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股指

積極因素將持續(xù)兌現(xiàn)，耐心持有滬深300期指多頭

周一（7月17日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.87%報(bào)3209.63點(diǎn)，深證成指跌0.63%報(bào)11010.36點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.75%報(bào)2207.44點(diǎn)，中小綜指跌0.6%報(bào)11826.84點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.68%報(bào)984.82點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.8萬(wàn)億，較前日明顯縮量。

盤(pán)面上，煤炭、傳媒、有色金屬、食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)等板塊跌幅較大，而農(nóng)林牧漁、通信、電力及公用事業(yè)等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒雖有波動(dòng)、但整體一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.4%，預(yù)期+2.7%，前值+3.5%；2.據(jù)工信部，將出臺(tái)推動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展的政策文件、進(jìn)一步強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)等。

A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐明確、且市場(chǎng)預(yù)期亦未轉(zhuǎn)向空頭勢(shì)，技術(shù)面整體仍維持偏多特征。國(guó)內(nèi)最新經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖整體走弱、但已有大幅消化，而后續(xù)政策面導(dǎo)向、基本面因素則轉(zhuǎn)向積極屬性，故從增量角度看，A股推漲動(dòng)能將逐步兌現(xiàn)并強(qiáng)化。此外，低估值狀態(tài)，亦將提升A股的安全邊際和配置性價(jià)比。綜合看，股指整體多頭思路不變。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及中特估兩大主體演化趨勢(shì)，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較明確驅(qū)動(dòng)，均衡配置的性價(jià)比最佳，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，銅價(jià)小幅回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69360元/噸，相較前值下跌48元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)小幅低開(kāi)后略有上行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)維持在100下方。國(guó)內(nèi)方面，昨日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)一般，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注政策發(fā)力方向。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，5月銅產(chǎn)量同比減少14%。但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好，5月產(chǎn)量比去年同期增長(zhǎng)34.7%。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過(guò)了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開(kāi)始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長(zhǎng)，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

限電減產(chǎn)反復(fù)，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18350元/噸，相較前值下跌160元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)位于100下方運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，昨日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)一般，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注政策發(fā)力方向。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，新能源汽車及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開(kāi)工率均處于高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)近期加速下行，長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束此消彼長(zhǎng)，鋁價(jià)下方支撐明確。

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鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)加碼必要性上升，黑色金屬板塊矛盾有限

1、螺紋：2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，地產(chǎn)周期修復(fù)始終不及預(yù)期，持續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)加重。淡季階段，終端消費(fèi)承壓，在日均鐵水產(chǎn)量保持244萬(wàn)噸以上高的同時(shí)，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力，從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格暫時(shí)缺乏上破電爐成本的動(dòng)力。但是，從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，為實(shí)現(xiàn)全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，這也將對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。同時(shí)，隨著美國(guó)通脹加速下行，消費(fèi)就業(yè)保持韌性，7月后美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。產(chǎn)業(yè)面，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對(duì)內(nèi)需的必要補(bǔ)充，均有望緩和國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾的積累，螺紋庫(kù)存整體壓力有限。此外，鐵水產(chǎn)量維持高位對(duì)原料價(jià)格形成支撐，焦炭現(xiàn)貨第二輪提漲逐步落地，鐵礦美金價(jià)格回到110以上，鐵水成本上升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐。總體看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但基本面弱平衡，制約盤(pán)面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，考慮基數(shù)影響，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)加重。經(jīng)濟(jì)疲軟，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足，在鐵水產(chǎn)量保持高位，熱卷庫(kù)存已持續(xù)積累的情況下，難以承接高爐繼續(xù)增產(chǎn)的壓力，熱卷價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足。但是從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)階段“，中下游制造業(yè)行業(yè)庫(kù)存周期改善節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，且部分行業(yè)庫(kù)存增速已降至歷史極低值區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)信號(hào)增強(qiáng)。并且基于2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性再度提高，關(guān)注7月政策加碼的落地情況，這將有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)由底部向復(fù)蘇階段過(guò)渡，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。產(chǎn)業(yè)方面，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的有效補(bǔ)充，均有利于緩和熱卷供需矛盾的積累。此外，高鐵水產(chǎn)量支撐原料價(jià)格，鋼廠即期利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，成本端對(duì)鋼價(jià)的支撐有所增強(qiáng)?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)政策溫和加碼方向明確，對(duì)黑色整體形成較強(qiáng)支撐，但基本面弱平衡的格局未變，制約熱卷價(jià)格上方空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給仍無(wú)法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水環(huán)比/同比減量將較為有限。在限產(chǎn)政策落地前，鋼廠生產(chǎn)缺乏有效約束，高爐鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存維持低位，周一45港進(jìn)口礦環(huán)比微降6萬(wàn)噸。鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，澳礦庫(kù)存偏低的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也較突出，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月17日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品60（前值65）。但“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期降溫，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有所下修。淡季鋼材基本面弱平衡，終端需求對(duì)當(dāng)前245萬(wàn)噸日均鐵水產(chǎn)量的承接能力有限，市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下移至220-230之間。同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，本周外礦發(fā)運(yùn)環(huán)比沖高至2472.5萬(wàn)噸，本周一壓港量環(huán)比增212萬(wàn)噸，未來(lái)鐵礦供增需減的趨勢(shì)較明確。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：三季度鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

持續(xù)去庫(kù)支撐煤焦現(xiàn)貨漲價(jià)，預(yù)期分歧放大期價(jià)波動(dòng)率

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開(kāi)工提產(chǎn)積極性不足。需求方面，區(qū)域性限產(chǎn)導(dǎo)致鐵水日產(chǎn)小幅回落，但244萬(wàn)噸/日水平仍處季節(jié)性相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，而下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)意愿依然樂(lè)觀，焦炭各環(huán)節(jié)庫(kù)存均延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，河北部分鋼廠開(kāi)始上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)50-60元/噸，次輪提漲逐步落地，焦企出貨仍無(wú)壓力，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然存在繼續(xù)漲價(jià)預(yù)期。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)修復(fù)不佳制約焦?fàn)t開(kāi)工，鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)行為仍存，焦炭各環(huán)節(jié)去庫(kù)順暢，成本抬升疊加供需改善，現(xiàn)貨市場(chǎng)由積極因素主導(dǎo)，次輪提漲預(yù)計(jì)近日落地，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍存，關(guān)注第三輪現(xiàn)貨漲價(jià)博弈及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，礦山安監(jiān)常態(tài)化推進(jìn)，關(guān)注洗煤廠產(chǎn)能回升情況，以及今夏煤電旺季動(dòng)力煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再現(xiàn)波瀾；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會(huì)期間口岸通關(guān)車數(shù)小幅回落，但蒙煤進(jìn)口整體相對(duì)平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤價(jià)格倒掛現(xiàn)象仍存，進(jìn)口利潤(rùn)不佳制約國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)意愿。需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，終端需求增量預(yù)期相對(duì)有限，但鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿尚佳，焦炭第二輪提漲開(kāi)始落實(shí)，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，礦山庫(kù)存水平進(jìn)一步降低。綜合來(lái)看，焦煤各環(huán)節(jié)去庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，坑口拍賣市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，詢價(jià)及成交不斷上行，而海外煤炭進(jìn)口暫無(wú)增量，夏季煤炭保供擾動(dòng)仍存，期價(jià)下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)是否削弱價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

淡季現(xiàn)貨供需緊平衡，玻璃純堿短期支撐較強(qiáng)

現(xiàn)貨：7月17日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），西南輕堿漲20，企業(yè)出貨尚可，產(chǎn)銷維持；7月17日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1856元/噸（+0.49 %），華北、華中地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別上調(diào)20和40。

上游：7月14日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至86.71%%（0），上周金山獲嘉面臨恢復(fù)，山東?；徒K井神裝置恢復(fù)恢復(fù)，青海開(kāi)始陸續(xù)檢修。

下游：（1）浮法玻璃：7月17日，運(yùn)行產(chǎn)能167610t/d（0），開(kāi)工率79.67%（+0.59%），產(chǎn)能利用率81.97%（+0.06%），7月16日，耀華玻璃950噸一線點(diǎn)火；昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較好，沙河110%（↓），華東130%（↑），湖北130%（↑），華南125%，東北105%，西南146%，西北96%，全國(guó)綜合產(chǎn)銷率120%。（2）光伏玻璃：7月17日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開(kāi)工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。（3）輕堿漲價(jià)后，下游盈利再度走弱，或壓制輕堿消費(fèi)的持續(xù)性。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日消息，遠(yuǎn)興1號(hào)線已可以穩(wěn)定出合格品，本月20日2號(hào)線點(diǎn)火，本月28日水和裝置運(yùn)行；金山幾哈7月20日再次點(diǎn)火，8月中旬試車。按照上述產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度估算，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫(kù)起點(diǎn)依然在9月。考慮到部分地區(qū)玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)再持續(xù)1-2個(gè)月，下游階段性補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)將提高。盤(pán)面高度受投產(chǎn)預(yù)期的壓制，但短期現(xiàn)貨緊平衡格局仍對(duì)價(jià)格形成支撐。（2）浮法玻璃：6月地產(chǎn)竣工增速由24%放緩至16%，地產(chǎn)銷售面積增速由-2.7%降至-17.6%，地產(chǎn)工程端和家裝端是浮法玻璃需求的主要支撐。浮法玻璃行業(yè)盈利較好，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。但是，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”，且下半年穩(wěn)增長(zhǎng)工作壓力加大，宏觀政策加碼的方向較為確定。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，下游存在階段性拿貨的需求，近2周主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率較好，有利于價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。同時(shí)，夏季主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路，低位多單耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場(chǎng)）輕倉(cāng)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

需求擔(dān)憂有所增加，短線油價(jià)運(yùn)行承壓

宏觀方面，CME預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為3.3%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為96.7%。但美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)表示美國(guó)在降低通脹方面取得了良好進(jìn)展，預(yù)計(jì)不會(huì)陷入衰退。

機(jī)構(gòu)方面，IEA和OPEC月報(bào)預(yù)測(cè)分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟(jì)下行壓力，將2023年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了22萬(wàn)桶/日至220萬(wàn)桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期將下降一半。OPEC對(duì)原油需求保持了樂(lè)觀預(yù)期，將2023年需求增長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬(wàn)桶/日，上調(diào)9萬(wàn)桶/日。并繼續(xù)對(duì)2024年原油市場(chǎng)需求保持樂(lè)觀預(yù)期。

供應(yīng)方面，利比亞上周關(guān)閉的三座油田中的兩座恢復(fù)生產(chǎn)；科威特表達(dá)遠(yuǎn)期產(chǎn)量提升愿景。此外沙特減產(chǎn)延長(zhǎng)至24年底的消息不實(shí)，造成油價(jià)擾動(dòng)。

總體而言，原油價(jià)格回調(diào)至二季度區(qū)間上沿，因需求擔(dān)憂有所增加，短線油價(jià)運(yùn)行承壓。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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棉花

供應(yīng)趨緊預(yù)期持續(xù)，棉花持多頭思路

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)新疆棉花本年度供應(yīng)偏緊，新年度減產(chǎn)和搶收預(yù)期的利多持續(xù)影響市場(chǎng)心態(tài)。2023年全國(guó)棉花實(shí)播面積4140.2萬(wàn)畝，同比減少476.8萬(wàn)畝減幅10.3%。

美國(guó)供應(yīng)方面，2023年美國(guó)棉花實(shí)播面積為1110萬(wàn)英畝，同比減少19%，種植面積下降，美棉行情小幅上漲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的7月全球棉花供需報(bào)告中，調(diào)增了全球棉花預(yù)估產(chǎn)量2.6萬(wàn)噸，至2543.9萬(wàn)噸。

需求方面，行業(yè)淡季下紡服市場(chǎng)成交清淡，紡企用棉成本壓力增大，消費(fèi)弱勢(shì)下棉紡產(chǎn)業(yè)下游走貨環(huán)比走弱。

庫(kù)存方面，6月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為289.69萬(wàn)噸，環(huán)比減少59.59萬(wàn)噸，同比減少82.53萬(wàn)噸。其中新疆棉花庫(kù)存為182.56萬(wàn)噸，環(huán)比下滑55.38萬(wàn)噸，同比減少108.68萬(wàn)噸。本月度新疆棉花庫(kù)存降幅環(huán)比雖有所放緩，但對(duì)比往年同期降幅來(lái)看仍然較大。

總體而言，供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期仍是市場(chǎng)交易重心，商業(yè)庫(kù)存低位水平下利好持續(xù)，建議棉花仍持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

技術(shù)性回調(diào)，暫無(wú)實(shí)質(zhì)利空

本周計(jì)劃重啟的檢修裝置普遍推遲至下周，檢修涉及總產(chǎn)能保持在900萬(wàn)噸以上。上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，夏季恰逢高溫天氣，煤炭需求旺盛，市場(chǎng)對(duì)煤炭看漲情緒不減。不過(guò)受限于高庫(kù)存，近期煤價(jià)漲幅趨緩，周一港口煤價(jià)上漲20元/噸，山西上漲12元/噸。周一期貨價(jià)格下跌4%，完全抹去上周五漲幅，沿海現(xiàn)貨價(jià)格積極跟跌，但內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格跌幅多在50元/噸以內(nèi)。經(jīng)過(guò)四個(gè)月的集中檢修，8月產(chǎn)量確定性增長(zhǎng)，而需求整體表現(xiàn)一般，供應(yīng)寬松情況下甲醇上漲空間受限，除非煤炭或海外天然氣價(jià)格再度大幅上漲，否則09合約最高不會(huì)超過(guò)2500，不推薦繼續(xù)做多09合約，推薦做多PP-3MA價(jià)差或者做多01合約。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

經(jīng)濟(jì)回升向好，前多繼續(xù)持有

本周無(wú)新增檢修裝置，PE十套裝置，PP五套裝置計(jì)劃重啟，開(kāi)工率預(yù)計(jì)顯著提升。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，宏觀政策顯效發(fā)力，上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升向好，GDP同比增長(zhǎng)5.5%。下半年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持回升勢(shì)頭，聚烯烴需求也將迎來(lái)改善，重點(diǎn)關(guān)注本月底政治局會(huì)議公布的相關(guān)政策。昨夜媒體傳“沙特將延長(zhǎng)其自愿減產(chǎn)措施至2024年底”的烏龍消息，國(guó)際油價(jià)“上躥下跳”。盡管供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，但考慮到成本上移、需求改善以及宏觀利好，預(yù)計(jì)聚烯烴延續(xù)反彈，前多繼續(xù)持有。

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楊帆

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橡膠

市場(chǎng)氛圍不佳帶動(dòng)價(jià)格下行，關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)情況

供給方面：WMO預(yù)警今夏極端高溫天氣，氣候波動(dòng)幅度及頻率或?qū)⒃龃?，且本輪厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度也將超過(guò)此前預(yù)期，持續(xù)周期至今年年末，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠割膠作業(yè)及原料生產(chǎn)勢(shì)必不時(shí)受到擾動(dòng)，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：6月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比雙增帶動(dòng)上半年汽車市場(chǎng)維持復(fù)蘇勢(shì)頭，而7月高基數(shù)壓力凸顯，行業(yè)協(xié)會(huì)號(hào)召加強(qiáng)消費(fèi)刺激，稅收優(yōu)惠、汽車下鄉(xiāng)等措施或?qū)⒅貑?，政策引?dǎo)有望加強(qiáng)，積極因素仍占主導(dǎo)，天然橡膠終端需求預(yù)期尚較樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：青島港口庫(kù)存再度增長(zhǎng)，但氣候不佳預(yù)期下國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，期貨倉(cāng)單創(chuàng)下近年同期最低水平。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)氛圍不佳拖累商品價(jià)格，滬膠走勢(shì)表現(xiàn)偏弱，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，但汽車市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，政策施力大概率加碼提效，而厄爾尼諾事件背景之下天膠原料生產(chǎn)存在受阻可能，供減需增支撐價(jià)格，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

俄羅斯暫停黑海協(xié)議，棕櫚易漲難跌

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)維持在高位震蕩運(yùn)行。地緣政治擾動(dòng)仍不斷，俄羅斯暫停黑海糧食協(xié)議，或?qū)τ椭纬啥唐诶唷Ｗ貦坝头矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫(kù)存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)告對(duì)棕櫚油價(jià)格形成利多。目前棕櫚油價(jià)格的主要支撐仍來(lái)自于天氣，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，且存在一定的滯后性。目前高頻數(shù)據(jù)顯示7月上半月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較為良好。前期市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)對(duì)天氣擾動(dòng)有了一定的反應(yīng)，影響短期內(nèi)天氣因素對(duì)棕櫚油價(jià)格的向上驅(qū)動(dòng)有所減弱。而需求方面則仍維持穩(wěn)定。綜合來(lái)看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動(dòng)，但其對(duì)產(chǎn)量的實(shí)際影響在規(guī)模和時(shí)間上均存在不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)將有所放緩。

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張舒綺

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