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股指

整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明確，耐心持有滬深300期指多單

周四（12月14日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.33%報(bào)2958.99點(diǎn)，深證成指跌0.62%報(bào)9417.97點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.63%報(bào)1860.51點(diǎn)，中小綜指跌0.47%報(bào)10591.18點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.62%報(bào)855.9點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.76萬(wàn)億、較前日繼續(xù)小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流入額為34.6億。

盤(pán)面上，商貿(mào)零售、紡織服裝、煤炭、電力及公用事業(yè)、輕工制造等板塊漲幅相對(duì)較大，而食品飲料、汽車(chē)、TMT、農(nóng)林牧漁和醫(yī)藥等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)、但一致性預(yù)期暫無(wú)顯著轉(zhuǎn)向悲觀信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下： 1.美國(guó)11月零售銷(xiāo)售額環(huán)比+0.3%，預(yù)期-0.1%，前值-0.2%；2.據(jù)工信部，2024年將多措并舉提振大宗消費(fèi)、壯大新型消費(fèi)，加大技術(shù)改造等領(lǐng)域投資力度。

A股短期走勢(shì)偏弱，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且整體交投情緒亦無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)指引，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國(guó)內(nèi)積極政策持續(xù)深化、基本面復(fù)蘇仍是大勢(shì)所趨，并為盈利修復(fù)、驅(qū)漲動(dòng)能強(qiáng)化提供良好基礎(chǔ)。另海外主要國(guó)家貨幣政策導(dǎo)向邊際轉(zhuǎn)多、則為大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及A股提供重估上行環(huán)境?？傮w看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，推漲因素依舊明朗、股指多頭盈虧比依舊占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，總量端、順周期和大消費(fèi)板塊利多映射最強(qiáng)，結(jié)構(gòu)端、TMT板塊亦有良好的景氣改善預(yù)期，而滬深300指數(shù)相關(guān)成分行業(yè)占比最高、驅(qū)漲動(dòng)能最強(qiáng)，多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

美元趨勢(shì)向下，銅價(jià)支撐走高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68495元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)開(kāi)盤(pán)快速抬升，夜盤(pán)跳空高開(kāi)。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鴿派而歐央行則相對(duì)鷹派，美元向下驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，北上均對(duì)購(gòu)房政策做了進(jìn)一步放松。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，供給端短期內(nèi)存擾動(dòng)，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存疊加供給約束，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18630元/噸，相較前值上漲180元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)開(kāi)盤(pán)快速走高，隨著延續(xù)漲勢(shì)。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鴿派而歐央行則相對(duì)鷹派，美元向下驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，北上均對(duì)購(gòu)房政策做了進(jìn)一步放松。供給方面，目前云南地區(qū)第一輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無(wú)第二輪減產(chǎn)的通知，但未來(lái)不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。此外近期受天氣因素的運(yùn)行，運(yùn)輸問(wèn)題增加了短期供給擾動(dòng)。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，且近期仍在持續(xù)向下。綜合來(lái)看，需求預(yù)期正在改善，而美元趨勢(shì)向下，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，低庫(kù)存滬鋁下方支撐明確。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期逐步回歸基本面，關(guān)注倉(cāng)單生成情況

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰除季節(jié)性產(chǎn)量縮減外出現(xiàn)環(huán)保因素?cái)_動(dòng)，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)已成負(fù)值減產(chǎn)預(yù)期已部分落地，云母企業(yè)礦山開(kāi)采配額限制產(chǎn)能利用提升。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目發(fā)運(yùn)回國(guó)、南美項(xiàng)目恐政治因素影響、歐美在建工程進(jìn)展偏緩。中期出現(xiàn)供給過(guò)剩預(yù)期，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，下游需求淡季導(dǎo)致價(jià)格承壓，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商環(huán)節(jié)的貨品流轉(zhuǎn)未明顯好轉(zhuǎn)。短期延續(xù)長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢(xún)價(jià)格局，下游企業(yè)謹(jǐn)慎采購(gòu)，保證較低安全庫(kù)存。全球各國(guó)將鋰定義為戰(zhàn)略資源，加快推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。鋰電下游生產(chǎn)未有修復(fù)跡象，關(guān)注未來(lái)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至106500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為5550元?，F(xiàn)貨交易熱度小幅升溫并未持續(xù)回暖，下游廠家囤貨意愿低。市場(chǎng)采購(gòu)情況與前期相差不大，上下游撮合成交難度較大。近月合約臨近交割月，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)短期將保持高波動(dòng)狀態(tài)，基差修復(fù)已開(kāi)始顯現(xiàn)。

總體而言，年內(nèi)供給增量低于年初預(yù)期，23年供應(yīng)呈現(xiàn)小幅過(guò)剩；短期內(nèi)需求較難提振，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)進(jìn)入存量博弈環(huán)節(jié)。貿(mào)易商價(jià)格變動(dòng)頻繁，資金面投機(jī)屬性主導(dǎo)，情緒面指引不明顯。昨日期貨寬幅震蕩，單日呈現(xiàn)極高波動(dòng)行情。盤(pán)面寬幅震蕩延續(xù)，建議關(guān)注倉(cāng)單生產(chǎn)情況，警惕資金面擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)優(yōu)化，黑色金屬整體反彈

1、螺紋：昨日北京上海齊齊推出地產(chǎn)新政，同時(shí)下調(diào)首套/二套首付比例、豪宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（影響購(gòu)房稅費(fèi)）、房貸利率，顯示地方政府穩(wěn)地產(chǎn)的決心，將沿著優(yōu)化地產(chǎn)需求端政策、增強(qiáng)房企融資支持、積極推進(jìn)“三大工程”的地產(chǎn)政策脈絡(luò)穩(wěn)步向前。鑒于地產(chǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的最大拖累項(xiàng)，如若政策能減輕地產(chǎn)拖累程度，也有利于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。海外美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議表態(tài)偏鴿，并放出降息預(yù)期，美元指數(shù)及美債收益率連續(xù)大幅回調(diào)，海外金融屬性占主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍偏強(qiáng)。中觀方面，高爐鐵水產(chǎn)量加速下滑，對(duì)沖電爐復(fù)產(chǎn)影響，螺紋繼續(xù)維持供需雙弱、及低庫(kù)存的格局，鋼聯(lián)小樣本螺紋鋼總庫(kù)存與2022年同期基本持平。隨著剛需季節(jié)性回落，鋼廠開(kāi)始陸續(xù)公布冬儲(chǔ)政策，按當(dāng)前價(jià)格與已公布的政策來(lái)看，今年冬儲(chǔ)對(duì)貿(mào)易商吸引力有限，淡季仍需關(guān)注產(chǎn)量及被動(dòng)累庫(kù)幅度。成本端是另一主要支撐，高鐵水+鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，短期仍有利于支撐原料價(jià)格，但長(zhǎng)流程鋼廠虧損，將約束今年鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的規(guī)模，昨日焦企提出第4輪漲價(jià)，關(guān)注其落地情況。鑒于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，明年出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的概率降低，且地產(chǎn)政策優(yōu)化的實(shí)際效果難以評(píng)估，宏觀暫難超預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方行未變，且螺紋基本面尚可，成本支撐依然存在，仍維持螺紋期價(jià)區(qū)間運(yùn)行的判斷，上方壓力位置看高爐成本4100，下方支撐位置暫考慮電爐平電成本3870。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)，螺紋1-5價(jià)差已由負(fù)轉(zhuǎn)正。

2、熱卷：昨日上海、北京齊齊推出重磅地產(chǎn)新政，同時(shí)下調(diào)首套/二套首付比例、豪宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（影響購(gòu)房稅費(fèi)）、房貸利率，顯示地方政府穩(wěn)地產(chǎn)的決心，將沿著優(yōu)化地產(chǎn)需求端政策、增強(qiáng)房企融資支持、積極推進(jìn)“三大工程”的地產(chǎn)政策脈絡(luò)穩(wěn)步向前。鑒于地產(chǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的最大拖累項(xiàng)，如若政策能減輕地產(chǎn)拖累程度，也有利于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。海外美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議表態(tài)偏鴿，并放出降息預(yù)期，美元指數(shù)及美債收益率連續(xù)大幅回調(diào)，海外金融屬性占主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍偏強(qiáng)。中觀方面，板材下游需求韌性相對(duì)較強(qiáng)，汽車(chē)延續(xù)高景氣，板材直接出口表現(xiàn)強(qiáng)勁。鋼聯(lián)小樣本熱卷總庫(kù)存連續(xù)下降，顯示供需矛盾邊際緩和。鑒于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確將“推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新”以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期將逐步啟動(dòng)（中美庫(kù)存周期存在共振可能）、制造業(yè)投資慣性，預(yù)計(jì)明年熱卷等板材及特殊鋼材需求預(yù)期仍相對(duì)樂(lè)觀。成本端支撐尚存，鐵水產(chǎn)量同比偏高、以及鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)是推動(dòng)原料漲價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)，不過(guò)受制于長(zhǎng)流程鋼廠虧損，今年鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)規(guī)?；蛴邢?，昨日焦企提出第4輪漲價(jià)，關(guān)注其落地情況?？傮w看，明年大規(guī)模刺激的概率下降，宏觀再較難再超預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)方向不變，且供需矛盾邊際緩和，成本支撐依然存在，短期繼續(xù)維持熱卷期價(jià)區(qū)間運(yùn)行的判斷，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向未變，昨日北京上海推出重磅地產(chǎn)新政，穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策繼續(xù)沿著優(yōu)化地產(chǎn)需求端政策、增強(qiáng)房企融資支持、推進(jìn)“三大工程”建設(shè)的脈絡(luò)積極向前推進(jìn)，提振黑色金屬板塊市場(chǎng)情緒。鐵礦自身基本面仍偏強(qiáng)。本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降2.44萬(wàn)噸至226.86萬(wàn)噸，同比增幅收窄至3.98萬(wàn)噸。進(jìn)口礦庫(kù)存未進(jìn)一步增加，維持低位，鋼廠庫(kù)存環(huán)比微降7.15萬(wàn)噸至9448.08萬(wàn)噸，港口庫(kù)存大降229.78萬(wàn)噸至1.16億噸以下。展望明年一季度，鐵礦大概率在低庫(kù)存的情況下，面臨高爐復(fù)產(chǎn)，外礦發(fā)運(yùn)下行的供需節(jié)奏錯(cuò)位。宏觀中觀角度觀察，鐵礦期價(jià)向上的勝率仍偏高。且鐵礦期價(jià)貼水現(xiàn)貨，給與多頭一定賠率空間，截至昨日收盤(pán)，01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)41元/噸（前值40元/噸），05合約貼水104元/噸（前值100元/噸）。但是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，市場(chǎng)預(yù)期明年大規(guī)模刺激的概率下降，明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率不高。同時(shí)，受高爐虧損影響，鐵水日產(chǎn)加速下行，且鋼廠對(duì)進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)積極性也有限，可能盡量維持原料低庫(kù)存的經(jīng)營(yíng)策略。最后鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，其面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能?？傮w看，地產(chǎn)政策利好，鐵礦基本面偏強(qiáng)，從勝率和賠率兩大維度看，鐵礦依然是黑色金屬板塊相對(duì)最強(qiáng)的品種，市場(chǎng)節(jié)奏依然把握在多頭手中，但隨著國(guó)內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率下降，以及鐵礦面臨監(jiān)管趨嚴(yán)的壓力，短期鐵礦期價(jià)向上空間仍受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望，或持回調(diào)做多思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦企嘗試第四輪提漲，焦煤冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)仍在進(jìn)行當(dāng)中

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開(kāi)工繼續(xù)下滑，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)增量有限。需求方面，高爐開(kāi)工季節(jié)性回落，剛需兌現(xiàn)表征不佳，而鋼廠采購(gòu)或接近階段性尾聲，關(guān)注本輪冬儲(chǔ)下游累庫(kù)高度?，F(xiàn)貨方面，主產(chǎn)區(qū)焦企嘗試第四輪100-110元/噸提漲，鋼焦博弈升溫，鋼廠采購(gòu)意愿已有回落，而本周焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，本輪漲價(jià)或難快速落實(shí)。綜合來(lái)看，焦企嘗試第四輪提漲，鋼廠接受程度普遍不高，而焦化廠廠內(nèi)出貨減緩，冬儲(chǔ)采購(gòu)持續(xù)性有待考驗(yàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入博弈狀態(tài)，期價(jià)或陷入震蕩區(qū)間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，幫扶小組入駐山西后產(chǎn)地安監(jiān)維持常態(tài)化高壓局面，臨近年關(guān)原煤生產(chǎn)難有放量可能，而北方降雪使得坑口拉運(yùn)有所受阻，短途運(yùn)輸接近停滯，焦煤供應(yīng)端維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤進(jìn)口延續(xù)較好表現(xiàn)，而海運(yùn)煤價(jià)高企使得進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，澳煤進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)。需求方面，高爐開(kāi)工季節(jié)性走弱，但終端需求兌現(xiàn)同比往年相對(duì)樂(lè)觀，而鋼焦企業(yè)焦煤冬儲(chǔ)仍在推進(jìn)當(dāng)中，礦山庫(kù)存持續(xù)降庫(kù)，低庫(kù)存特性或延長(zhǎng)本輪補(bǔ)庫(kù)周期，關(guān)注坑口競(jìng)拍價(jià)格及成交的變動(dòng)情況。綜合來(lái)看，焦煤冬儲(chǔ)仍在進(jìn)行當(dāng)中，坑口競(jìng)拍及成交表現(xiàn)尚佳，而北方大雪阻礙產(chǎn)地短途運(yùn)輸，補(bǔ)庫(kù)周期或有延長(zhǎng)，考慮當(dāng)前產(chǎn)地安全檢查力度不減，生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在較多制約因素，基本面對(duì)煤價(jià)的支撐較強(qiáng)。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

純堿/玻璃

供給約束依然存在，純堿05合約多單持有

現(xiàn)貨：12月14日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿3000元/噸（周環(huán)比+0），華東重堿2900元/噸（周環(huán)比+0），華中重堿2900元/噸（周環(huán)比+0），本周現(xiàn)貨市場(chǎng)以穩(wěn)為主。12月14日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2006元/噸（0）。

上游：12月14日，隆眾純堿周度開(kāi)工率降至84.36%（-0.68%），周度產(chǎn)量65.68萬(wàn)噸（-0.8%）。本周新增設(shè)備短停，且青海環(huán)保整改進(jìn)度尚難確定。個(gè)別企業(yè)設(shè)備問(wèn)題，尚未恢復(fù)，個(gè)別企業(yè)減量，整體開(kāi)工及產(chǎn)量提升慢，隆眾估計(jì)下周開(kāi)工及產(chǎn)量變化不大，測(cè)算產(chǎn)量預(yù)計(jì)接近66+萬(wàn)噸，開(kāi)工率接近85+%。

下游：（1）浮法玻璃：12月14日，運(yùn)行產(chǎn)能171610t/d（0），開(kāi)工率82.68%（0），產(chǎn)能利用率83.78%（0）。本周全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量120.13萬(wàn)噸（-0.55%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率大幅回落，沙河33%（↓），湖北77%（↓），華東95%（↓），華南90%（-），東北56%（↓），西南97%（↓），西北27%（↓），全國(guó)平均68%（↓）。（2）光伏玻璃：12月14日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存34.1萬(wàn)噸（-7.08%），堿廠待發(fā)訂單降至16天，仍有企業(yè)暫不接單，（2）社會(huì)庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，且規(guī)模不高。浮法玻璃，玻璃廠庫(kù)存3167.2萬(wàn)重箱（-3.67%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給是決定行情方向的關(guān)鍵。市場(chǎng)可能擔(dān)憂(yōu)遠(yuǎn)興3線(xiàn)下旬放量、青海地區(qū)堿廠元旦后逐步恢復(fù)生產(chǎn)，疊加玻璃廠已將純堿庫(kù)存可用天數(shù)補(bǔ)至25天左右，屆時(shí)純堿庫(kù)存將在堿廠環(huán)節(jié)加速積累。但近期在產(chǎn)設(shè)備短停較多，如若上述遠(yuǎn)興和青海地區(qū)的供給推遲釋放，純堿供應(yīng)偏緊的格局將持續(xù)?？紤]供給端消息較多，且難以確認(rèn)真?zhèn)?，仍建議以權(quán)威第三方對(duì)產(chǎn)量和開(kāi)工率的調(diào)研信息為主要依據(jù)，評(píng)估實(shí)際供給節(jié)奏，尤其是新裝置和青海地區(qū)的情況。建議純堿05合約謹(jǐn)慎持有，根據(jù)供應(yīng)端變化預(yù)期，評(píng)估止盈條件。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價(jià)修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣(mài)保的積極性增強(qiáng)。5月合約存續(xù)期長(zhǎng)，主要受市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為明年大規(guī)模刺激的概率下降，不過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向未變，地產(chǎn)政策有望沿著優(yōu)化地產(chǎn)需求端政策、增強(qiáng)房企融資支持、積極推進(jìn)“三大工程”的脈絡(luò)繼續(xù)加碼。昨日北京上海同時(shí)下調(diào)首套/二套首付比例、豪宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（影響購(gòu)房稅費(fèi)）、房貸利率下限。如若地產(chǎn)銷(xiāo)售與房企融資得到改善，或?qū)?duì)地產(chǎn)竣工及保交樓提供有力支持。中觀方面，浮法玻璃剛需尚可，玻璃廠庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力有限。我們對(duì)玻璃未來(lái)的行情偏樂(lè)觀，不過(guò)昨日沙河現(xiàn)貨折盤(pán)價(jià)（現(xiàn)值1857.8，前值1859.6），盤(pán)面基本平水，建議浮法玻璃新單觀望，等待機(jī)會(huì)。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約謹(jǐn)慎持有，根據(jù)供應(yīng)端變化預(yù)期，評(píng)估止盈條件；組合，觀望。

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原油

宏觀利好預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，總體或維持區(qū)間震蕩

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議或已經(jīng)開(kāi)始討論降息時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題，多位官員預(yù)計(jì)明年將降息三次，總體鴿派言論進(jìn)一步提升了大類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，有助于油價(jià)反彈回暖。

供應(yīng)方面，隨著OPEC+多次減產(chǎn)疊加，市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)出現(xiàn)邊際弱化的反應(yīng)。目前供應(yīng)端OPEC+自愿減產(chǎn)即將進(jìn)入執(zhí)行階段，具體表現(xiàn)仍有待時(shí)間驗(yàn)證。

庫(kù)存方面，API汽油庫(kù)存大幅累庫(kù)；而EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存下降425萬(wàn)桶，連續(xù)第二周下降，且降幅明顯大于預(yù)期。數(shù)據(jù)利好作用明顯。

總體而言，宏觀利好預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，但原油月差結(jié)構(gòu)近端未有明顯改善，總體或維持區(qū)間震蕩。

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聚酯

供需面總體寬松，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，負(fù)荷提升至8成偏上。PTA開(kāi)工保持穩(wěn)定，同時(shí)由于產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速均較高。疊加此前逸盛寧波、儀征復(fù)產(chǎn)，漢邦近期投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)整體供應(yīng)預(yù)期仍偏寬松。

需求方面，終端織造進(jìn)入需求淡季，需求將整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率將開(kāi)始下跌。今年織造工廠回款壓力較大，織機(jī)開(kāi)機(jī)率將逐步下降。另外部分終端客戶(hù)對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)PTA仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，宏觀利好預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，但原油月差結(jié)構(gòu)近端未有明顯改善，總體或維持區(qū)間震蕩。PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開(kāi)工積極性提升，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對(duì)PTA成本支撐減弱。總體原油和PX對(duì)PTA成本支撐繼續(xù)弱化。

總體而言，供需面總體仍偏寬松、明顯好轉(zhuǎn)概率不大，原油和PX成本支撐繼續(xù)弱化，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

氣頭減產(chǎn)利好有限，供應(yīng)保持寬松

本周新增5套裝置停車(chē)，開(kāi)工率下降4.56%，產(chǎn)量減少7.9萬(wàn)噸至165萬(wàn)噸，達(dá)到8月以來(lái)最低，除了氣頭裝置集中檢修外，西北煤化工企業(yè)臨時(shí)停車(chē)也增多。下周4套裝置超過(guò)300萬(wàn)噸產(chǎn)能即將重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)。下游烯烴因?qū)氊S推遲重啟和寧波富德臨時(shí)停車(chē)，開(kāi)工率下降4.4%，傳統(tǒng)下游開(kāi)工率基本保持穩(wěn)定。從本周三開(kāi)始，北方多地陸續(xù)出現(xiàn)降雪天氣，內(nèi)蒙等降雪較大的地區(qū)運(yùn)費(fèi)漲幅達(dá)到50元/噸。降雪直接阻礙甲醇運(yùn)輸，放大了地區(qū)供需矛盾，供應(yīng)充足的地區(qū)去庫(kù)困難，供應(yīng)不足的地區(qū)補(bǔ)庫(kù)困難，因此本周甲醇現(xiàn)貨和期貨價(jià)格走勢(shì)非常糾結(jié)?？紤]到氣頭減產(chǎn)力度有限，高進(jìn)口量和高產(chǎn)量下，供應(yīng)保持寬松，甲醇價(jià)格延續(xù)震蕩，推薦賣(mài)出02合約行權(quán)價(jià)為2400的跨式組合。

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聚烯烴

PP產(chǎn)量下降至8月以來(lái)最低

本周無(wú)新增檢修裝置，PE產(chǎn)量增加0.9%，下周寶豐等裝置恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升3%左右。本周新增3套裝置停車(chē)，計(jì)劃重啟的裝置普遍推遲，導(dǎo)致PP檢修損失量達(dá)到8月以來(lái)最高，產(chǎn)量減少3.5%，下周部分裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量提升但不多。下游除BOPP和PE管材開(kāi)工率保持穩(wěn)定外，其他全部下降。本周?chē)?guó)內(nèi)召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給與市場(chǎng)信心，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展利率決議確定加息結(jié)束，不過(guò)二者對(duì)商品產(chǎn)生作用有限。原油和煤炭?jī)r(jià)格先跌后漲，聚烯烴期貨和現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩。需求轉(zhuǎn)弱利空與供應(yīng)收緊利多繼續(xù)博弈，短期聚烯烴價(jià)格延續(xù)震蕩，長(zhǎng)期看下跌可能性更高。

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苯乙烯

產(chǎn)業(yè)鏈分化加劇，苯乙烯開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)最低

石油苯開(kāi)工率上升1.7%，加氫苯下降1.3%，本周純苯產(chǎn)量如期突破40萬(wàn)噸，達(dá)到歷史新高，下周兩套石油苯檢修裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。本周苯乙烯產(chǎn)量為28.73（-1.05）萬(wàn)噸，開(kāi)工率接近年內(nèi)最低，產(chǎn)量達(dá)到7月以來(lái)最低。下周重啟和檢修裝置并存，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在29萬(wàn)噸上下。下游三大S對(duì)苯乙烯的消費(fèi)量為23.3（+0.8）萬(wàn)噸，得益于EPS和PS開(kāi)工率明顯提升，苯乙烯需求總量增長(zhǎng)。不過(guò)ABS虧損嚴(yán)重，并且終端需求一般，加之明年大量新產(chǎn)能繼續(xù)投放，供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期非常強(qiáng)烈。本周純苯和苯乙烯利潤(rùn)小幅增加，但下游利潤(rùn)全部下降，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾尚未緩和之前，都維持苯乙烯看空觀點(diǎn)。

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橡膠

車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)期樂(lè)觀，輪企開(kāi)工表現(xiàn)尚可

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割預(yù)期逐步落實(shí)，海外產(chǎn)區(qū)割膠作業(yè)及生產(chǎn)貿(mào)易或不時(shí)受到氣候因素?cái)_動(dòng)，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象處于峰值強(qiáng)度時(shí)期，泰國(guó)旺產(chǎn)季原料放量速率減緩，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格高位上行，天然橡膠供應(yīng)端幾無(wú)增量。

需求方面：輪胎開(kāi)工率略有回落，全鋼胎庫(kù)存高位系壓制排產(chǎn)意愿的重要原因，但半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工狀況則表現(xiàn)尚佳，需求傳導(dǎo)并未受阻，且臨近年末、傳統(tǒng)旺季背景下政策施力不斷推進(jìn)，乘用車(chē)零售延續(xù)同環(huán)比雙增，市場(chǎng)消費(fèi)熱情得到激發(fā)，終端需求預(yù)期樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅增長(zhǎng)、但出庫(kù)率高增帶動(dòng)一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，港口整體延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：輪胎胎種間結(jié)構(gòu)性需求差異尚存，半鋼胎開(kāi)工相對(duì)積極，終端車(chē)市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，需求預(yù)期并不悲觀，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割、海外原料價(jià)格高企，生產(chǎn)成本逐步抬升，港口庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，橡膠基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。近期棕櫚油自身驅(qū)動(dòng)較為有限，原油價(jià)格對(duì)其影響加大?；久鎭?lái)看，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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