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操盤建議：
金融期貨方面：政策面利多措施仍待發(fā)酵、估值優(yōu)勢(shì)繼續(xù)提升，且技術(shù)面筑底上行信號(hào)較強(qiáng)，耐心持有預(yù)期表現(xiàn)最穩(wěn)健的滬深300期指多單。
商品期貨方面：橡膠及塑料上行驅(qū)動(dòng)較明確。
操作上：
1.原料減產(chǎn)、下游需求預(yù)期樂觀，RU2405前多持有；
2.檢修增多產(chǎn)量下降，塑料L2405前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點(diǎn)及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 整體仍處筑底階段，滬深300期指前多耐心持有 周一（1月15日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局。截至收盤，上證指數(shù)漲0.15%報(bào)2886.29點(diǎn)，深證成指跌0.36%報(bào)8963.93點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%報(bào)1745.61點(diǎn)，中小綜指跌0.35%報(bào)10078.11點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.64%報(bào)773.41點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.62萬億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為3.6億。 盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、紡織服裝和家電等板塊漲幅相對(duì)較大，而國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源等板塊走勢(shì)則較弱。 當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)悲觀情緒較前期收斂、但仍較謹(jǐn)慎。 當(dāng)日主要消息如下：1.央行周一開展890億7天期逆回購(gòu)操作、9950億1年期中期借貸便利操作(MLF)，中標(biāo)利率維持不變；2.我國(guó)首部“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”政策文件出臺(tái)，提出4個(gè)方面26項(xiàng)舉措，將加快其規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化、集群化、品牌化發(fā)展。 從近期A股整體表現(xiàn)看，交投氛圍雖持續(xù)走低、但殺跌動(dòng)能亦有大幅消化，且關(guān)鍵位支撐逐步夯實(shí)，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)最新基本面指標(biāo)鈍化或邊際回調(diào)、但整體觸底回升趨勢(shì)未改，且隨相關(guān)存量政策措施逐步落地，基本面大勢(shì)展望依舊樂觀，利于盈利端推漲動(dòng)能的加強(qiáng)。另從估值看，A股則依舊具備高性價(jià)比?？紤]具體分類指數(shù)，從資金面、題材熱點(diǎn)看，部分TMT成長(zhǎng)股將有較好表現(xiàn)；而從相對(duì)長(zhǎng)期限看，順周期、大消費(fèi)板塊價(jià)值股亦有較樂觀漲幅。綜合看，兼顧性最強(qiáng)的滬深300指數(shù)配置價(jià)值最佳，前多耐心持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 美元短期企穩(wěn)，銅價(jià)上行動(dòng)能減弱 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67980元/噸，相較前值下跌330元/噸。期貨方面，昨日早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅抬升。海外宏觀方面，受美國(guó)節(jié)假日因素影響，美元指數(shù)交投清淡，目前降息預(yù)期仍反復(fù)，短期內(nèi)向下動(dòng)能減弱，但中期向下趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，但政策面較為積極，昨日MLF利率雖未有調(diào)降，但超額續(xù)作9950億，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，礦山開采擾動(dòng)不斷發(fā)生，且礦山老齡化問題逐步加劇。但由于銅價(jià)始終處于偏高水平，部分礦企開采意愿仍存，短期內(nèi)供需仍將維持平衡狀態(tài)，中長(zhǎng)期將逐步轉(zhuǎn)向緊張。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑Ｍ庑枨蟠娓纳祁A(yù)期。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)減弱，且銅價(jià)目前絕對(duì)價(jià)格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但在流動(dòng)性支撐下，中期趨勢(shì)向上。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 庫存再度回落，鋁價(jià)支撐明確 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19020元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日早盤鋁價(jià)沖高后回落，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)節(jié)假日因素影響，美元指數(shù)交投清淡，目前降息預(yù)期仍反復(fù)，短期內(nèi)向下動(dòng)能減弱，但中期向下趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，但政策面較為積極，昨日MLF利率雖未有調(diào)降，但超額續(xù)作9950億，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，市場(chǎng)對(duì)氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂減弱，氧化鋁價(jià)格回落，目前氧化鋁供給受季節(jié)性影響仍存不確定性，但價(jià)格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下游開工整體表現(xiàn)尚可。庫存方面，最新庫存再度出現(xiàn)回落，累庫壓力偏低。綜合來看，低庫存結(jié)構(gòu)下供給約束持續(xù)，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動(dòng)能放緩，但向上趨勢(shì)未變。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 南美鹽湖供應(yīng)限制解除，海外鋰鹽項(xiàng)目逐步落地 供應(yīng)方面，當(dāng)前鋰鹽生產(chǎn)積極性處于季節(jié)性低位，鹽湖提鋰維持冬季正常減產(chǎn)幅度，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)已由負(fù)轉(zhuǎn)正，云母提鋰穩(wěn)定原料來源仍偏少。全球整體供應(yīng)視角看，非洲部分項(xiàng)目已投建生產(chǎn)、南美鹽湖供給釋放節(jié)奏不穩(wěn)定、歐美在建項(xiàng)目并未完工。市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩預(yù)判，關(guān)注供應(yīng)實(shí)際釋放速率。 需求方面，行業(yè)淡季導(dǎo)致需求無爆發(fā)增長(zhǎng)概率。部分鋰鹽廠家繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，電碳交割品級(jí)貨源短期趨緊。預(yù)計(jì)行業(yè)維持長(zhǎng)協(xié)出貨為主、散單詢價(jià)居多格局；下游企業(yè)采購(gòu)策略變化，原料庫存緩慢升高。各國(guó)重視自身鋰資源開發(fā)，公布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化規(guī)劃。近期產(chǎn)業(yè)開工低迷，關(guān)注下游未來排產(chǎn)情況。 現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰筑底企穩(wěn)，價(jià)格持平96200元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至800元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交稀少，下游材料廠家囤貨時(shí)點(diǎn)未到。市場(chǎng)采購(gòu)無明顯變化，上下游撮合成交難度不小。首個(gè)合約已平穩(wěn)結(jié)束交割，后續(xù)臨近合約持倉(cāng)量偏低，倉(cāng)單情況維持在相對(duì)高位，短期基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)重新上行。 總體而言，供應(yīng)增速低于市場(chǎng)中性預(yù)期，鋰鹽供應(yīng)收縮情況持續(xù)發(fā)生；需求季節(jié)性影響明顯，補(bǔ)庫預(yù)期已成為交易關(guān)注點(diǎn)。鋰價(jià)進(jìn)入階段性底部，消息面炒作熱度有所體現(xiàn)，情緒面無明確指引。昨日期貨窄幅震蕩，資金交易活躍度偏低。日內(nèi)波動(dòng)率上行，南美企業(yè)供應(yīng)擾動(dòng)解決，警惕今日盤面發(fā)生異動(dòng)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
鋼礦 | 預(yù)期行情鈍化，黑色金屬板塊承壓 1、螺紋：宏觀方面，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回踩，內(nèi)需不足問題依然突出，昨日MLF利率按兵不動(dòng)，降息預(yù)期落空，兩會(huì)前宏觀再超預(yù)期的概率較低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹呈現(xiàn)明顯肥尾特征，2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能不會(huì)太快，且幅度不會(huì)太大，當(dāng)前市場(chǎng)過早的降息預(yù)期可能出現(xiàn)反復(fù)。中觀方面，螺紋基本面矛盾依然不突出。四季度以來國(guó)內(nèi)長(zhǎng)短流程鋼廠累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，供給收縮對(duì)沖了剛需下滑的影響，使得螺紋絕對(duì)庫存規(guī)模不高，且累庫速度可控。但是國(guó)內(nèi)粗鋼實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能偏高，粗鋼潛在供給彈性較高，一旦鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量容易較快速釋放，因而螺紋等鋼材價(jià)格大概率繼續(xù)遵循成本定價(jià)邏輯。上周高爐鐵水日產(chǎn)已由降轉(zhuǎn)增。如若春節(jié)前國(guó)內(nèi)鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，將加劇淡季成材累庫及節(jié)后成材去庫的壓力；如若鋼廠維持低產(chǎn)量，在進(jìn)口礦（港口+鋼廠）庫存加速積累，廢鋼到貨量維持同期高位的情況下，可能加大爐料估值偏高的回調(diào)壓力，進(jìn)而一定程度拖累螺紋等鋼材定價(jià)。目前富寶255家鋼廠廢鋼到貨量環(huán)比有所回落，但仍位于接近2021年同期的高位，關(guān)注后續(xù)廢鋼到貨以及電爐生產(chǎn)的持續(xù)性。綜上，暫維持螺紋價(jià)格震蕩偏弱的思路，盤面關(guān)注電爐靜態(tài)平電-谷電成本3870-3720附近的支撐力度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，關(guān)注螺礦比低位向上修復(fù)的機(jī)會(huì)。不確定性因素：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，國(guó)內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國(guó)降息節(jié)奏。
2、熱卷：宏觀方面，四季度國(guó)內(nèi)較多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回踩，仍指向內(nèi)需不足的問題，昨日MLF利率按兵不動(dòng)，降息預(yù)期落空，兩會(huì)前國(guó)內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率較低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹呈現(xiàn)較明顯的肥尾特征，預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能不會(huì)太快，且幅度有限，市場(chǎng)過早的降息預(yù)期可能會(huì)有反復(fù)。宏觀缺乏增量推漲動(dòng)能。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。四季度以來國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，小樣本熱卷產(chǎn)量也已降至歷史同期低位，并帶動(dòng)熱卷庫存連續(xù)下降。不過實(shí)際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能較粗鋼消費(fèi)仍偏高，意味著鋼廠潛在供給彈性較高，一旦鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，粗鋼產(chǎn)量容易的快速反彈。因此若無外部行政性限產(chǎn)或者需求的大幅回暖，熱卷等鋼材價(jià)格大概率將繼續(xù)遵循成本定價(jià)的邏輯。如若春節(jié)前國(guó)內(nèi)鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，將增加淡季成材累庫及節(jié)后去庫的壓力；如若春節(jié)前鋼廠維持低產(chǎn)，隨著爐料供應(yīng)的轉(zhuǎn)寬松，例如進(jìn)口礦庫存加速積累，廢鋼到貨量維持同比多增狀態(tài)，將加大高估值的爐料價(jià)格回調(diào)的壓力，進(jìn)而一定程度上拖累鋼價(jià)。綜上，暫維持熱卷價(jià)格震蕩偏弱的思路。后續(xù)關(guān)注廢鋼到貨的持續(xù)性、以及國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，并動(dòng)態(tài)評(píng)估淡季鋼材潛在累庫壓力。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，關(guān)注卷礦比低位向上修復(fù)的機(jī)會(huì)。不確定性因素：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，國(guó)內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國(guó)降息預(yù)期。
3、鐵礦石：每年1季度國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)和海外鐵礦發(fā)運(yùn)有明顯季節(jié)性。發(fā)運(yùn)方面，南半球天氣擾動(dòng)將顯著增加，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性下行。國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)方面，復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量一般由年內(nèi)低點(diǎn)逐步攀升至年內(nèi)高點(diǎn)。鋼聯(lián)高頻數(shù)據(jù)顯示，上周高爐鐵水日產(chǎn)開始轉(zhuǎn)增。1季度國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯(cuò)位，將成為推動(dòng)鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊的核心驅(qū)動(dòng)。目前鐵礦05合約仍貼水現(xiàn)貨110元/噸（前值110元/噸）。以上均對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。不過鐵礦絕對(duì)估值（美金價(jià)格突破140美元/噸）和相對(duì)估值（螺礦比/鋼廠利潤(rùn)降至歷史低位）已達(dá)到高位，其潛在的回調(diào)壓力也在逐步積累。首先，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期較充分，黑色金屬板塊累計(jì)漲幅較大、偏強(qiáng)運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)，昨日降息預(yù)期落空，兩會(huì)前宏觀政策再超預(yù)期的概率偏低，預(yù)期推漲的黑色金屬板塊存在滯漲風(fēng)險(xiǎn)。其次，鐵礦絕對(duì)價(jià)格偏高，不排除引發(fā)國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加嚴(yán)格的調(diào)控措施，同時(shí)也將今年刺激非主流礦供應(yīng)的釋放。再次，實(shí)際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能偏高，意味著長(zhǎng)短流程鋼廠將在低利潤(rùn)環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)生產(chǎn)，當(dāng)前成本更低，且廢鋼到貨位于同期高位的短流程鋼廠可能對(duì)長(zhǎng)流程鋼廠形成替代，階段性抑制高爐復(fù)產(chǎn)動(dòng)力。綜上，鐵礦基本面存在支撐，但高估值帶來的調(diào)整壓力增加，關(guān)注廢鋼到貨的持續(xù)性。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫時(shí)觀望；組合，關(guān)注螺礦比低位向上修復(fù)的機(jī)會(huì)。不確定性因素：美國(guó)降息預(yù)期；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 河南涉事相關(guān)礦井悉數(shù)停產(chǎn)，原煤產(chǎn)出維持低位 焦炭：供應(yīng)方面，兩輪提降落地后焦化利潤(rùn)再度轉(zhuǎn)負(fù)，焦企經(jīng)營(yíng)狀況陷入窘境，太原地區(qū)焦?fàn)t出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)情況，焦炭日產(chǎn)邊際回落。需求方面，鋼廠利潤(rùn)亦表現(xiàn)不佳，當(dāng)前階段鐵水日產(chǎn)增量有限，而低庫存策略下下游補(bǔ)庫速率同步下滑，控制到貨現(xiàn)象逐步增多，關(guān)注節(jié)前原料采購(gòu)預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，焦炭?jī)奢喬峤迪?shù)落地，累計(jì)降幅200-220元/噸，鋼廠仍有看降預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)。綜合來看，焦化利潤(rùn)縮減、部分地區(qū)焦企陷入虧損狀況，焦?fàn)t開工積極性持續(xù)下降，而下游采購(gòu)意愿同步放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望情況增多，焦炭供需維持雙弱格局，關(guān)注成本支撐變動(dòng)及后續(xù)原料補(bǔ)庫節(jié)奏。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，河南主流煤與瓦斯突出礦井悉數(shù)停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能近3000萬噸，當(dāng)?shù)匮杆俪闪⑴挪檎涡〗M，農(nóng)歷新年前產(chǎn)地安監(jiān)料維持高壓局勢(shì)，焦煤原煤供應(yīng)再度收緊，提產(chǎn)幅度或大打折扣；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，而澳煤進(jìn)口依然受制于利潤(rùn)倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺失情況仍存。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，而焦企利潤(rùn)不佳同時(shí)制約焦?fàn)t生產(chǎn)及原料采購(gòu)，焦煤入爐剛需支撐欠佳，但坑口降價(jià)使得原煤性價(jià)比稍有凸顯，節(jié)前補(bǔ)庫力度或?qū)⑸仙?，關(guān)注競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交狀況。綜合來看，事故影響仍在發(fā)酵，但煤礦開工本就處于季節(jié)性低位水平，原煤生產(chǎn)難有大幅增量，供應(yīng)端收緊支撐下方價(jià)格，但焦煤入爐剛需同期走弱，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳制約開工意愿，需求端亦未見增量，焦煤走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩格局。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 成本暫無明確下移驅(qū)動(dòng)，純堿05合約或有企穩(wěn)可能 現(xiàn)貨：1月15日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2600-2700元/噸（0/0），華東重堿2400-2600元/噸（-50/-150），華中重堿2300-2550元/噸（-50/-100），昨日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)陰跌。1月15日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2029元/噸（0）。 上游：1月15日，隆眾純堿日度開工率提高至91.02%（-0.36%），日度檢修損失量0.99萬噸（+0.03萬噸）。除西北地區(qū)，純堿裝置開工穩(wěn)定，西北地區(qū)裝置檢修影響量較上周五小幅增加。 下游：（1）浮法玻璃：1月15日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，沙河63%（↓），湖北87%（↑），華東83%（↓），華南95%（-），西南98%（↓），西北75%（↓），東北86%（↓），全國(guó)綜合84%（↓）。（2）光伏玻璃：1月15日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。 點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供應(yīng)過剩的大方向已明確。即使遠(yuǎn)興3、4線等其余新裝置不投產(chǎn)，在無檢修的情況下，純堿周產(chǎn)上限已達(dá)到70萬噸以上，單周累庫幅度可達(dá)到7萬噸左右。如若2024年剩余新裝置如期投產(chǎn)，全年純堿累庫幅度可以超過300萬噸。在此情況下，純堿期現(xiàn)價(jià)格連續(xù)向下試探邊際成本線（即氨堿法成本）。近期盤面價(jià)格已跌至華東氨堿法重堿成本線附近（1840），繼續(xù)向下主要取決于煤炭?jī)r(jià)格向下的可能性和空間?，F(xiàn)階段屬于采暖季，是傳統(tǒng)用煤高峰，且近期煤礦安全事故頻發(fā)，短期暫難看到煤價(jià)大幅下跌的可能性。12月25日推空的05合約空單可考慮逐步止盈，新空等待合適的位置和信號(hào)。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)宏觀交易穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期是四季度05合約偏強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)。但是隨著國(guó)內(nèi)各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，市場(chǎng)對(duì)政策的樂觀預(yù)期已反映較充分，昨日MLF利率按兵不動(dòng)，兩會(huì)前國(guó)內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率較低，宏觀缺乏增量利多驅(qū)動(dòng)。中觀方面，浮法玻璃行業(yè)供需矛盾暫不突出，高利潤(rùn)、低庫存的特征較明確。但是市場(chǎng)對(duì)2024年地產(chǎn)竣工周期預(yù)期偏保守，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已恢復(fù)至高位，玻璃遠(yuǎn)月價(jià)格承壓。主力合約存在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫的預(yù)期。從歷史經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)預(yù)期看，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需要玻璃廠讓利以刺激貿(mào)易商主動(dòng)拿貨，期間產(chǎn)業(yè)鏈庫存與利潤(rùn)將同步向中游轉(zhuǎn)移。因而冬儲(chǔ)成本對(duì)05合約底部判斷影響較大?？紤]到煤炭?jī)r(jià)格暫無大幅松動(dòng)的可能，且純堿盤面價(jià)格已跌至氨堿法成本線附近，續(xù)跌動(dòng)能放緩，玻璃05合約續(xù)跌壓力也可能隨之放緩。 策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約空單止盈（推薦日期12月25日）；組合，觀望。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 原油市場(chǎng)局勢(shì)不夠明朗，價(jià)格區(qū)間震蕩 地緣政治方面，中東局勢(shì)存在升溫風(fēng)險(xiǎn)，但很難再引發(fā)市場(chǎng)恐慌，更多的是短暫擾動(dòng)。 供應(yīng)方面，市場(chǎng)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況；OPEC開始進(jìn)入自愿減產(chǎn)執(zhí)行期，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定做出承諾，投資者對(duì)OPEC減產(chǎn)改善原油市場(chǎng)局面還有期待。 機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)認(rèn)為一季度石油市場(chǎng)庫存減少80萬桶/日，預(yù)計(jì)2024年布倫特價(jià)格為82.49美元/桶，從EIA油價(jià)的預(yù)測(cè)來看對(duì)2024年油價(jià)的展望基本接近OPEC+想要的目標(biāo)區(qū)間。 微觀方面，從原油市場(chǎng)月差和成品油裂解差表現(xiàn)來看，已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。 總體而言，宏觀因素、地緣因素對(duì)油價(jià)產(chǎn)生多重影響，目前原油市場(chǎng)局勢(shì)不夠明朗，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 葛子遠(yuǎn) 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 港口庫存去化、價(jià)格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行 PTA供應(yīng)方面，逸盛海南1#200萬噸周末已重啟，該裝置12月底進(jìn)行檢修。逸盛新材料2線360萬噸PTA裝置，計(jì)劃本月底檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間1個(gè)月。終端需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，PTA單周累庫仍有10萬噸附近。 乙二醇方面，煤制裝置榮信輪檢、天業(yè)停車一條線，產(chǎn)能利用率為53.88%；乙烯法部分裝置負(fù)荷上調(diào)帶動(dòng)行業(yè)整體開工負(fù)荷小漲，產(chǎn)能利用率為60.48%。華東主港庫存92.6萬噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期減少5.5萬噸，整體港口庫存當(dāng)量有望保持去化的預(yù)期下，價(jià)格底部有支撐。 終端織造方面，純滌紗開工率下滑1.11%到77.32%；江浙織造開工率下滑0.65%到65.51%。目前紡織廠新接訂單不足，中旬后部分工人陸續(xù)返鄉(xiāng)，紗廠、織造廠多計(jì)劃1月底停車放假。終端負(fù)反饋逐漸加深，聚酯、PTA、乙二醇等相關(guān)板塊需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期增強(qiáng)。 成本方面，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。 總體而言，乙二醇整體港口庫存當(dāng)量有望保持去化的預(yù)期下，市場(chǎng)將延續(xù)偏強(qiáng)格局。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 葛子遠(yuǎn) 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 本周計(jì)劃重啟裝置普遍推遲 2023年甲醇通過減產(chǎn)緩解進(jìn)口量增長(zhǎng)壓力，供需并未嚴(yán)重失衡，然而煤價(jià)下跌導(dǎo)致期貨價(jià)格中樞下降至2400元/噸。2024年甲醇需求增量多于供應(yīng)，期貨價(jià)格中樞預(yù)計(jì)抬升至2500元/噸或更高。一三季度走勢(shì)偏強(qiáng)，二季度面臨下跌，四季度維持震蕩。其中二三季度甲醇波動(dòng)率預(yù)期上升，疊加基本面驅(qū)動(dòng)，期貨價(jià)格最低可至2100元/噸，最高可至2900元/噸。周一期貨價(jià)格延續(xù)上漲，各地現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，下游烯烴、冰醋酸、甲醛和二甲醚價(jià)格也出現(xiàn)反彈。本周計(jì)劃重啟的氣頭裝置全部推遲，1月產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)的預(yù)期落空，2月時(shí)值春節(jié)，產(chǎn)量通常為年內(nèi)最低，如果3月進(jìn)口量減少疊加春季檢修，供應(yīng)縮減程度可能超過預(yù)期，甲醇價(jià)格將加速上漲。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)預(yù)期落空，聚烯烴延續(xù)反彈 紅海沖突升級(jí)且趨向于長(zhǎng)期化，但并未實(shí)質(zhì)性影響原油供應(yīng)， 國(guó)際油價(jià)屢次沖高回落。本周中韓石化計(jì)劃?rùn)z修半個(gè)月，春節(jié)后兩油裝置面臨集中檢修，一季度聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)與四季度持平。上周部分下游終端企業(yè)已經(jīng)開始春節(jié)前備貨，BOPP、PE包裝膜和農(nóng)膜企業(yè)的訂單天數(shù)達(dá)到去年10月以來最高，塑編和管材表現(xiàn)依然偏差，PP管材企業(yè)訂單天數(shù)達(dá)到5月以來最低。經(jīng)過兩周的下跌，聚烯烴期貨價(jià)格基本回調(diào)到位，在剛需和檢修增多利好下，預(yù)計(jì)延續(xù)反彈。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口庫存小幅累庫，原料價(jià)格高位上行 供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)時(shí)期，而厄爾尼諾事件將持續(xù)至一季度末，天氣擾動(dòng)對(duì)膠林管理的負(fù)面作用持續(xù)顯現(xiàn)，泰國(guó)天膠生產(chǎn)不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，橡膠成本支撐隨之不斷走強(qiáng)。 需求方面：2023年汽車產(chǎn)銷雙超3000萬輛，同比增速分別錄得11.6%和12.0%，消費(fèi)刺激措施疊加經(jīng)銷商讓利，乘用車零售有望延續(xù)增長(zhǎng)，而考慮今年農(nóng)歷新年偏遲，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況再度升至同期峰值水平，全鋼胎開工率則低位回升，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。 庫存方面：保稅區(qū)庫存小幅回落、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)增長(zhǎng)，青島港口連續(xù)兩周累庫，但后續(xù)到港預(yù)計(jì)走低，累庫強(qiáng)度及持續(xù)性有待考驗(yàn)。 核心觀點(diǎn)：港口庫存小幅累庫，但后續(xù)到港預(yù)期減弱，東南亞主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入減產(chǎn)季，供應(yīng)收緊亦將抬升成本支撐，而國(guó)內(nèi)車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，政策驅(qū)動(dòng)下需求兌現(xiàn)表現(xiàn)良好，天膠基本面積極因素占優(yōu)，前期多頭策略仍可繼續(xù)持有。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求無實(shí)質(zhì)性改善，上行空間有限 昨日棕櫚油價(jià)格先下后上，整體震蕩運(yùn)行。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)12月庫存也出現(xiàn)回落，MPOB最新庫存數(shù)據(jù)回落幅度略高于市場(chǎng)預(yù)期。但需求端方面，主產(chǎn)國(guó)出口數(shù)據(jù)仍持續(xù)下滑，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月上半月出口繼續(xù)回落，而國(guó)內(nèi)油脂雖然受到季節(jié)性需求的改善，庫存雖有所回落，但壓力仍存，終端消費(fèi)無實(shí)質(zhì)性改善。近期原油價(jià)格及其他油脂的走強(qiáng)帶動(dòng)棕櫚油上行，但從棕櫚油自身基本面來看，供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，進(jìn)一步上行動(dòng)能或有限。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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