操盤建議：
金融期貨方面：政策面、基本面良性循環(huán)節(jié)奏或加快，且技術面多頭格局明確，A股漲勢未改。當前滬深300期指風格契合度最佳、且表現最穩(wěn)健，前多持有。
商品期貨方面：有色金屬延續(xù)強勢，橡膠上行驅動較強。
操作上：
1.減產預期持續(xù)，滬銅CU2406前多持有；
2.下游產線開工積極，RU2409前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 積極因素仍為主導，繼續(xù)持有滬深300期指多單 周四（4月18日），A股整體呈震蕩市。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率亦有回落?？傮w看，市場情緒依舊樂觀。 當日主要消息如下：1.央行稱，未來貨幣政策還有空間，將密切觀察效果及實現情況，擇機用好儲備工具；2.工信部表示，將進一步加強部門協(xié)同、央地聯動，加快打造低空經濟增長新引擎。 從近日A股盤面走勢看，其關鍵位支撐穩(wěn)步夯實、且交投氛圍良好，技術面多頭格局明確。而國內宏觀面和產業(yè)層面各類存量、增量政策將持續(xù)發(fā)酵落地，基本面亦有結構性亮點驗證，利于二者良性循環(huán)節(jié)奏的加快，并為盈利改善提供關鍵基礎。再從大類資產橫向比較、及自身縱向比較看，A股估值依舊處低位，多頭策略賠率依舊顯著。綜合看，積極因素仍為主導，股指維持多頭思路。再考慮具體分類指數，當前環(huán)境下價值風格占優(yōu)、部分成長股亦有較好彈性，而滬深300指數映射關聯度最高、且兼容性最佳，前多繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 礦端擾動再起，銅價表現強勢 上一個交易日SMM銅現貨價報76790元/噸，相較前值上漲480元/噸。期貨方面，昨日銅價表現強勢，刷新07年以來新高。海外宏觀方面，美元指數重回106上方，短期內預計仍將維持震蕩，但對有色金屬影響短期減弱。國內方面，一季度經濟數據喜憂參半，政策預計仍有加碼空間。供給方面，淡水河谷旗下銅礦再遭停產，礦端緊張問題仍存，向冶煉端傳導仍在持續(xù)，加工費持續(xù)向下，國內冶煉廠減產預期不斷走強。雖然減產落地情況無明確數據，但有衛(wèi)星數據線上國內冶煉活動降低，冶煉端供應減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費品以舊換新反復被強調，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀暫無拖累，國內仍保持樂觀，基本面方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預期，銅價預計仍將保持強勢。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 短期高位震蕩，中期上行趨勢未變 上一個交易日SMM鋁現貨價報20122元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤開盤快速回落，但隨即收復多數跌幅。海外宏觀方面，美元指數重回106上方，短期內預計仍將維持震蕩，但對有色金屬影響短期減弱。國內方面，一季度經濟數據喜憂參半，政策預計仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復產仍在推進，但整體進度偏緩。高頻產量數據仍未出現明顯增量。需求方面，消費品以舊換新被反復強調，疊加消費旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面，雖然近期去庫較慢，但社會庫存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫存趨勢仍將向下。綜合來看，短期內新增利多有所消退，鋁價進一步上行動能減緩。但供給端約束仍明確，鋁價下方支撐持續(xù)，可等待回調買入機會。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 短期市場矛盾緩解，供需平衡有望延續(xù) 供應方面，冶煉環(huán)節(jié)開工率環(huán)比升高，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰開工較前期大幅下滑，外購原料生產利潤壓縮，云母提鋰開工率小幅回暖，自有礦企生產節(jié)奏穩(wěn)定。全球視角分析，非洲礦山完全成本高、南美部分項目延期落地、歐美地區(qū)擴產偏緩。短期供應極難大幅擴產增量，關注后續(xù)生產恢復。 需求方面，下游排產環(huán)比符合預期，主要側重邊際趨勢轉變。終端需求略超預期推動行業(yè)排產，但下游產能過剩問題延續(xù)，龍頭企業(yè)在手訂單更充足。中長期需求增量釋放明確，短期鋰鹽拍賣積極性下滑且折扣談判僵持。電車降價潮效果明顯，滲透率重回45%以上。下游持續(xù)靈活補庫，關注市場實際成交。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處111500元/噸，期現價差變至4000元。期現價差變動頻繁，但仍存在基差修復預期?，F貨散單成交量小幅增長，下游原料采購均價上行，但大規(guī)模補庫行為較難出現。進口礦價近期有所下滑但降幅相對可控，原料成本支撐位有下探，關注現貨市場報價情況。 總體而言，全球鋰礦企業(yè)產量指引下滑，鹽湖部分投產預期延后；終端應用場景持續(xù)擴大，需求利多政策對鋰價形成支撐。現貨報價暫時企穩(wěn)，市場交投情況持平。昨日期貨窄幅震蕩，持倉量持續(xù)下行且成交情緒處近期低位；短線博弈行為放大波動，資金參與度下滑，期貨貼水有望修復，建議逢低做多策略。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
工業(yè)硅 | 基本面表現仍然偏弱，工業(yè)硅價格承壓運行 供應方面，工業(yè)硅行業(yè)因近期價格下行，企業(yè)虧損，停爐企業(yè)增多，產量明顯下行。 需求方面，多晶硅端，硅料價格連續(xù)下跌，部分新增產能延后投產。硅料端對硅粉采購環(huán)節(jié)仍維持剛需降價采購邏輯，未見明顯起色。有機硅方面，整體對工業(yè)硅維持剛需采購，多以消化原料庫存為主。鋁合金方面，近期伴隨鋁價走強，鋁合金利潤相對轉好，但主流鋁合金廠對工業(yè)硅仍保持剛需采購。 微觀方面，SI2412合約定價基準由SI4210牌號轉向SI5530牌號，新合約相較于舊合約具有天然高升水2000元/噸。由于新合約提升了微量元素的交割要求，使貼近交割質量標準下限的可交割資源減少，新合約偏利多。 總體而言，在晶硅企業(yè)虧損壓力持續(xù)加大的情況下，不排除后續(xù)多晶硅減產的可能，需求弱勢疊加庫存高企，工業(yè)硅近月合約承壓運行為主。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
鋼礦 | 預期改善且成本推漲，黑色金屬暫持偏樂觀思路 1、螺紋：宏觀方面，國內關注二季度政府債券發(fā)行提速及落實實物工作量的情況，海外關注再通脹預期與美聯儲降息預期之間的切換。中觀方面，昨日鋼聯數據，本周螺紋表需僅錄得281萬噸，既低于市場預期，也低于上周數據，與建筑鋼材日均成交數據表現較為一致。進入4月下旬，建筑鋼材用鋼需求存在季節(jié)性回落的壓力，需要存量穩(wěn)增長政策對剛需形成必要的資金支持。國內鋼廠復產驅動增強，本周鋼廠盈利比例回升至48.48%，高于去年同期，鐵水日產環(huán)比增加1.47萬噸至226.22萬噸，螺紋周產環(huán)比大增7.92萬噸至217.87萬噸，五大品種鋼材周產量增加4.26萬噸至860.46萬噸。高爐復產階段，原料價格偏強，其中焦煤缺口較為明顯，將助力長流程鋼廠煉鋼成本重心明顯上移，產業(yè)鏈正反饋邏輯有所發(fā)酵。綜上，需求預期改善與成本推漲是螺紋價格震蕩向上的核心邏輯，維持螺紋震蕩向上觀點。策略上：單邊，新單輕倉試多10合約；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
2、熱卷：宏觀方面，國內關注二季度政府債券發(fā)行提速及落實實物工作量的情況，海外關注美國再通脹與美聯儲降息預期之間的切換。中觀方面，昨日鋼聯數據表現弱于周三的鋼谷網數據。本周熱卷表需環(huán)比下降2.14萬噸，連續(xù)2周小幅回落，板材需求見頂的壓力有所顯現。需求端需要宏觀穩(wěn)增長政策落實的支持。同時，國內鋼廠復產驅動增強，本周鋼廠盈利比例回升至48.48%，高于去年同期，鐵水日產環(huán)比增加1.47萬噸至226.22萬噸，熱卷周度產量環(huán)比增1.82萬噸至323.15萬噸。熱卷供需兩旺，總庫存下降緩慢，本周降2.31萬噸。隨著國內高爐復產，原料供需結構邊際收緊，其中焦煤存在缺口預期，煤焦現貨漲價預期較強，預計長流程鋼廠煉鋼成本重心將明顯上移，產業(yè)鏈正反饋邏輯有所發(fā)酵。綜上，需求預期改善與成本推漲是二季度鋼價上行的核心邏輯，維持熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上：單邊，新單輕倉試多10合約；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
3、鐵礦石：受宏觀與中觀兩層因素的影響，國內高爐復產預期增強。宏觀方面，二季度政府債券發(fā)行提速與落實實物工作量的確定性較高，有利于提振基建、制造業(yè)相關大宗商品需求的預期。中觀方面，各個樣本口徑鋼材總庫存均較快速下降，鋼材基本面邊際改善，鋼廠盈利能力也明顯回升，本周247家鋼廠盈利比例大幅提高至48.48%，已高于去年同期，國內高爐復產預期增強。本周鋼聯鐵水日產環(huán)比增1.47萬噸至226.22萬噸，未來國內高爐復產的潛在空間仍較大。五一小長假前，鋼廠小幅增加進口礦庫存，本周鋼聯樣本數據錄得9364.56萬噸，同比增加240.91萬噸。不過鐵礦供給壓力仍在持續(xù)積累，本周港口進口礦庫存已增至1.45億噸以上，同比多增超過1500萬噸。如若“鋼材需求改善-高爐復產”的鏈條被中斷，將進一步激化鐵礦過剩矛盾。策略上：單邊，高爐復產預期強化，鐵礦價格將延續(xù)強勢，09合約多單持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業(yè)鏈 | 原料補庫進行當中，現貨價格持續(xù)探漲 焦炭：供應方面，焦化利潤尚未顯著修復，但焦化廠廠內出貨順暢，焦爐開工積極性得到提振，焦炭日產邊際增長。需求方面，高爐大規(guī)模復產預期有待驗證，但鐵水日產維持階段性高位，焦炭入爐剛需支撐走強，且焦炭絕對價格尚處低位、采購性價比突出，貿易投機需求入市，流通環(huán)節(jié)活躍。現貨方面，部分焦企推動焦炭第二輪100-110元/噸漲價，現貨市場情緒樂觀，貿易價格快速上調，預計后續(xù)仍有1-2輪跟進。綜合來看，需求預期處于兌現階段，剛需支撐抬升、下游采購意愿走高，焦企順勢進行次輪提漲，貿易通暢助力現貨價格上調，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價空間，上方高度卻決于現實需求兌現程度、以及需求傳導效率。 焦煤：產地煤方面，原煤日產邊際增長、洗煤廠產能利用率有所提升，但礦山開工率尚處同期低位，關注安監(jiān)政策對煤炭供給節(jié)奏的持續(xù)擾動；進口煤方面，甘其毛都口岸通關順暢，市場情緒升溫推動下游詢盤，口岸貿易活躍度得到提振，蒙煤進口仍有較好性價比。需求方面，鋼廠高爐生產積極性恢復，鐵水日產處于邊際增長之勢，而焦炭現貨開啟第二輪漲價，鋼焦企業(yè)對原料主動補庫行為增多，坑口貿易情緒好轉，焦煤庫存向下游轉移。綜合來看，樂觀需求預期推動價格上漲，焦炭現貨進行次輪提漲，下游主動補庫需求率先啟動，焦煤競拍環(huán)節(jié)重新回暖、掛牌量及成交價同步走高，期貨價格上行驅動仍存，上方高度取決于需求傳導效率及實際需求兌現程度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 中期基本面存改善預期，純堿09合約多單耐心持有 現貨：4月18日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）?，F貨報價平穩(wěn)，新訂單接收一般。4月18日，浮法玻璃全國均價1733元/噸（-0.06%），西南現貨報價松動。 上游：4月18日，隆眾純堿周度開工率85.61%（+0.09%），周度產量71.37萬噸（+1.06%）。個別企業(yè)檢修結束，新檢修比較零散，預計開工及產量穩(wěn)步提升，下周達到88%和73萬噸左右。 下游：（1）浮法玻璃：4月18日，運行產能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產能利用率85.68%（0）。（2）光伏玻璃：4月18日，運行產能106240t/d（0），開工率83.44%（0），產能利用率93.05%（0）。 庫存：純堿，（1）堿廠庫存89.09萬噸，較周一下降0.36萬噸（-0.4%），庫存分配不均，部分企業(yè)低庫存產銷平衡，企業(yè)待發(fā)訂單維持14天左右；（2）社會庫存小幅增加；（3）下游玻璃廠場內純堿庫存可用天數維持19-20.95天，增加3-4天，場內+待發(fā)可用天數28-32天，增加8-10天。浮法玻璃廠玻璃原片庫存5919.6萬重箱，下游投機性補庫。4月中旬，下游玻璃深加工企業(yè)訂單天數11.3天，環(huán)比上旬減少8%。 點評：（1）純堿：需求端，玻璃總運行產能的增長與新能源行業(yè)（碳酸鋰）擴產，為純堿需求貢獻邊際增量。供給端，4月份臨時檢修明顯增多，新裝置投產仍無明確時間計劃，夏季還將有集中檢修，且未來不排除高成本產能出清的可能。市場對夏季檢修階段，純堿庫存轉降的預期增強。并且，即使在當前純堿總庫存處于持續(xù)積累階段，純堿庫存結構也存在失衡，堿廠庫存不均，輕堿庫存走平，下游庫存不高，易增加價格向上的彈性。近兩周，期貨價格強勢上行，并已明顯升水現貨，需等待現貨的跟進程度。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產竣工增速下行趨勢已明確，疊加浮法玻璃運行產能高位運行，若無其他變量，全年浮法玻璃供應過剩矛盾較大。不過，隨著浮法玻璃期貨價格、沙河現貨價格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預期增強，如果出現類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實現供需結構的再平衡。同時，二季度起，國內各項存量穩(wěn)增長政策有望逐步落實，尤其是政府債券發(fā)行及落實提速，提振國內大宗商品需求預期。同時，原料端純堿漲價驅動增強。我們認為玻璃底部支撐較明確，且價格向上的驅動有所增強。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。 策略建議：單邊，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 溢價基本回吐，原油重回震蕩格局 地緣政治方面，在以色列對伊朗的襲擊做出實際回應之前，原油投資者對以色列的回應力度判斷保持彈性。目前原油已基本回吐地緣溢價，隨著地緣局勢緩解，原油市場自身驅動不足的背景下，調整需求占據上風。 庫存方面，EIA周度數據顯示，4月12日當周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存增加273.5萬桶至4.6億桶，增幅0.6%。此前API公布數據顯示當周原油庫存+408.9萬桶，前值+303.4萬桶。EIA原油累庫但整體庫存數據明顯好于早前API數據，此外成品油庫存下降超預期。 微觀方面，WTI原油月差走弱明顯，市場看漲熱情在消退。 總體而言，原油已基本回吐地緣溢價，預計油價會重新進入震蕩階段。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 開工率達到年內最低，短期走勢偏強 本周新增7套裝置檢修，開工率下降3.9%，甲醇產量下降至168萬噸，二者均為年內最低。下周新增檢修裝置增多，開工率預計跌破80%。下游醋酸因上海華誼和塞拉尼斯停車，開工率下降8%，甲醛、二甲醚和烯烴開工率變化較小。現貨市場看多情緒達到50%，看漲期權成交量為看跌期權的1.6倍，期貨凈多持倉達到近一個月新高。臨近五一假期，下游備貨需求釋放，本周山東、西北和華東等地成交明顯改善。綜上，產量下降且需求回升，疊加煤價反彈和看多情緒，短期甲醇價格可能進一步上漲至最高2600元/噸，但中期受需求不足影響，回調的可能性更高。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 產量小幅回升，PE需求下降 本周PE產量與上周持平，PP產量增加1%，下周部分檢修裝置恢復，聚烯烴產量小幅回升。PE下游開工率降低0.78%，雖然管材和中空開工率上升，但農膜開工率下降7.4%。PP下游開工率上升0.48%，所有行業(yè)開工率均提升。目前PP下游表現優(yōu)于PE，因此盡管PE檢修力度遠大于PP，二者價差只擴大了80元/噸。二季度是需求淡季，隨著產量回升和油價回調，利好作用將減弱，聚烯烴價格進一步上漲空間有限。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 需求預期持續(xù)樂觀，輪胎企業(yè)開工積極 供給方面：ANRPC低產季恰逢氣候干擾，云南部分區(qū)域試割后或二次停割，干旱狀況嚴峻，且國家氣候中心數據預測顯示本月降雨情況難有好轉跡象，再慮持續(xù)干旱對膠樹生產及膠乳產量的負面影響嚴重，天然橡膠供應節(jié)奏仍受制于極端天氣。 需求方面：以舊換新政策推進、實施細則陸續(xù)出臺落實，汽車工業(yè)復蘇態(tài)勢不改，內需增長確定性較強，而出口市場亦能提供邊際增量，橡膠需求預期持續(xù)樂觀；同時，輪胎產線開工意愿尚佳，產成品庫存周期縮短，需求傳導效率積極。 庫存方面：港口維持降庫之勢，一般貿易庫存出庫順暢，而滬膠倉單維持低位運行，交割品產出不足現狀難以改變，庫存結構繼續(xù)優(yōu)化。 核心觀點：政策推動之下乘用車零售增長勢頭不減，且輪胎制造環(huán)節(jié)開工積極，需求兌現預期樂觀，價格上行驅動仍存，但傳統(tǒng)增產季供應擾動增強，近期需密切關注國內產區(qū)天氣狀況，原料放量節(jié)奏快慢將對價格中樞產生顯著影響。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需結構逐步轉向寬松，棕油價格向下 昨日棕櫚油價格窄幅震蕩運行，馬棕也同樣表現疲弱。最新MPOB數據小幅偏多，受出口數據向好的影響庫存繼續(xù)向下，產量方面穩(wěn)步抬升。但前期棕櫚油價格漲幅較大，對利多存在提前反應。展望未來，旺產季將至，產量大概率將進一步抬升，而目前國內需求仍無實質性改善。隨著進口利潤修復，買船預計改善，國內供應緊張壓力將有所緩解。且豆棕間價差目前基本平水，仍有修復需求，此外原油價格近期出現回落，棕櫚價格上方壓力持續(xù)。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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