠(yuǎn)興3線投料到滿產(chǎn)以及進(jìn)口堿到港還需時(shí)間，短期純堿周產(chǎn)大概率繼續(xù)徘徊在65萬(wàn)噸附近，較輕重堿剛需過(guò)剩幅度僅2萬(wàn)噸?，F(xiàn)階段相對(duì)高置信度的是，重堿供給增長(zhǎng)受限，庫(kù)存偏低，玻璃廠盈利較好，剛需采購(gòu)穩(wěn)步增長(zhǎng)，補(bǔ)庫(kù)亦有支撐。綜合重堿庫(kù)存、倉(cāng)單資源、期貨持倉(cāng)、基差、合約有效期等信息，純堿01合約賣方交割風(fēng)險(xiǎn)依然偏高，上行驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。在此情況下，純堿期貨近遠(yuǎn)月價(jià)差過(guò)高，主力資金移倉(cāng)換月，純堿05合約也存在較強(qiáng)的補(bǔ)漲動(dòng)能。建議激進(jìn)者純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要風(fēng)險(xiǎn)在于供給端變化、以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控政策的收緊。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏穩(wěn)增長(zhǎng)明確，近期國(guó)內(nèi)“寬地產(chǎn)”政策有所發(fā)酵，周五廣發(fā)銀行召集民營(yíng)房企開(kāi)會(huì)，包括出險(xiǎn)房企碧桂園，后續(xù)房企融資支持、保交樓、城中村改造政策利好值得期待，有利于提振玻璃需求預(yù)期。中觀方面，浮法玻璃去庫(kù)加速，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏低。市場(chǎng)情緒與預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)庫(kù)也有啟動(dòng)跡象，上周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，補(bǔ)庫(kù)時(shí)間較往年有所提前?，F(xiàn)貨也企穩(wěn)回升，周末沙河地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格普遍上調(diào)?？紤]到在宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存的背景下，下游啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，浮法玻璃或進(jìn)入期現(xiàn)共振上漲的正反饋階段。建議新單逢低試多05合約。 策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05多單繼續(xù)持有，玻璃05逢低試多；組合，觀望。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | OPEC減產(chǎn)仍需時(shí)間驗(yàn)證，原油偏弱震蕩 供應(yīng)方面，OPEC+產(chǎn)油國(guó)同意2024年第一季度從全球市場(chǎng)減少約220萬(wàn)桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄羅斯目前自愿減產(chǎn)的130萬(wàn)桶/日。目前市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會(huì)真正得到履行，會(huì)議之前的市場(chǎng)預(yù)期沒(méi)有得到滿足，市場(chǎng)情緒低迷。此次會(huì)議能否緩解市場(chǎng)供需面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的壓力，仍需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。 庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加161.0萬(wàn)桶至4.5億桶，為7月以來(lái)最高；汽油庫(kù)存增176萬(wàn)桶，預(yù)期增加23萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存增加521萬(wàn)桶，預(yù)期減少39萬(wàn)桶。EIA數(shù)據(jù)原油和成品油全力超預(yù)期累庫(kù)施壓油價(jià)。 資金方面，CFTC數(shù)據(jù)顯示截至11月28日當(dāng)周，基金經(jīng)理將美國(guó)原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少7663份合約，至6.2萬(wàn)份，市場(chǎng)情緒仍然低迷。 總體而言，OPEC+會(huì)議結(jié)果仍需時(shí)間驗(yàn)證，油價(jià)相持局面暫時(shí)未出現(xiàn)破局跡象，短期情緒擾動(dòng)下原油偏弱震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 葛子遠(yuǎn) 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 成本支撐有限，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行 供應(yīng)方面，四川能投、漢邦石化、英力士2#計(jì)劃重啟，東營(yíng)威聯(lián)計(jì)劃?rùn)z修；海南250萬(wàn)噸新裝置1條線順利投產(chǎn)。隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷提升至82%以上。2023年前11個(gè)月PTA新增產(chǎn)能達(dá)1500萬(wàn)噸，貨源總體供應(yīng)充足。 需求方面，聚酯開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，下游保持一定補(bǔ)貨需求。進(jìn)入冬季全國(guó)氣溫下降，一定程度上推動(dòng)冬季服裝需求增長(zhǎng)，但需求端回暖支撐總體有限，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)多持謹(jǐn)慎心態(tài)。 成本方面，OPEC+會(huì)議結(jié)果顯示產(chǎn)量減少約220萬(wàn)桶/日，目前市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會(huì)真正得到履行；此次會(huì)議能否緩解市場(chǎng)供需面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的壓力，仍需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開(kāi)工積極性提升；前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負(fù)荷不斷走高，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對(duì)PTA成本支撐減弱?？傮w成本支撐弱化。 總體而言，供應(yīng)相對(duì)充裕、終端需求支撐仍然不足，PTA累庫(kù)預(yù)期加大。成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 葛子遠(yuǎn) 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 關(guān)注近期氣頭減產(chǎn)計(jì)劃 11月華北和西南部分裝置臨時(shí)停車，導(dǎo)致開(kāi)工率下降2%，產(chǎn)量降低至740萬(wàn)噸，12月氣頭裝置面臨集中停車，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降3%。上周海外裝置開(kāi)工率提升0.81%，達(dá)到去年同期水平，海外氣頭裝置同樣在12月開(kāi)始集中減產(chǎn)，目前伊朗兩套裝置已經(jīng)開(kāi)始降低負(fù)荷。供應(yīng)收緊成為價(jià)格上漲核心理由。大唐多倫停車，陽(yáng)煤恒通降負(fù)，甲醇制烯烴開(kāi)工率下降1%，不過(guò)烯烴企業(yè)的甲醇采購(gòu)量為32萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于年內(nèi)平均水平的23萬(wàn)噸。傳統(tǒng)下游除了MTBE外開(kāi)工率均下降，冬季需求轉(zhuǎn)弱無(wú)法避免。12月供應(yīng)減少幅度大于需求，同時(shí)在成本支撐作用下，甲醇預(yù)計(jì)進(jìn)一步上漲。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 原油減產(chǎn)利好有限，下游開(kāi)工持續(xù)下降 本周山東京博、上海賽科和寧波金發(fā)PP裝置計(jì)劃?rùn)z修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅下降。11月中旬起主要下游新訂單數(shù)量普遍減少，導(dǎo)致開(kāi)工率被動(dòng)下降，關(guān)注煤化工和社會(huì)庫(kù)存變化，以確定供需關(guān)系。明年原油過(guò)剩擔(dān)憂不減，OPEC+減產(chǎn)公布后油價(jià)連跌兩日。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)對(duì)明年降息的預(yù)期高漲，而美聯(lián)儲(chǔ)高官一再給很快轉(zhuǎn)向?qū)捤傻钠谕麧娎渌现芪宓孽U威爾言論延續(xù)了這一論調(diào)，不過(guò)市場(chǎng)并不買賬，黃金價(jià)格距離歷史新高僅差6美分。目前期貨走勢(shì)類似今年4月份，一旦庫(kù)存開(kāi)始持續(xù)積累或者原油下跌，聚烯烴大幅下跌的可能性較高，建議提前做好風(fēng)險(xiǎn)管理。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
苯乙烯 | 12月供需緊平衡，關(guān)注邊際指標(biāo)變化 12月苯乙烯部分裝置計(jì)劃?rùn)z修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降4%左右。11月ABS產(chǎn)量為47.4（-1.6）萬(wàn)噸，按照季節(jié)性12月ABS產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最高，然而9月以來(lái)生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重，裝置降負(fù)或停車比例不斷擴(kuò)大，12月ABS產(chǎn)量大概率繼續(xù)下降。EPS產(chǎn)量為35.6（-2.2）萬(wàn)噸，冬季是傳統(tǒng)淡季，并且今年地產(chǎn)需求極差，12月EPS產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降。PS產(chǎn)量為33.2（+0.9）萬(wàn)噸，根據(jù)季節(jié)性和檢修計(jì)劃，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)。綜上所述，12月三大下游需求預(yù)計(jì)持平或下降1%~2%，苯乙烯供需呈平衡狀態(tài)，價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱震蕩，重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期方向，庫(kù)存變化和純苯、原油等原料價(jià)格的波動(dòng)。另外之前推薦的苯乙烯賣出C8500建議本周止盈離場(chǎng)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 乘用車市預(yù)期表現(xiàn)樂(lè)觀，云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割季 供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割季，云南各地預(yù)計(jì)于12月上旬前后全面停割，海南停割期相較往年或有5-10天提前，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，且天氣因素對(duì)割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響料將加劇，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格韌性十足，天膠供應(yīng)端難有顯著增量。 需求方面：重卡銷量環(huán)比下滑拖累全鋼胎延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，但低基數(shù)效應(yīng)使得同比增速升至61%，商用車市場(chǎng)長(zhǎng)期底部確認(rèn)；而臨近年末，乘用車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)刺激措施陸續(xù)兌現(xiàn)，推動(dòng)半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持同期高位，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀。 庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持高增、港口繼續(xù)降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單處于同期低位、云南現(xiàn)貨庫(kù)存增速放緩，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。 核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)下年末車市維持復(fù)蘇之勢(shì)，需求傳導(dǎo)亦較通暢，而進(jìn)口膠到港逐步減少，港口庫(kù)存加速去庫(kù)，考慮氣候因素對(duì)天膠生產(chǎn)端的不確定性影響，海外原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，供減需增預(yù)期及成本上移支撐滬膠價(jià)格中樞。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 多空因素交織，棕油價(jià)格缺乏上行動(dòng)能 上周棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱?；久鎭?lái)看，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責(zé)條款
負(fù)責(zé)本研究報(bào)告內(nèi)容的期貨分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與，未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。
本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券或期貨的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何形式的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版。復(fù)制發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為興業(yè)期貨，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
|
關(guān)閉本頁(yè) 打印本頁(yè) |