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股指

整體將延續(xù)漲勢(shì)，宜繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（3月22日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.31%報(bào)3265.75點(diǎn)，深證成指漲0.61%報(bào)11496.93點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.2%報(bào)2341.92點(diǎn)，中小綜指漲0.83%報(bào)12212.71點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.38%報(bào)1034.05點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.96萬(wàn)億、較前日有所增加，當(dāng)日北向資金凈流入為4.8億。

盤(pán)面上，TMT、電子、房地產(chǎn)、煤炭和銀行等板塊漲幅較大，而消費(fèi)者服務(wù)、家電和國(guó)防軍工等板塊走勢(shì)則不佳。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、但總體偏向正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)整體預(yù)期呈樂(lè)觀基調(diào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)加息0.25%，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%，符合預(yù)期；2.美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)2023年GDP增速下調(diào)0.1%至0.4%，上調(diào)當(dāng)年PCE通脹預(yù)期0.2%至3.3%；3.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)改造升級(jí)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展。

從近期A股微觀面主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其交投情緒逐步回暖、關(guān)鍵位支撐亦有強(qiáng)化，技術(shù)面筑底突破的概率進(jìn)一步增加。而美聯(lián)儲(chǔ)3月加息事件落地、且海外主要國(guó)家銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)擔(dān)憂緩和，外部市場(chǎng)對(duì)A股的負(fù)面影響將大幅弱化。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗，且政策面積極導(dǎo)向明確，利于寬信用進(jìn)程的加速兌現(xiàn)、以及盈利上行預(yù)期的強(qiáng)化。綜合基本面和情緒面看，利多因素仍占主導(dǎo)，股指整體將維持漲勢(shì)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段市場(chǎng)價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏較快，而滬深300指數(shù)兼容性最高、且盤(pán)面表現(xiàn)亦較穩(wěn)健，其多單盈虧比最佳、宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

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有色

金屬（銅）

宏觀驅(qū)動(dòng)修復(fù)，銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68155元/噸，相較前值上漲575元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空高開(kāi)后震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，但市場(chǎng)對(duì)“滯漲”擔(dān)憂有所增加，美元指數(shù)回落至102.4附近。國(guó)內(nèi)方面，央行上周五全面降準(zhǔn)，寬信用政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)維持。供給方面，從資本開(kāi)支節(jié)奏，年內(nèi)銅礦供給收縮壓力較為有限，關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面，市場(chǎng)成交積極性一般。庫(kù)存方面，整體呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累減弱，且存在一定的潛在利多，且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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有色

金屬（鋁）

海外宏觀拖累減弱，供需存改善空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18100元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，但市場(chǎng)對(duì)“滯漲”擔(dān)憂有所增加，美元指數(shù)回落至102.4附近。國(guó)內(nèi)方面，央行上周五全面降準(zhǔn)，寬信用政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)維持。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能的拖累將貫穿全年。且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，市場(chǎng)采購(gòu)情緒略顯謹(jǐn)慎，關(guān)注下游開(kāi)工情況，周度社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回落，隨著下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將逐步進(jìn)入去庫(kù)階段。成本方面，目前動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)向下，成本支撐有所下移。綜合來(lái)看，目前海外經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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鋼礦

基本面矛盾不強(qiáng)，成本及宏觀利空擾動(dòng)市場(chǎng)情緒

1、螺紋：目前螺紋產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，基本面仍處于供需雙增的去庫(kù)的階段。從季節(jié)性角度出發(fā)，螺紋鋼周度表需高點(diǎn)往往出現(xiàn)在4月，次高5月，需求可能還有一定爬升空間。但上周四以來(lái)建筑鋼材現(xiàn)貨成交重心環(huán)比明顯回落，本周表需及去庫(kù)情況大概率并不理想，今日公布的找鋼數(shù)據(jù)，建筑鋼材供增需減去庫(kù)速度放緩，市場(chǎng)信心受挫，對(duì)于需求預(yù)期的分歧有所顯現(xiàn)。更重要的是，（1）原料端利空有所發(fā)酵，鐵水續(xù)增空間有限，而鐵礦面臨的政策監(jiān)管及窗口指導(dǎo)較影響較大，市場(chǎng)關(guān)于限產(chǎn)政策的消息也頻發(fā)，成本支撐有所減弱。（2）海外宏觀負(fù)面擾動(dòng)因素增多，歐美激進(jìn)加息的惡果逐漸顯現(xiàn)，歐美銀行流動(dòng)性危機(jī)陸續(xù)發(fā)生，且存在蔓延的可能，歐美衰退預(yù)期也再度升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，衰退預(yù)期增強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成較大的負(fù)面拖累。綜上所述，螺紋產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，但原料端利空發(fā)酵，疊加海外宏觀負(fù)面擾動(dòng)增多，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒及歐美衰退預(yù)期升溫，螺紋價(jià)格短期承壓，但回調(diào)幅度不宜高估。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，高礦價(jià)刺激國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，2023年限產(chǎn)政策相關(guān)消息頻發(fā)，落地的概率較高，疊加鐵礦估值相對(duì)螺紋偏高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長(zhǎng)過(guò)快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：熱卷產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，依然處于供需結(jié)構(gòu)邊際改善的去庫(kù)階段。且板材盈利弱于建筑鋼材，熱卷供給增長(zhǎng)壓力小于螺紋等建筑鋼材。本周找鋼數(shù)據(jù)，熱卷周度供需雙增，去庫(kù)速度略有加快。從季節(jié)性角度考慮，鋼聯(lián)樣本熱卷周度表需基本出現(xiàn)在4月，需求或存在小幅續(xù)增的空間。但近期高爐原料端利空逐步發(fā)酵，其中核心是鐵礦石面臨國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，窗口指導(dǎo)頻頻，疊加國(guó)內(nèi)限產(chǎn)政策相關(guān)消息頻傳，導(dǎo)致高爐成本支撐減弱。并且，海外宏觀負(fù)面擾動(dòng)增多，歐美激進(jìn)加息的惡果逐步顯現(xiàn)，硅谷銀行、瑞信流動(dòng)性危機(jī)或許并非少數(shù)案例，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，歐美衰退預(yù)期再度走強(qiáng)，也對(duì)價(jià)格形成不利沖擊。綜上所述，產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，庫(kù)存仍處于下降階段，且供給增長(zhǎng)壓力小于建筑鋼材，但國(guó)內(nèi)原料端利空逐步發(fā)酵，疊加海外宏觀不確定性提高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒及歐美衰退預(yù)期升溫，熱卷價(jià)格震蕩運(yùn)行。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望；組合：鐵礦估值偏高政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較大，且年內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，鋼廠利潤(rùn)有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)量仍處于爬升階段，市場(chǎng)普遍預(yù)估日均鐵水產(chǎn)量頂部可能在240萬(wàn)噸左右。海外高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，2月海外高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比提高至116.4萬(wàn)噸，環(huán)比增3%，分流外礦發(fā)運(yùn)至中國(guó)的鐵礦石的量。外礦發(fā)運(yùn)處于年內(nèi)低位向上爬坡階段，港口進(jìn)口礦庫(kù)存去化有望持續(xù)至5月。截至3月22日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品59（前值68），期貨貼水幅度較高。但是，年內(nèi)鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間已較為有限，今年國(guó)內(nèi)鋼企繼續(xù)落實(shí)粗鋼產(chǎn)量管控政策概率較高，疊加廢鋼對(duì)鐵礦需求替代性回補(bǔ)，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量受限的概率較高。同時(shí)，國(guó)內(nèi)溫和復(fù)蘇背景下，全年鋼廠盈利大概率難以大幅擴(kuò)張，鋼廠普遍傾向維持原料低庫(kù)存策略，對(duì)高價(jià)鐵礦抵觸情緒較強(qiáng)。高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快。此外，國(guó)內(nèi)高礦價(jià)始終面臨政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，窗口指導(dǎo)消息頻發(fā)，但政策調(diào)控仍未取得預(yù)期效果，政府大概率將采取更強(qiáng)有力的調(diào)控政策，以遏制鐵礦價(jià)格。綜合看，短期鐵礦基本面尚可，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)高，國(guó)內(nèi)鋼企限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，且海外宏觀利空因素?cái)_動(dòng)較頻繁，預(yù)計(jì)鐵礦回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供應(yīng)仍有放量預(yù)期，關(guān)注宏觀事件擾動(dòng)影響

焦炭：供應(yīng)方面，晉城因環(huán)保問(wèn)題復(fù)現(xiàn)生產(chǎn)管控，但目前而言對(duì)山西焦?fàn)t開(kāi)工整體影響甚微，而爐料成本松動(dòng)抬升焦企生產(chǎn)意愿，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)進(jìn)入上行區(qū)間，關(guān)注焦化利潤(rùn)恢復(fù)狀況及其對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的提振效果。需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)之勢(shì)，焦炭入爐剛需支撐尚可，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推升遠(yuǎn)期樂(lè)觀需求，下游補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)焦炭各環(huán)節(jié)延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，但原料低庫(kù)運(yùn)行或成為常態(tài)，鋼廠后續(xù)采購(gòu)力度依賴真實(shí)需求回升情況。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地提漲陷入僵局，煉焦成本下移使得焦企漲價(jià)決心回落，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)表現(xiàn)走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)下行概率增大。綜合來(lái)看，海外宏觀利空因素陸續(xù)定價(jià)，市場(chǎng)交易情緒逐步企穩(wěn)，而焦?fàn)t開(kāi)工意愿提升、鐵水產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)，焦炭供需矛盾尚不突出，下游補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)行為放緩使得現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入降價(jià)區(qū)間，焦炭期價(jià)或進(jìn)入筑底階段，關(guān)注后續(xù)成材消費(fèi)表現(xiàn)及宏觀因素是否持續(xù)擾動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查等生產(chǎn)管控因素逐步弱化，產(chǎn)地礦井陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)維持順暢水平，澳洲硬焦煤價(jià)格回落使得其存在進(jìn)口放量預(yù)期，煤炭市場(chǎng)中長(zhǎng)期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，煉焦配煤競(jìng)拍持續(xù)走弱，焦煤市場(chǎng)承壓讓利，下游對(duì)高價(jià)精煤采購(gòu)隨之放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度亦同步增多，且焦企提漲陷入僵局，補(bǔ)庫(kù)心態(tài)或?qū)⑸?。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)復(fù)工疊加澳煤進(jìn)口放量預(yù)期，原煤供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒌玫骄徑?，而下游受制于?jīng)營(yíng)利潤(rùn)不佳對(duì)原料采購(gòu)心態(tài)轉(zhuǎn)變、壓價(jià)情緒漸濃，坑口焦煤競(jìng)拍進(jìn)入弱勢(shì)下行區(qū)間，關(guān)注當(dāng)前煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及旺季來(lái)臨前下游需求是否存在增量?jī)冬F(xiàn)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨松動(dòng)，玻璃基本面改善預(yù)期較強(qiáng)

現(xiàn)貨：3月21日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。進(jìn)入下旬，企業(yè)執(zhí)行訂單，待發(fā)下降，新價(jià)格尚未制定，有些企業(yè)新訂單接收尚未開(kāi)展。

上游：3月21日，純堿日度開(kāi)工率為93.23%（+1.09%）。金山獲嘉裝置檢修，南方堿業(yè)負(fù)荷提升.

下游：（1）浮法玻璃：3月21日，運(yùn)行產(chǎn)能158280t/d（0），開(kāi)工率78.88%（0），產(chǎn)能利用率78.73%（0）；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1728元/噸（+0.12 %）；昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，沙河161%，湖北130%，華東115%。（2）光伏玻璃：3月21日，運(yùn)行產(chǎn)能83760t/d（0），開(kāi)工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0）。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季爬坡階段。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，2月以來(lái)新產(chǎn)線點(diǎn)火數(shù)量低于預(yù)期。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳，持續(xù)壓縮原料庫(kù)存，1季度至今玻璃廠純堿可用庫(kù)存天數(shù)由30天左右降至14天左右，降幅超50%。輕堿需求尚處于淡季，且燒堿價(jià)格下行，對(duì)部分輕堿替代性有所增強(qiáng)。下游對(duì)高價(jià)純堿接受度受限。輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格先后松動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。不過(guò)遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾仍難以積累，純堿上下游庫(kù)存仍偏低，現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)，期貨連續(xù)調(diào)整后貼水逐步擴(kuò)大，將制約純堿回調(diào)深度。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，1-2月地產(chǎn)竣工同比增長(zhǎng)8%。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力已有所緩解，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率基本維持在100%以上，浮法玻璃企業(yè)漲價(jià)去庫(kù)。但短期海外宏觀不確定性大幅提高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒及歐美衰退預(yù)期升溫，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)面擾動(dòng)增多。玻璃深加工企業(yè)新接訂單量整體仍顯不足，截至3月中旬，訂單天數(shù)12.9天，環(huán)比2月底僅增加0.7天，市場(chǎng)擔(dān)憂玻璃加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，浮法玻璃產(chǎn)銷率會(huì)有所回落。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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F3039424

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原油

超賣修復(fù)需求已相對(duì)釋放，原油逆轉(zhuǎn)弱勢(shì)需更多利多刺激

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，令基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%—5%目標(biāo)區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月以來(lái)連續(xù)第九次加息，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍舊釋放鷹派措辭，銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂仍在困擾市場(chǎng)，避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫。

供應(yīng)方面，俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯接近實(shí)現(xiàn)承諾的50萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)目標(biāo)。并將削減50萬(wàn)桶/日石油產(chǎn)量的計(jì)劃延長(zhǎng)到2023年6月底。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日的一周，美國(guó)原油庫(kù)存+111.7萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存-639.9萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存-331.3萬(wàn)桶。原油小幅累庫(kù)，但成品油大幅降庫(kù)，整體庫(kù)存回落，需求回升。數(shù)據(jù)明顯好于凌晨API數(shù)據(jù)。

總體而言，銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂仍然在困擾市場(chǎng)，市場(chǎng)總體持謹(jǐn)慎態(tài)度；目前超賣修復(fù)需求已相對(duì)釋放，原油逆轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局需更多利多刺激。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

PX端利好刺激有所消退，后續(xù)PTA或跟隨原油走勢(shì)

PTA供應(yīng)方面，虹港石化240萬(wàn)噸PTA裝置于3月6日開(kāi)始檢修，計(jì)劃3月25日左右重啟，當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)升至近幾年偏高區(qū)間，廠商有較高生產(chǎn)積極性，檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)開(kāi)始逐漸增加。

乙二醇供應(yīng)方面，河南一套20萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置計(jì)劃3月底附近重啟；大連一套90萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃于4月初停車檢修更換催化劑，預(yù)計(jì)時(shí)間在一個(gè)月左右；內(nèi)蒙古一套40萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置按計(jì)劃16日起逐步停車檢修。

內(nèi)需方面，下游聚酯企業(yè)積極復(fù)工，開(kāi)工率處在逐步提升的過(guò)程中，目前聚酯開(kāi)工率已上升至較高水平。

成本方面，宏觀市場(chǎng)恐慌情緒導(dǎo)致原油跌破區(qū)間下沿，原油價(jià)格重心下移；部分PX工廠負(fù)荷降低和推遲重啟，產(chǎn)量預(yù)期增量減少，一定程度上提振PX價(jià)格，PXN從月初的300美元/噸附近走強(qiáng)至416美元/噸，走闊40%。上游原料PX裝置意外故障利好刺激PTA強(qiáng)勢(shì)反彈，但此利好為短期影響，中期還將跟隨油價(jià)走勢(shì)。

總體而言，PX裝置意外故障利好為短期影響，供需面利好影響有所消退，后續(xù)PTA或跟隨原油走勢(shì)。

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降，港口庫(kù)存大幅積累

本周樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為36.4（-1.08）萬(wàn)噸，達(dá)到去年5月以來(lái)最低，西北和華中地區(qū)加速去庫(kù)。企業(yè)訂單待發(fā)量為24.95（-4.13）萬(wàn)噸。港口庫(kù)存為71.67（+3.82）萬(wàn)噸，華東庫(kù)存大幅積累6萬(wàn)噸，華南去庫(kù)2萬(wàn)噸。非伊貨源集中到港，華東庫(kù)存持續(xù)增加，而華南僅廣東有船只到港。截至本周，到港量已經(jīng)達(dá)到83萬(wàn)噸，本月進(jìn)口量有可能增加至110萬(wàn)噸，回升至去年7月以來(lái)最高，4~6月預(yù)計(jì)保持高進(jìn)口量。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，不過(guò)內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，市場(chǎng)成交偏差。供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期主導(dǎo)甲醇定價(jià)，同時(shí)煤炭下跌潛在利空仍然存在，短期反彈不改變中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)。

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聚烯烴

海外宏觀擾動(dòng)塵埃落定，聚烯烴延續(xù)反彈

周四石化庫(kù)存為75.5（-0.5）萬(wàn)噸。本周PE新增連云港石化二期一套裝置檢修，目前在檢修產(chǎn)能合計(jì)為235萬(wàn)噸，PP新增中韓石化、中原石化和福建聯(lián)合三套裝置檢修，在檢修產(chǎn)能合計(jì)為305萬(wàn)噸，無(wú)論PE還是PP，檢修涉產(chǎn)能極少，同時(shí)本周京博石化和廣西鴻誼PP裝置投產(chǎn)，供應(yīng)寬松的情況延續(xù)。本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存，PE減少5%，PP增加2%，二者供應(yīng)分化加劇。社會(huì)庫(kù)存方面，PE減少4%，PP減少5%，價(jià)格大幅下跌后下游逢低采購(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，決議聲明暗示加息周期接近尾聲，原油期貨上漲2%，不過(guò)耶倫稱不考慮大幅提高存款保險(xiǎn)額度及其覆蓋面，導(dǎo)致銀行股大跌。海外宏觀擾動(dòng)暫告一段落，聚烯烴定價(jià)重回基本面，當(dāng)前超跌預(yù)計(jì)迎來(lái)反彈，以PP2305為例，最高可至7700元/噸。

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橡膠

乘用車零售不盡人意，關(guān)注產(chǎn)區(qū)開(kāi)割預(yù)期

供給方面：海外各國(guó)陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用同步減弱；而WMO極端天氣報(bào)告及國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)紛紛顯示，今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生，氣候變動(dòng)對(duì)割膠生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的影響權(quán)重逐步抬升，關(guān)注國(guó)內(nèi)開(kāi)割季產(chǎn)區(qū)物候條件。

需求方面：乘用車零售市場(chǎng)尚未顯著回暖，多省市發(fā)布汽車消費(fèi)相關(guān)刺激措施，銷售降價(jià)、置換補(bǔ)貼等政策層出不窮，乘用車市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)預(yù)示回溫，重卡產(chǎn)銷存邊際增量，天然橡膠終端需求及需求傳導(dǎo)偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，青島現(xiàn)貨增庫(kù)至61.35萬(wàn)噸，但供減需增預(yù)期尚未證偽，庫(kù)存拐點(diǎn)或先于季節(jié)性顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：海外宏觀事件擾動(dòng)不時(shí)壓制滬膠走勢(shì)，國(guó)內(nèi)疲軟車市拖累需求兌現(xiàn)，但汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)促銷費(fèi)政策提力加碼，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)同步增強(qiáng)，需求增量及傳導(dǎo)效率有望提升，而氣候問(wèn)題或影響今年國(guó)內(nèi)開(kāi)割預(yù)期，供應(yīng)恢復(fù)的不確定性增強(qiáng)，滬膠低估值特性顯現(xiàn)，關(guān)注多頭策略性價(jià)比。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端存潛在增量，棕櫚油下方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩走弱。宏觀方面，海外避險(xiǎn)情緒逐步消退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，但油脂板塊整體偏弱，對(duì)棕櫚價(jià)格形成拖累。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞3月1-20日產(chǎn)量環(huán)比下降24.21%，仍處于減產(chǎn)節(jié)奏。需求方面，印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國(guó)的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來(lái)西亞3月1-20日出口量較上月增加了30.4%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，但目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平。從價(jià)格角度來(lái)看，棕櫚油目前回落至震蕩區(qū)間下沿，其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價(jià)格已經(jīng)處于低位，棕櫚油下方支撐較為明確。

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張舒綺

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