操盤建議：
金融期貨方面：積極政策持續(xù)推進、基本面亦有印證，且技術面多頭格局未改，股指仍有較大續(xù)漲空間。從風格映射看，當前滬深300期指配置價值最佳，多單持有。
商品期貨方面：螺紋及滬銅趨勢向上。
操作上：
1.成本重心上移，螺紋RB2410前多持有；
2.利多驅動明確，滬銅CU2406前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 多頭策略依舊占優(yōu)，滬深300期指配置價值仍最高 周一（4月22日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率亦有回落?？傮w看，市場一致性預期依舊樂觀。 當日主要消息如下：1.我國4月貸款市場報價利率(LPR)維持不變，符合預期；2.財政部稱，將落實完善財稅支持政策，積極推動汽車、家電等耐用消費品以舊換新，促進擴大國內消費。 從近期A股走勢看，其關鍵位支撐穩(wěn)步夯實、且市場情緒積極，技術面整體多頭特征良好。而國內政策面存量、增量措施均將持續(xù)發(fā)酵，且基本面延續(xù)改善大勢，盈利端推漲動能依舊明確。此外，A股估值仍處偏低區(qū)間，上行彈性和空間亦較充足。綜合看，股指多頭策略仍顯著占優(yōu)。再考慮具體分類指數，當前環(huán)境下高景氣度、高分紅、高ROE相關板塊配置價值最優(yōu)，而滬深300指數映射關聯(lián)度最高，其多單仍宜繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 利多驅動明確，仍有向上空間 上一個交易日SMM銅現(xiàn)貨價報80240元/噸，相較前值上漲1205元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤再創(chuàng)新高，夜盤有所回落。海外宏觀方面，美元指數維持在106上方運行，短期內預計仍將維持震蕩，但對有色金屬影響短期減弱。海外再通脹預期持續(xù)，對銅價形成支撐。國內方面，一季度經濟數據喜憂參半，政策預計仍有加碼空間。供給方面，銅礦擾動事件仍在增多，礦端緊張問題仍存，向冶煉端傳導仍在持續(xù)，加工費持續(xù)向下，國內冶煉廠減產預期不斷走強。雖然減產落地情況無明確數據，但有衛(wèi)星數據線上國內冶煉活動降低，冶煉端供應減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費品以舊換新反復被強調，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續(xù)，國內經濟復蘇趨勢未變。供需方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預期，銅價預計仍將保持強勢。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 庫存向下，上行趨勢未變 上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20690元/噸，相較前值上漲350元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤走勢偏強，但隨后回吐部分漲幅，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數維持在106上方運行，但美元近期對有色金屬影響減弱。國內方面，一季度經濟數據喜憂參半，政策預計仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復產整體較為順利，但產能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費品以舊換新被反復強調，疊加消費旺季，下游開工表現(xiàn)良好，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面，近期再度出現(xiàn)回落，向下趨勢預計延續(xù)，低庫存結構維持。綜合來看，短期內新增利多有所減弱，鋁價高位震蕩。但供給端約束仍明確，需求向好，中期向上趨勢未變。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 供應緊張程度下降，終端利多傳導不暢 供應方面，國內產區(qū)復產進程延續(xù)，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰部分企業(yè)開工下行，外購原料企業(yè)生產意愿不高，云母提鋰開工較難持續(xù)回升，自有礦企生產節(jié)奏穩(wěn)定。全球視角分析，非洲礦山生產成本高、南美項目延期投產、歐美地區(qū)擴產規(guī)模小。短期供應大幅釋放概率低，關注后續(xù)生產恢復。 需求方面，下游排產環(huán)比小幅增長，需求增速處于預期范圍。市場需求已明確推動行業(yè)排產，但下游產能過剩問題延續(xù)，采購訂單集中于龍頭企業(yè)。中長期需求維持增長格局，短期鋰鹽拍賣積極性下滑且折扣談判僵持。電車降價潮效果明顯，首次滲透率超50%。原料低庫存策略延續(xù)，關注市場實際成交。 現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處111400元/噸，期現(xiàn)價差變至3700元。期現(xiàn)價差明顯擴大，基差修復已出現(xiàn)?，F(xiàn)貨散單成交量小幅增長，下游接受原料采購價上行，但大規(guī)模補庫行為很難發(fā)生。進口礦價近期有所下滑但降幅相對偏小，原料成本支撐僅小幅下探，關注現(xiàn)貨市場報價情況。 總體而言，全球生產節(jié)奏擾動加劇，自有礦企降低資本開支；終端應用場景持續(xù)擴大，需求利多使得鋰價下方有支撐。現(xiàn)貨報價緩慢下行，市場交投情況未變。昨日期貨窄幅震蕩，持倉量小幅提升但成交額處近期低位；市場矛盾有緩解趨勢，資金參與程度偏弱，期貨貼水幅度已過大，重申逢低做多策略。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
工業(yè)硅 | 供需過剩預期下，工業(yè)硅近月合約承壓運行 供應方面，工業(yè)硅開爐數暫穩(wěn)，西北開爐稍有恢復，西南則在成本壓力之下繼續(xù)減少開爐。據百川盈孚數據，截止4月18日，我國金屬硅開工爐數289臺，整體開爐率38.5%，較上周持平。交割規(guī)則修改后，目前仍存在大量421倉單貨待流入市場，供應過剩情況下消化存在壓力。 需求方面，多晶硅端，由于光伏產業(yè)悲觀情緒較重，多晶硅的新增產能都有一定程度上的推遲，原計劃去年年底投產新裝置到現(xiàn)在還沒有投產，而去年三季度投產的新裝置，也刻意放緩達產節(jié)奏，導致達產不及預期。對工業(yè)硅采購仍維持剛需降價采購邏輯，未見明顯起色。有機硅端，整體對工業(yè)硅維持剛需采購，多以消化原料庫存為主。多晶硅和有機硅利潤壓縮、環(huán)比大幅下降，加之庫存仍然高企、去化不利，整體需求仍相對弱勢。 庫存方面，截至4月19日當周，工業(yè)硅社會庫存錄得36.7萬噸，較前一周減少0.3萬噸，減幅0.81%；最近一個月，工業(yè)硅社會庫存累計增加0.2萬噸，增幅0.55%。倉單方面，數據顯示，截至4月22日，工業(yè)硅倉單5.03萬張，日減415張。 總體而言，上游工業(yè)硅老倉單到期市場消化壓力較大，下游多晶硅價格減產預期疊加訂單壓價，整體供需過剩預期下，工業(yè)硅近月合約承壓運行為主。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
鋼礦 | 短期擾動暫不改中期趨勢，黑色金屬仍持震蕩向上的觀點 1、螺紋：宏觀暫無增量信息。中觀方面，4月以來，依靠低供給和需求環(huán)比回升，螺紋鋼去庫保持較快去庫速度，中觀景氣度明顯改善。在鋼廠有限復產的情況下，即使建筑鋼材需求出現(xiàn)季節(jié)性走弱，螺紋也能維持穩(wěn)定去庫，二季度末螺紋庫存將降至接近700萬噸的水平。未來供需環(huán)比增速差較為關鍵。需求端，二、三季度政府發(fā)債將提速，有望拉動基建投資增速，但是短期南方暴雨、買單出口被查、山西鋼材庫存走平等信息反映短期建筑用鋼需求增長遇阻。供給端，原料近期漲幅較快再度壓縮鋼廠盈利，或制約鋼廠復產的斜率，但也壓縮了高爐復產帶動成本推漲的想象空間。綜上，短期螺紋價格震蕩或調整的概率增加，但中期向上趨勢未變，維持螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上：單邊，螺紋10合約前多輕倉持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
2、熱卷：宏觀暫無增量信息。中觀方面，鋼鐵行業(yè)整體中觀景氣度改善，其中建筑鋼材改善程度遠遠高于板材，板材維持供需雙旺去庫較慢的格局。從供應端看，國內鐵水日產向上趨勢的確認，核心原料價格已提前大幅上漲，長流程鋼廠煉鋼成本重心也已明顯上移，且鋼廠即期利潤再度被大幅壓縮，鋼廠進一步復產的意愿可能會趨于謹慎。品種間，熱卷盈利仍高于螺紋，在鐵水增產階段，熱卷供應難以收縮。高供給及高庫存，需要需求存在邊際增量來消化。但是，需求側短期存在利空擾動，一是季節(jié)性，二是買單出口被查的風險，更多依賴中期國內耐用消費品以舊換新、設備更新、海外制造業(yè)補庫等契機帶來的邊際增量。綜上，短期擾動增加，但中期向上趨勢未變，維持熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上：單邊，熱卷10合約前多輕倉持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
3、鐵礦石：二季度起國內存量穩(wěn)增長政策落實，以及下半年海外制造業(yè)補庫存預期的影響下，國內二三季度鋼材消費環(huán)比改善的預期較強。伴隨著鋼材庫存較快下降，中觀景氣度改善，國內高爐復產預期也一度走強。目前鐵水日產仍只有226.22萬噸，潛在復產空間較大。但是短期鋼材終端消費出現(xiàn)一些利空擾動，例如季節(jié)性因素（廣東等地大暴雨等）、買單出口被查風險等。如若鋼材需求無法持續(xù)向上，再加上原料價格提前大漲導致鋼廠盈利再度被壓縮，高爐進一步復產預期有所減弱，勢必將削弱鐵礦價格向上的動能。策略上：單邊，短期鐵礦價格震蕩或回調的概率上升，但中期運行方向與鋼材一致，鐵礦09合約多單輕倉持有，新單仍持逢低試多的思路；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業(yè)鏈 | 焦炭次輪提漲陸續(xù)落地，下游原料采購積極性較好 焦炭：供應方面，焦企利潤尚未顯著修復，但廠內出貨順暢、焦爐開工意愿得到提振，焦炭日產邊際增長。需求方面，高爐大規(guī)模復產預期有待驗證，但鐵水日產繼續(xù)走高，焦炭入爐剛需支撐走強，且焦炭絕對價格尚處低位、采購性價比突出，貿易投機需求入市，流通環(huán)節(jié)活躍?，F(xiàn)貨方面，北方大型鋼廠陸續(xù)上調焦炭采購價100-110元/噸，焦炭第二輪提漲推進順利，現(xiàn)貨市場情緒樂觀，焦企出貨順暢、仍有繼續(xù)漲價心態(tài)。綜合來看，需求預期處于兌現(xiàn)階段，剛需支撐抬升、采購意愿走強，焦炭現(xiàn)貨第二輪漲價基本落地，貿易環(huán)節(jié)入市積極、助力現(xiàn)貨市場流通提漲，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價空間，現(xiàn)實需求兌現(xiàn)情況決定價格上方空間。 焦煤：產地煤方面，礦端開工率依然處于近年同期最低水平，傳統(tǒng)煤礦復產周期中斷，短期內焦煤供給難有顯著增量；進口煤方面，甘其毛都口岸通關順暢，市場情緒升溫推動下游詢盤，口岸貿易活躍度得到提振，蒙煤進口仍有一定性價比。需求方面，鐵水日產升至階段性高位，需求復蘇預期兌現(xiàn)，焦炭連續(xù)落實兩輪漲價，焦企生產積極性得到提振，焦煤剛需支撐同步走強，而鋼焦企業(yè)對原料采購補庫亦有啟動跡象，焦煤坑口競拍氛圍快速轉暖，成交率升至八成以上。綜合來看，需求預期樂觀驅動期貨價格上行，市場成交狀況良好，而鋼焦企業(yè)對原料進行主動補庫，焦煤庫存逐步向下游轉移，供需結構維持優(yōu)化格局，基本面積極因素占優(yōu)，價格上方高度取決于實際需求兌現(xiàn)情況。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 夏季檢修去庫預期較強，純堿09合約多單耐心持有 現(xiàn)貨：4月22日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2050-2150元/噸（+150/+150），華中重堿2000-2200元/噸（+140/+200）。周一現(xiàn)貨市場普遍大幅上調，新價格成交一般，觀望情緒較重。4月22日，浮法玻璃全國均價1723元/噸（-0.35%），華北、華東現(xiàn)貨報價下調10和30。 上游：4月22日，隆眾純堿日度開工率回落到86.42%，日度檢修損失量增至1.62萬噸。華東地區(qū)徐州停車，新增紅四方檢修。 下游：（1）浮法玻璃：4月22日，運行產能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產能利用率85.68%（0）。周五主產地產銷率整體小幅下滑，沙河53%（↑），湖北59%（↓），華東80%（-），華南71%（↑）。（2）光伏玻璃：4月22日，運行產能107340t/d（+1100），開工率83.71%（+0.27%），產能利用率93.11%（+0.06%）。4月22日，湖北弘諾1100噸窯爐點火。 點評：（1）純堿：短期邊際利空增加。供給端，前期檢修裝置逐漸恢復，預計周產量將逐步回升，夏季檢修尚遠。需求端，下游玻璃廠純堿庫存可用天數已增加至20.95天，再加上堿廠已開始普遍上調報價，補庫需求下降。同時，即使現(xiàn)貨報價上調，純堿09合約價格仍升水低價現(xiàn)貨，盤面估值向上的想象空間有限。但是，站在中期視角，玻璃運行總產能穩(wěn)步增長，疊加新能源帶來的輕堿消費邊際增量，在夏季裝置集中檢修階段，純堿總庫存由升轉降的概率較高。再加上純堿總庫存地區(qū)性、上下游結構不平衡，純堿供應調控靈活，純堿價格向上的驅動仍偏強。建議純堿09合約中期多單配合止盈線耐心持有，新單則觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產竣工增速下行趨勢已明確，疊加浮法玻璃運行產能高位運行，若無其他變量，全年浮法玻璃供應過剩矛盾較大。且近期南方降雨也對短期需求形成不利影響。不過，隨著浮法玻璃期貨價格、沙河現(xiàn)貨價格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預期增強，如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實現(xiàn)供需結構的再平衡。再加上，原料端純堿價格答復是行長，推動玻璃成本整體上移。我們認為玻璃底部支撐較明確，且價格向上的驅動有所增強。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。 策略建議：單邊，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 原油回吐地緣溢價，短期暫無大跌風險 地緣政治方面，市場分析認為以色列和伊朗都不希望中東危機升級，中東局勢或陷入低烈度報復循環(huán)。但由于對中東局勢的長期擔憂仍未完全消除，油價回吐地緣溢價之后，繼續(xù)大幅下挫的風險較小。 供應方面，美國重新對委內瑞拉實施石油制裁，美國財政部上周要求委內瑞拉國有石油公司的客戶和供應商在5月31日之前結束交易。此舉將使委內瑞拉更難增加石油產量和出口。 鉆機方面，截至4月19日當周，美國石油和天然氣鉆機總數增加2座，至619座。盡管本周鉆機數增加，貝克休斯表示，鉆機總數較去年同期少134座，或18%。 總體而言，油價回吐地緣溢價之后，繼續(xù)大幅下挫的風險較小，預計油價會重新進入震蕩階段。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 3月進口量大幅減少，關注未來到港情況 3月甲醇進口量為81.05萬噸，為過去兩年最低，中東貨源只有43萬噸，其中來自伊朗的只有5.85萬噸。盡管伊朗裝置已經恢復正常，但是受伊朗和以色列沖突，以及新價格商談原因，4月來自伊朗的貨源并沒有顯著增加，預計本月來自中東的貨源約為60萬噸。目前馬石油、美國Nat、挪威和南美等地區(qū)的裝置存在檢修計劃，5月起進口量能否順利增長還存在不確定性。本周國內新增檢修裝置較多，產量將進一步下降。短期受減產和消息影響，甲醇走勢偏強，但中期產量和進口量將重新增長，甲醇面臨下跌，建議輕倉做空期貨、買入平值看跌或賣出看漲期權（C2600）。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 3月出口量進一步增長，國內供應壓力依然存在 3月PE進口量為120.91萬噸，同比增加9%，環(huán)比增加16%，增長主要來自低壓和線性。PP進口量為31.07萬噸，環(huán)比增加30%，同比減少9%。出口方面，PE出口10萬噸，環(huán)比增加71%，PP出口31.55萬噸，環(huán)比增加87%，1-3月PP累計出口高達61.94萬噸，同比幾乎翻倍。出口量顯著增加極大地緩解了沿海地區(qū)聚烯烴的供應壓力，是近期價格上漲的部分原因。伊朗與以色列沖突暫未升級，中東原油產量和供應均未受到影響，上周國際油價下跌3%，周一塑料期貨價格也出現(xiàn)回調跡象，警惕跌幅擴大。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口加速降庫，供需結構不斷改善 供給方面：版納地區(qū)出現(xiàn)短暫雨水天氣，但從近期降水距平百分率分析，年初至今的干旱狀況依然嚴峻，累計降雨量不足往年三成水平，極端氣候使得產區(qū)物候條件境況不佳，傳統(tǒng)增產季原料放量節(jié)奏受阻，天然橡膠供應端難有顯著增量。 需求方面：各省市陸續(xù)跟進落實消費品以舊換新相關措施，政策層面提力增效，乘用車零售預計維持增長勢頭，內需復蘇確定性較強；而輪胎廠銷售良好，企業(yè)在手訂單充裕、產成品去庫順暢，尤以半鋼胎為例，產線開工率維持同期峰值水平，橡膠需求傳導效率尚佳。 庫存方面：港口出庫相對積極，下游采購意愿偏強，降庫速率持續(xù)增加，而產區(qū)庫存及倉單低位運行，橡膠庫存結構繼續(xù)優(yōu)化。 核心觀點：政策引導下車市復蘇態(tài)勢不改，內需增長確定性較強，而國內產區(qū)全面開割時點存疑，港口橡膠庫存加速去庫，供減需增預期支撐滬膠價格；再結合基本面考慮當前漲跌幅波動情況，價格和波動率同步回落后、上行驅動依然較強。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需結構逐步轉向寬松，棕油價格向下 昨日棕櫚油價格暫時止跌，自低位小幅反彈。從最新供需數據來看，雖然主產國出口仍表現(xiàn)樂觀，但季節(jié)性增產季節(jié)將至，市場對未來供給擔憂的情緒不斷加強。國內方面，需求仍無實質性改善，隨著進口利潤修復，買船預計改善，國內供應緊張壓力將有所緩解。此外原油價格近期表現(xiàn)一般，棕櫚價格上方壓力持續(xù)。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
負責本研究報告內容的期貨分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。
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