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股指

整體走勢(shì)向上，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（5月29日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.28%報(bào)3221.45點(diǎn)，深證成指跌0.8%報(bào)10822.09點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%報(bào)2203.84點(diǎn)，中小綜指跌0.81%報(bào)11513.09點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.99%報(bào)1028.38點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬(wàn)億、較前日大幅增加；當(dāng)日北向資金凈流入為14.4億。

盤(pán)面上，電力及公用事業(yè)、石油石化、TMT和銀行等板塊表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，而電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、建材和基礎(chǔ)化工等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差總體持穩(wěn)，整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅回落?？傮w看，市場(chǎng)預(yù)期無(wú)弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.2023年國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)進(jìn)一步提速，全國(guó)1季度完成水利建設(shè)投資額為1898億、同比+76%；2.廣東省出臺(tái)新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展若干意見(jiàn)，包括推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、強(qiáng)化制造業(yè)產(chǎn)業(yè)根基等33條舉措。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐驗(yàn)證有效、且交投量能亦有恢復(fù)，技術(shù)面企穩(wěn)回漲概率繼續(xù)增加。而海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)弱化，國(guó)內(nèi)宏觀面向好大勢(shì)未變、且政策面有望持續(xù)加碼，利于盈利改善、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。再考慮當(dāng)前A股較低的估值水平，其多頭策略整體性?xún)r(jià)比依舊良好。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，基于基本面相關(guān)利多映射因素，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊具有機(jī)會(huì)，仍宜持均衡風(fēng)格思路，對(duì)此兼容性最高的滬深300期指多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

實(shí)質(zhì)性利空暫無(wú)，銅價(jià)趨勢(shì)性下跌動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65525元/噸，相較前值上漲1465元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)上周末就債務(wù)上限達(dá)成原則協(xié)議，但同時(shí)PCE數(shù)據(jù)仍維持高位，市場(chǎng)對(duì)6月加息預(yù)期不斷抬升。目前美元仍處100上方的偏高位置，持續(xù)上行動(dòng)能或有限。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場(chǎng)對(duì)政策加碼預(yù)期不斷抬升，關(guān)注后續(xù)情況。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來(lái)看，頭部礦企向下，但整體礦產(chǎn)仍保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限，國(guó)內(nèi)4月精銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.1%。ICSG數(shù)據(jù)顯示3月精銅市場(chǎng)過(guò)剩2000噸。下游需求方面，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，但目前宏觀修復(fù)節(jié)奏偏緩，需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存略有抬升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍趨勢(shì)向下，關(guān)注下行趨勢(shì)能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改善，海內(nèi)外宏觀暫無(wú)新增利空。而基本面雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但向下驅(qū)動(dòng)同樣缺失，銅價(jià)趨勢(shì)性下跌概率較低。

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有色

金屬（鋁）

供給約束下，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18360元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)債務(wù)上限已經(jīng)達(dá)成原則協(xié)議，但同時(shí)PCE數(shù)據(jù)仍維持高位，市場(chǎng)對(duì)6月加息預(yù)期不斷抬升。目前美元仍處100上方的偏高位置，持續(xù)上行動(dòng)能或有限。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場(chǎng)對(duì)政策加碼預(yù)期不斷抬升，關(guān)注后續(xù)情況。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。云南目前仍無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。且電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)5月復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。此外今年極端天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電短缺對(duì)電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車(chē)相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)向下。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來(lái)看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低，鋁價(jià)下方存支撐。

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鋼礦

基本面變化有限，關(guān)注宏觀政策動(dòng)向

1、螺紋：本輪螺紋價(jià)格下跌有兩大核心驅(qū)動(dòng)：（1）供應(yīng)增長(zhǎng)壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致螺紋鋼成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。粗鋼產(chǎn)量平控政策尚無(wú)正式文件，即使政策明確，其實(shí)際執(zhí)行時(shí)間大概率在3、4季度，2季度粗鋼產(chǎn)量調(diào)節(jié)依賴(lài)鋼廠盈利的引導(dǎo)。得益于原料持續(xù)讓利，煤價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，長(zhǎng)流程鋼廠螺紋即期利潤(rùn)50-100之間，高爐鐵水產(chǎn)量已連續(xù)第2周回升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，下游需求釋放潛力不足，疊加淡季臨近，螺紋潛在供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，2季度鋼廠仍有二度減產(chǎn)的可能。不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的下滑，政府有必要出臺(tái)新的政策以鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)宏觀增量政策的預(yù)期再次增強(qiáng)。且盤(pán)面連續(xù)大幅下跌后，主力合約價(jià)格已接近去年低點(diǎn)。暫不宜高估未來(lái)螺紋續(xù)跌空間。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫觀望。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)超預(yù)期。

2、熱卷：本輪熱卷價(jià)格下跌有兩大核心驅(qū)動(dòng)為：（1）板材供給增長(zhǎng)的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價(jià)格大幅下跌，熱卷成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。今年大概率還會(huì)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，但目前正式文件尚未下達(dá)，且政策實(shí)際執(zhí)行一般在3、4季度，2季度粗鋼產(chǎn)量調(diào)控依然需要依靠鋼廠自主減/限產(chǎn)。得益于原料繼續(xù)向鋼廠讓利，煤價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，熱卷廠即期利潤(rùn)超過(guò)100元/噸，高爐鐵水產(chǎn)量已連續(xù)2周增加，熱卷生產(chǎn)彈性較高，上周周產(chǎn)量環(huán)比增幅居五大品種鋼材之首。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠鄢隹谟唵晤A(yù)期，疊加淡季逐步臨近，熱卷下游需求釋放潛力不足，不排除淡季熱卷廠二次虧損減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)隨著期現(xiàn)價(jià)格連續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向尚未改善，且市場(chǎng)對(duì)宏觀增量政策預(yù)期再次走強(qiáng)，在當(dāng)前價(jià)格水平暫不宜高估熱卷價(jià)格的續(xù)跌空間。策略上，單邊：新單暫觀望。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)超預(yù)期。

3、鐵礦石：得益于原料持續(xù)向鋼廠讓利，現(xiàn)階段長(zhǎng)流程鋼廠即期利潤(rùn)在100上下，高爐短暫減產(chǎn)后又快速?gòu)?fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量已連續(xù)第2周回升，在缺乏行政性限產(chǎn)約束的情況下，2季度生鐵產(chǎn)量較難實(shí)質(zhì)性下降。且評(píng)估今年鐵礦總量供需結(jié)構(gòu)，礦山邊際成本70美金附近的支撐依然有效，折算期貨盤(pán)面大約落在600-650之間。截至5月29日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品105（前值103）。但是今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策或?yàn)榇蟾怕适录?，下半年?guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比/環(huán)比下行的大方向較明確，疊加廢鋼替代性，屆時(shí)鐵礦需求也將同比/環(huán)比下降。下半年外礦發(fā)運(yùn)重心往往逐步抬升，鐵礦供需過(guò)剩矛盾將逐步顯性化。同時(shí)，鋼廠快速?gòu)?fù)產(chǎn)，淡季鋼材供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)仍未化解，市場(chǎng)普遍認(rèn)為淡季鋼廠需要再次虧損減產(chǎn)，以降低淡季鋼材累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜叄荷戏疥P(guān)注750壓力位置，下方關(guān)注650的礦山成本線(xiàn)，可賣(mài)出I2309-P-650期權(quán)；組合：供給端鐵元素強(qiáng)于碳元素，煤價(jià)跌勢(shì)未止，可介入買(mǎi)I2309*1-賣(mài)JM2309*1（等名義價(jià)格）的套利策略，入場(chǎng)比值0.5976（5.30），目標(biāo)0.66。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭九輪提降悉數(shù)落地，弱現(xiàn)實(shí)博弈供需改善預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，煉焦成本下行伴隨焦炭提降，焦化利潤(rùn)繼續(xù)收窄，焦企生產(chǎn)意愿難有增長(zhǎng)，整體焦?fàn)t開(kāi)工率維持弱勢(shì)。需求方面，成材消費(fèi)表現(xiàn)不佳，需求淡季預(yù)期增強(qiáng)，但鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)小幅回升，且連續(xù)降價(jià)或催生采購(gòu)需求增量?jī)冬F(xiàn)，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)進(jìn)展?，F(xiàn)貨方面，焦炭九輪提降悉數(shù)落地，累計(jì)降價(jià)800-900元/噸，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)稍加積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步尋底。綜合來(lái)看，產(chǎn)地焦炭完成九輪提降，焦企出貨相對(duì)積極，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存向港口轉(zhuǎn)移，而中間貿(mào)易環(huán)節(jié)心態(tài)回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)臨近階段性底部，但終端需求預(yù)期依然羸弱，焦炭弱勢(shì)基本面格局并未實(shí)質(zhì)性改變，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及終端需求能否改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)及隱患排查或不時(shí)擾動(dòng)礦山生產(chǎn)節(jié)奏，帶動(dòng)洗煤廠開(kāi)工率同步下滑，政策引導(dǎo)趨于常態(tài)化；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)維持在600車(chē)/日，口岸貿(mào)易成交相對(duì)冷清，而海運(yùn)煤需求仍無(wú)起色，澳煤價(jià)格小幅下行，但進(jìn)口利潤(rùn)依然倒掛，整體外煤供應(yīng)暫無(wú)放量趨勢(shì)。需求方面，焦煤入爐剛需繼續(xù)走弱，但坑口競(jìng)拍及拉運(yùn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)止跌，下游壓價(jià)情緒回落，拉運(yùn)及采購(gòu)需求或有小幅恢復(fù)。綜合來(lái)看，產(chǎn)地焦煤市場(chǎng)有所回暖，上游庫(kù)存壓力逐步緩和，部分超跌煤種坑口競(jìng)拍價(jià)格率先反彈，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部顯現(xiàn)，但當(dāng)前階段終端需求預(yù)期依然不佳，期價(jià)走勢(shì)或受此拖累并缺乏上行驅(qū)動(dòng)，近期可關(guān)注大礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿近遠(yuǎn)月分化，9-1正套持有

現(xiàn)貨：5月29日，華北重堿2300元/噸（0），華東重堿2300元/噸（0），華中重堿2050元/噸（0），西南地區(qū)輕重堿分別跌120和100；5月29日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2101元/噸（-1.91%）。

上游：5月29日，純堿日度開(kāi)工率90.04%（+0.15%），開(kāi)工環(huán)比基本持穩(wěn)。

下游：（1）浮法玻璃：5月29日，運(yùn)行產(chǎn)能163760t/d（0），開(kāi)工率79.93%（0），產(chǎn)能利用率80.43%（0），昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率延續(xù)弱勢(shì)，沙河90%，湖北30%，華東79%，西南73%，西北66%，華南86%。（2）光伏玻璃：5月29日，運(yùn)行產(chǎn)能87260t/d（0），開(kāi)工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.64%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即+成本曲線(xiàn)下移+進(jìn)口壓力增加+重堿需求增量低于預(yù)期，是3月以來(lái)純堿下跌的核心驅(qū)動(dòng)。本輪下跌過(guò)程中，09合約一度觸及1550的低點(diǎn)，遠(yuǎn)月合約跌至1400以下。目前市場(chǎng)主要擔(dān)憂(yōu)集中在煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)，極端情況下，煤價(jià)續(xù)跌空間約300元/噸，對(duì)應(yīng)成本下移空間約150元/噸，從勝率及賠率角度考慮，低位新空的性?xún)r(jià)比已明顯下降。另外，綜合煤價(jià)重心回歸疫情前水平的預(yù)期，以及夏季裝置檢修、新產(chǎn)能生產(chǎn)節(jié)奏等考慮，純堿近月支撐強(qiáng)于遠(yuǎn)月，純堿9-1正套邏輯較好。綜上，建議單邊，近月觀望，遠(yuǎn)月逢高拋空，組合，繼續(xù)持有買(mǎi)9月賣(mài)1月的正套組合。（2）浮法玻璃：目前浮法玻璃全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火預(yù)期增強(qiáng)。從同比角度看，隨著浮法玻璃產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能基數(shù)下降，以及地產(chǎn)竣工基數(shù)的變化， 2024年1季度浮法玻璃面臨需求同比減，供給同比增的局面，對(duì)應(yīng)玻璃2401合約為確定性空配合約。目前盤(pán)面價(jià)格已再度跌至成本線(xiàn)以下，可關(guān)注成本支撐力度，即燃料與純堿是否已到達(dá)合理估值水平；以及宏觀政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

策略建議：?jiǎn)芜?，玻?純堿新單暫時(shí)觀望；組合，純堿9-1正套繼續(xù)持有。

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原油

原油市場(chǎng)各影響因素復(fù)雜且不確定性較高

宏觀方面，美國(guó)核心PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期讓加息預(yù)期升溫。美國(guó)白宮和共和黨談判代表就提高美國(guó)債務(wù)上限、避免可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)震動(dòng)的違約達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議，此消息緩解了因債務(wù)談判破裂帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)方面，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注OPEC+6月會(huì)議，此次會(huì)議為沙特發(fā)聲明之后的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。俄羅斯反復(fù)強(qiáng)調(diào)俄羅斯傾向于在6月4日的OPEC+會(huì)議之前保持石油產(chǎn)量不變，因?qū)δ壳暗膬r(jià)格和產(chǎn)量感到滿(mǎn)意。目前OPEC+正執(zhí)行合計(jì)366萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃，減產(chǎn)計(jì)劃還是幾次提振油價(jià)，因此投資者目前回避不確定性行為占據(jù)了上風(fēng)。

總體而言，目前原油市場(chǎng)各影響因素復(fù)雜且不確定性較高，在出現(xiàn)明確信號(hào)指引前原油宜暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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聚酯

成本端原油存在支撐，PTA偏強(qiáng)震蕩

供應(yīng)方面，恒力及嘉通新產(chǎn)能均已正常運(yùn)行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺(tái)化等裝置，長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，消費(fèi)淡季下游聚酯開(kāi)工降負(fù)。截至5月18日，聚酯周度平均開(kāi)工率為86.63%，較上期回升1.73個(gè)百分點(diǎn)；江浙織造開(kāi)工率為60.46%，較前一周四回升2.52個(gè)百分點(diǎn)。

成本方面，PX方面已經(jīng)度過(guò)供應(yīng)最緊張的檢修開(kāi)工低點(diǎn)期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)；原油方面，受宏觀情緒好轉(zhuǎn)、OPEC+會(huì)議臨近影響，油價(jià)偏強(qiáng)震蕩，對(duì)PTA成本支撐。。

總體而言，PTA開(kāi)工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)；但成本端原油存在支撐，PTA偏強(qiáng)震蕩。

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甲醇

利空驅(qū)動(dòng)緩和，甲醇暫時(shí)止跌

中海化學(xué)檢修裝置如期重啟，之前預(yù)計(jì)月底重啟的多套內(nèi)蒙裝置再度推遲，本周暫無(wú)新增檢修裝置，開(kāi)工率預(yù)計(jì)增加2%，按目前的計(jì)劃集中檢修結(jié)束最快要等到6月下旬，屆時(shí)如果需求仍然保持低迷，那么甲醇價(jià)格很難進(jìn)一步反彈。周一國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)電廠庫(kù)存同比高出20%以上，采購(gòu)意愿偏低。海外煤炭供應(yīng)充足，印尼和澳洲煤價(jià)正在加速下跌，可能會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)煤價(jià)再度下跌，建議重點(diǎn)關(guān)注，可參考發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心的“易煤煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)”。周一期貨價(jià)格寬幅震蕩，多頭和空頭減倉(cāng)相當(dāng)，近三個(gè)交易日減倉(cāng)20萬(wàn)手，同時(shí)波動(dòng)率下降，短期內(nèi)出現(xiàn)大行情可能性降低，09合約維持在2000~2100震蕩。

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聚烯烴

企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重下降，關(guān)注煤炭和原油價(jià)格

周二石化庫(kù)存為69（-6.5）萬(wàn)噸，月底庫(kù)存正常減少，實(shí)際需求并未改善。本周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，重啟裝置也偏少，開(kāi)工率預(yù)計(jì)提升2%左右。隨著聚烯烴價(jià)格持續(xù)下跌，下游利潤(rùn)開(kāi)始修復(fù)，BOPP和塑編利潤(rùn)擴(kuò)大100~200元/噸，不過(guò)新訂單數(shù)量始終較少，5月樣本BOPP企業(yè)接單量較去年同期減少50%，屬于歷史罕見(jiàn)情況。周一期貨漲幅收窄，市場(chǎng)看漲信心略有不足，現(xiàn)貨成交偏差，漲價(jià)底氣不足，實(shí)際成交價(jià)甚至下調(diào)。前4個(gè)月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)下降20.6%，其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)利潤(rùn)下降57.3%。終端需求下滑導(dǎo)致化工品價(jià)格下跌，然而原料價(jià)格跌幅有限，這是導(dǎo)致利潤(rùn)減少的根本原因，未來(lái)利潤(rùn)修復(fù)一定是通過(guò)煤炭和原油價(jià)格下跌完成，因此當(dāng)前聚烯烴仍處于下跌趨勢(shì)中。

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橡膠

汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)尚可，關(guān)注國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)穩(wěn)定性

供給方面：版納地區(qū)進(jìn)入雨季，當(dāng)?shù)睾登轱@著緩解，產(chǎn)區(qū)復(fù)割助力原料放量，全面開(kāi)割預(yù)計(jì)于近期展開(kāi)；但今夏物候條件變動(dòng)預(yù)期逐步增強(qiáng)，NOAA氣象報(bào)告及國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)均顯示新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，氣候因素對(duì)天然橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響存不確定性。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)估5月乘用車(chē)零售173萬(wàn)輛，延續(xù)同環(huán)比雙增態(tài)勢(shì)，政策引導(dǎo)及國(guó)標(biāo)升級(jí)激發(fā)市場(chǎng)消費(fèi)熱情，橡膠終端需求偏向樂(lè)觀；而輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿依然相對(duì)積極，半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率維持在季度開(kāi)工均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)尚較通暢。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單續(xù)創(chuàng)新低，交割品減產(chǎn)大勢(shì)已定，而港口庫(kù)存累庫(kù)速度有所放緩，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，但季節(jié)性降庫(kù)拐點(diǎn)或臨近。

核心觀點(diǎn)：港口庫(kù)存高位壓制橡膠走勢(shì)，但乘用車(chē)零售維持復(fù)蘇勢(shì)頭，需求傳導(dǎo)效率亦未受限，而供應(yīng)端仍存氣候擾動(dòng)，原料產(chǎn)出穩(wěn)定性有待考驗(yàn)，供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格；另外，當(dāng)前滬膠指數(shù)處于長(zhǎng)期價(jià)格分位的25%附近，低估值特征顯著，多頭策略賠率更優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動(dòng)預(yù)期增強(qiáng)，棕櫚油下行速度放緩

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀暫時(shí)無(wú)新增利空，對(duì)棕櫚油價(jià)格拖累有所減弱。供給方面，USDA預(yù)計(jì)23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升，市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢(shì)確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)。但同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)正在逐步抬升，MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響，明年產(chǎn)量或出現(xiàn)減少。消費(fèi)方面，歐洲地區(qū)對(duì)棕櫚油生柴限制持續(xù)，進(jìn)口量同比減少，印度進(jìn)口量顯著回落，而國(guó)內(nèi)在高庫(kù)存下進(jìn)口增量受限。生柴方面，政策端暫無(wú)明顯利多。綜合來(lái)看，近期棕櫚油供給或仍較為充裕，而需求端暫無(wú)利多，整體基本面偏弱，但市場(chǎng)對(duì)天氣擔(dān)憂(yōu)持續(xù)抬升，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。

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