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操盤建議：
金融期貨方面：國(guó)內(nèi)政策面和基本面驅(qū)漲動(dòng)能將持續(xù)強(qiáng)化、且技術(shù)面亦有強(qiáng)支撐，低估值亦提供高安全邊際，A股多頭策略整體依舊占優(yōu)。當(dāng)前風(fēng)格切換較快，均衡配置盈虧比最佳，耐心持有滬深300期指多單。
商品期貨方面：純堿與滬鋁延續(xù)多頭思路。
操作上：
1.純堿供需偏緊，SA405前多持有；
2.供給端約束疊加低庫(kù)存，滬鋁AL2308前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點(diǎn)及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 積極推漲因素仍占主導(dǎo)，耐心持有滬深300期指多單 上周五（7月21日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)微跌0.06%報(bào)3167.75點(diǎn)，深證成指微跌0.06%報(bào)10810.18點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.35%報(bào)2163.12點(diǎn)，中小綜指跌0.31%報(bào)11615.46點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.58%報(bào)955.55點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.71萬(wàn)億，較前日縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周回落；當(dāng)日北向資金凈流入為58.3億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為75.3億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌2.16%，深證成指累計(jì)跌2.44%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌2.74%，中小綜指累計(jì)跌2.37%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌3.63%。 盤面上，食品飲料、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥和紡織服裝等板塊漲幅相對(duì)較大，而電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、汽車和計(jì)算機(jī)等板塊走勢(shì)則較弱。 當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差變化漲跌互現(xiàn)，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期整體仍無(wú)弱化跡象。 當(dāng)日主要消息如下：1.國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，稱其是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需的重要舉措；2.發(fā)改委等多部門近日出臺(tái)兩大文件促消費(fèi)，聚焦汽車、電子產(chǎn)品等。 近期A股整體呈震蕩態(tài)勢(shì)，交投量能亦有較大波動(dòng)，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價(jià)格信號(hào)亦偏向樂(lè)觀，技術(shù)面無(wú)空頭勢(shì)信號(hào)。國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面重磅措施持續(xù)加碼，基本面內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能亦將逐步恢復(fù)，二者均利于中觀面盈利改善、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升?？傮w看，積極利多仍占主導(dǎo)、且將持續(xù)發(fā)酵，疊加其低估值特征，A股多頭策略盈虧比依舊占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從盈利預(yù)期、估值匹配度兩大方面看，主要的價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較好機(jī)會(huì)，但二者輪漲切換節(jié)奏較快、且短期波動(dòng)亦較大，故從穩(wěn)健性看，宜持均衡配置思路，繼續(xù)耐心持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期抬升，銅價(jià)高位震蕩 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68700元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)基本維持震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息次數(shù)仍存不確定性，美元指數(shù)反彈至100上方。在議息會(huì)議前市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷加碼，政治局會(huì)議召開在即，政策預(yù)期博弈影響增加。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過(guò)了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長(zhǎng)，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 需求預(yù)期較為樂(lè)觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù) 上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18310元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息次數(shù)仍存不確定性，美元指數(shù)反彈至100上方。在議息會(huì)議前市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷加碼，政治局會(huì)議召開在即，政策預(yù)期博弈影響增加。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂(lè)觀，但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購(gòu)置稅延期，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 下游觀望情緒升溫，鋰價(jià)逐步下行 供應(yīng)方面，鹵水提鋰企業(yè)開工率維持相對(duì)高位，礦石提鋰企業(yè)開工率略有提升。鋰輝石精礦進(jìn)口量同比保持正增長(zhǎng)且鋰礦價(jià)格已有所松動(dòng)，生產(chǎn)成本下行推高生產(chǎn)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。當(dāng)前原材料供應(yīng)較穩(wěn)定且產(chǎn)量增長(zhǎng)平穩(wěn)，下半年新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度順利，未來(lái)供給預(yù)期仍較強(qiáng)。 需求方面，下游整體需求較弱。今年6月下游企業(yè)陸續(xù)完成補(bǔ)庫(kù)行為，需求量步入下滑態(tài)勢(shì)。碳酸鋰整體需求有所降溫，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池消費(fèi)節(jié)奏放緩，正極材料廠受限電影響開工率將有所降低，傳統(tǒng)工業(yè)用途未見明顯變化，預(yù)計(jì)當(dāng)前需求弱勢(shì)情況仍將維持一段時(shí)間。 現(xiàn)貨方面，由于碳酸鋰期貨最近合約日期為2024年1月，市場(chǎng)預(yù)期與當(dāng)前環(huán)境仍存在較大差別；今年下半年碳酸鋰整體供需平衡未出現(xiàn)明顯失衡而明年供給寬松程度進(jìn)一步增加，疊加市場(chǎng)情緒一致預(yù)期的長(zhǎng)期鋰價(jià)回落，故此當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差較大。 總體而言，成本端鋰礦價(jià)格下滑，生產(chǎn)成本逐漸下降，供應(yīng)穩(wěn)增長(zhǎng)而需求維持偏弱態(tài)勢(shì)，庫(kù)存雖環(huán)比下降仍處于歷史較高水平；碳酸鋰價(jià)格存在進(jìn)一步下探的可能，但上市首日市場(chǎng)情緒已有所反應(yīng)，后續(xù)下跌空間恐將收窄，建議關(guān)注本周期貨盤面走勢(shì)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
鋼礦 | 政策信號(hào)偏積極，鋼材價(jià)格向上突破 1、螺紋：終端消費(fèi)潛力不足，若日均鐵水產(chǎn)量保持244萬(wàn)噸以上高位的同時(shí)，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格也缺乏上破電爐成本的動(dòng)力。但是，從宏觀角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期和信號(hào)仍偏積極，周五國(guó)常會(huì)提到14座超大特大城市城中村改造，本周五7月政治局會(huì)議將對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作做出關(guān)鍵部署，下半年經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存周期乃至信用周期存在共振向好的可能，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，淡季螺紋鋼基本面矛盾有限，累庫(kù)幅度尚可控，周五市場(chǎng)再傳粗鋼產(chǎn)量平控政策消息，唐山環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)，額外影響日均鐵水蟬聯(lián)約2.9萬(wàn)噸。此外，鐵水產(chǎn)量偏高，支撐原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭現(xiàn)貨已啟動(dòng)第三輪提漲，鐵礦美金價(jià)格保持110以上，高爐成本抬升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐。總體看，下半年宏觀三大周期環(huán)比有望溫和修復(fù)，產(chǎn)業(yè)面限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，且高爐成本重心上移，螺紋上行動(dòng)能較明確，但終端需求對(duì)供給的承接能力有限，盤面向上突破電爐峰電成本的驅(qū)動(dòng)不足，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。
2、熱卷：終端需求偏弱，熱卷庫(kù)存已持續(xù)積累，部分地區(qū)庫(kù)存壓力較大，難以承接高爐持續(xù)高產(chǎn)的壓力。但是從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期環(huán)比改善，中下游制造業(yè)庫(kù)存增速偏低，有望率先結(jié)束去庫(kù)周期，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期和信號(hào)仍偏樂(lè)觀，周五國(guó)常會(huì)出臺(tái)超大特大城市城中村改造文件，本周末召開7月政治局會(huì)議，將對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作做出關(guān)鍵部署。且從產(chǎn)業(yè)角度看，供給端消息增多，市場(chǎng)再傳粗鋼產(chǎn)量平控政策，唐山環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)，多影響日均鐵水產(chǎn)量2.9萬(wàn)噸，疊加鋼材直接出口需求的補(bǔ)充，鋼材品種內(nèi)部供給調(diào)配，有利于緩和粗鋼及單一品種鋼材供需矛盾的積累。同時(shí)，高鐵水背景下，原料價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭開啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對(duì)鋼價(jià)也存在推漲作用。總體看，下半年宏觀三大周期有望環(huán)比溫和改善，疊加供給端限產(chǎn)政策預(yù)期增強(qiáng)，成本重心上移，支撐鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但基本面偏弱，2季度庫(kù)存持續(xù)積累，仍制約熱卷價(jià)格向上空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。
3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給仍無(wú)法修復(fù)，且全年粗鋼需求實(shí)現(xiàn)微幅正增長(zhǎng)，下半年鐵水環(huán)比/同比減量將較為有限。唐山階段性環(huán)保限產(chǎn)影響規(guī)模有限，在粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行，或者旺季終端需求被證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降至244.27萬(wàn)噸，同比多增25.03萬(wàn)噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存維持低位。現(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月21日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品68（前值72）。但本周政治局會(huì)議將召開，“強(qiáng)”政策刺激的概率較低，下半年經(jīng)濟(jì)基本面改善斜率仍偏緩。淡季鋼材基本面弱平衡，部分品種鋼材庫(kù)存已接近2021年和2022年同期高位，終端需求強(qiáng)度難以持續(xù)性承接245萬(wàn)噸左右的日均鐵水產(chǎn)量，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下移至225-230萬(wàn)噸之間。同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，未來(lái)鐵礦環(huán)比供增需減的趨勢(shì)較明確，年末港口庫(kù)存或回到1.5億噸以上。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：三季度鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 煤礦開工繼續(xù)受阻，降庫(kù)加速支撐焦炭現(xiàn)貨提漲 焦炭：供應(yīng)方面，焦煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦化利潤(rùn)修復(fù)慢于預(yù)期，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦?fàn)t開工提產(chǎn)積極性偏低。需求方面，唐山部分高爐停產(chǎn)燜爐，但整體影響相對(duì)有限，鐵水日產(chǎn)維持在244萬(wàn)噸，入爐剛需得到支撐，且鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿尚存，采購(gòu)需求亦相對(duì)偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦企開啟第三輪提漲，漲價(jià)幅度擴(kuò)大至100元/噸，出貨順暢增強(qiáng)焦企心態(tài)，廠內(nèi)庫(kù)存暫無(wú)壓力，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持上行態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)尚未得到顯著修復(fù)，短期開工率難有大幅增長(zhǎng)，而下游拉運(yùn)積極使得廠內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)去化，焦企提漲信心增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)上漲預(yù)期，價(jià)格走勢(shì)維持上行驅(qū)動(dòng)，關(guān)注第三輪提漲博弈能否落地及需求傳導(dǎo)效率。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故導(dǎo)致坑口安監(jiān)局勢(shì)升溫，烏海部分露天礦井進(jìn)入停產(chǎn)自查階段，安全檢查范圍及力度存在擴(kuò)大可能；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會(huì)期間中蒙口岸通關(guān)車數(shù)小幅度下降，整體蒙煤過(guò)關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤與國(guó)內(nèi)煤價(jià)差持續(xù)收窄，進(jìn)口利潤(rùn)回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，終端需求增量有限，但鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿尚可，加之焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)第三輪漲價(jià)，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交積極，焦煤礦山庫(kù)存進(jìn)一步降低。綜合來(lái)看，事故擾動(dòng)制約煤礦開工回升，焦煤庫(kù)存壓力向下游轉(zhuǎn)移，價(jià)格下方尚存支撐，而焦企累庫(kù)疊加當(dāng)前利潤(rùn)修復(fù)不佳、或向上游原料價(jià)格施加壓力，考慮前期煤炭已積累一定漲幅，上行驅(qū)動(dòng)或?qū)⒎啪?，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 現(xiàn)貨供需偏緊，純堿近月偏強(qiáng)運(yùn)行 現(xiàn)貨：7月21日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)堅(jiān)挺，個(gè)別企業(yè)封單，企業(yè)庫(kù)存延續(xù)低位；7月21日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1886元/噸（+0.32 %），華中、西北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別上調(diào)30和10。 上游：7月21日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至81.12%（-2.48%），青海昆侖和發(fā)投降負(fù)，南方堿業(yè)提負(fù)中。 下游：（1）浮法玻璃：7月21日，運(yùn)行產(chǎn)能167970t/d（0），開工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0）。（2）光伏玻璃：7月21日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（+500），開工率82.21%（+1.07%），產(chǎn)能利用率94.37%（+0.52%），7月20日，山西日盛達(dá)太陽(yáng)能科技有限公司500噸復(fù)產(chǎn)線點(diǎn)火。 點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興1號(hào)線目前每天產(chǎn)3000噸，且產(chǎn)品仍未對(duì)外銷售，實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏偏慢。即使遠(yuǎn)興產(chǎn)能如期投產(chǎn)，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫(kù)起點(diǎn)依然在9月，但若遠(yuǎn)興和金山裝置無(wú)法如期投產(chǎn)，實(shí)際大幅累庫(kù)時(shí)間可能要等到10月?？紤]到目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存均偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，階段性補(bǔ)庫(kù)較高。盤面近遠(yuǎn)月強(qiáng)弱顯著分化，近月反映現(xiàn)貨偏緊的現(xiàn)實(shí)，而遠(yuǎn)月在投產(chǎn)預(yù)期下高度被壓制。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)名義庫(kù)存周期、政策周期鈞出現(xiàn)回暖信號(hào)，美元指數(shù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，有利于支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。下游低庫(kù)存+原片漲價(jià)，近期剛需補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，帶動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存連續(xù)2周下降。但是，這一輪原片漲價(jià)下游補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的再次走高，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比走擴(kuò)，截至本周浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月玻璃產(chǎn)能將同比轉(zhuǎn)正，而2季度地產(chǎn)竣工增速已持續(xù)放緩，銷售走軟導(dǎo)致房企資金壓力增大，拖累玻璃終端需求，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。且隨著下游原片庫(kù)存的增加，產(chǎn)銷率邊際放緩，部分地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格有所松動(dòng)。 策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，建倉(cāng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃2401合約前多（6月30日入場(chǎng)）止盈離場(chǎng)，帶產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱信號(hào)明確，可針對(duì)利潤(rùn)，逢高試空01合約。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 消息面影響不足，原油延續(xù)震蕩 供應(yīng)方面，7月初沙特宣布將100萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)從7月延長(zhǎng)到8月之后，俄羅斯也配合宣傳將在8月減少50萬(wàn)桶/日的出口，并在7月21日俄羅斯稱不排除對(duì)石油產(chǎn)品出口實(shí)施配額制，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的持續(xù)收緊反應(yīng)敏感。 庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少79.7萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存-70.8萬(wàn)桶，預(yù)期-244萬(wàn)桶，前值594.6萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存-106.6萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+1.3萬(wàn)桶。原油商業(yè)庫(kù)存下降不及預(yù)期。此外美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備開始回升，重新進(jìn)入回補(bǔ)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備階段。 總體而言，OPEC+減產(chǎn)深化改善下半年供需前景，目前油價(jià)回升至一季度震蕩區(qū)間。預(yù)計(jì)在沒(méi)有進(jìn)一步利好推動(dòng)下，油價(jià)難以出現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期上漲，仍維持在上半年區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 葛子遠(yuǎn) 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 原油及PX對(duì)PTA估值支撐仍存 PTA方面，西南一套100萬(wàn)噸PTA裝置近日因故停車。華東一套360萬(wàn)噸PTA裝置維持5成負(fù)荷。PTA的負(fù)荷回升至80%附近，由于上下游配套裝置的利潤(rùn)尚可，當(dāng)前加工費(fèi)低迷的情況下PTA裝置負(fù)荷依舊提升。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫(kù)壓力。 需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。 成本端，原油方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，短期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)下游支撐較強(qiáng)。PX方面，韓國(guó)一套100萬(wàn)噸PX裝置重啟中，預(yù)計(jì)明日左右出產(chǎn)品。該裝置6月初停車檢修。華東一900萬(wàn)噸PX負(fù)荷恢復(fù)至80~85%水平，該裝置前期歧化裝置檢修，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 葛子遠(yuǎn) 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 供應(yīng)增長(zhǎng)甲醇承壓，賣出看漲期權(quán) 上周伊朗Marjan短暫停車2天，海外甲醇裝置開工率下降0.68%。到港量為24.93（-0.75）萬(wàn)噸，7月平均每周到港量為25萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于6月的37萬(wàn)噸。上周200萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能恢復(fù)，目前在檢修產(chǎn)能為720萬(wàn)噸，達(dá)到今年4月以來(lái)最少。本周超過(guò)300萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能計(jì)劃重啟，如無(wú)意外8月產(chǎn)量將大幅增長(zhǎng)。上周內(nèi)蒙古鄂爾多斯伊旗部分礦受安檢影響而停產(chǎn)，山西開展安全檢查，兩地煤炭銷售良好，但價(jià)格并未上漲。港口成交轉(zhuǎn)弱，Q5500煤價(jià)僅上漲30元/噸。近期臺(tái)風(fēng)登錄華東和華南，降雨增多導(dǎo)致氣溫下降，民用電需求減弱，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)極端拉閘限電的情況。供應(yīng)重回高位，同時(shí)8月需求很難顯著改善，甲醇09合約上漲空間有限，本周建議賣出看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)選擇2250或更高。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 塑料制品產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)13個(gè)月的下滑 上周PP新增8套裝置檢修，開工率大幅下降5%，月底多套裝置計(jì)劃重啟，開工率預(yù)計(jì)再度回升。而PE僅新增3套裝置檢修，其中了兩套于周內(nèi)恢復(fù)。本周和8月計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，不過(guò)如果超預(yù)期檢修增多，產(chǎn)量減少的利好還是能夠進(jìn)一步推高聚烯烴價(jià)格。6月塑料制品產(chǎn)量為666萬(wàn)噸，同比增加4%，結(jié)束連續(xù)13個(gè)月的下降。按照季節(jié)性規(guī)律，7~11月塑料產(chǎn)量逐步上升并達(dá)到年內(nèi)最高，下半年聚烯烴需求預(yù)計(jì)迎來(lái)改善。綜上，產(chǎn)量增長(zhǎng)存在不確定性，需求不會(huì)比二季度更差，聚烯烴價(jià)格仍有上漲空間。除了單邊做多外還可以做多PP-3MA價(jià)差，目標(biāo)800元/噸以上。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口累庫(kù)壓制滬膠價(jià)格，低估值提供安全邊際 供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出季節(jié)性增長(zhǎng)，但今夏氣候波動(dòng)幅度及頻率明顯增強(qiáng)，云南地區(qū)本月降水距平再度走弱，厄爾尼諾事件背景下ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)勢(shì)必受阻，天氣因素影響權(quán)重逐步升高。 需求方面：高基數(shù)影響下7月汽車產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)壓力陡增，政策層面加碼必要性凸顯，財(cái)政部已明確延長(zhǎng)新能源車購(gòu)置稅減免相關(guān)措施，國(guó)家多部委亦表態(tài)繼續(xù)推進(jìn)乘用車消費(fèi)刺激，終端車市預(yù)期尚不悲觀；而本周輪胎企業(yè)開工意愿可圈可點(diǎn)，需求傳導(dǎo)亦較為順暢。 庫(kù)存方面：港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，但受制于極端天氣擾動(dòng)，云南橡膠庫(kù)存及滬膠期貨庫(kù)存持續(xù)降低，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定。 核心觀點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，滬膠上行驅(qū)動(dòng)受到限制，但政策引導(dǎo)下汽車市場(chǎng)料延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，且輪企開工表現(xiàn)尚佳顯示需求傳導(dǎo)并未受阻，而厄爾尼諾現(xiàn)象逐步增強(qiáng)，供減需增預(yù)期支撐滬膠價(jià)格；另外，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)偏低的歷史分位水平，多頭策略安全邊際更優(yōu)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供給端擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，棕櫚油高位震蕩 上周棕櫚油價(jià)格前半周走勢(shì)偏強(qiáng)，后半周出現(xiàn)回落。目前天氣以及地緣等因素均對(duì)供給端形成一定擾動(dòng)，但不確定性較強(qiáng)。最新GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油5月出口223萬(wàn)噸，較去年同期大幅增加，對(duì)價(jià)格存在一定拖累。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)將有所放緩。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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