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股指

多頭策略整體仍顯著占優(yōu)，滬深300期指多單持有

周二（12月12日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.4%報(bào)3003.44點(diǎn)，深證成指微跌0.08%報(bào)9625.26點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.62%報(bào)1903.87點(diǎn)，中小綜指漲0.22%報(bào)10758.2點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.97%報(bào)869.97點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.8萬億、較前日縮量；當(dāng)日北向資金凈流出額為50.2億。

盤面上，房地產(chǎn)、建材、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、紡織服裝和銀行等板塊漲幅相對(duì)較大，而鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、通信和醫(yī)藥等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期屬偏積極狀態(tài)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月核心CPI值同比+4%，與預(yù)期值及前值一致；2.據(jù)2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，要多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策等；3.據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快推動(dòng)人工智能發(fā)展。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)、市場(chǎng)情緒亦有改善，技術(shù)面企穩(wěn)回漲概率最大。而國(guó)內(nèi)宏觀政策積極導(dǎo)向深化、基本面總體復(fù)蘇大勢(shì)亦未轉(zhuǎn)向，業(yè)績(jī)修復(fù)依舊具備良好基礎(chǔ)。而從海外主要國(guó)家最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看、整體則有邊際走弱信號(hào)，疊加緊縮貨幣政策負(fù)面影響大幅降低，均利于A股全球市場(chǎng)配置價(jià)值的再度提升。此外，當(dāng)前A股低估值特征，則仍將提供高賠率和安全邊際?？傮w看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，股指多頭策略仍將顯著占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從總量視角看、順周期和大消費(fèi)板塊利多映射最強(qiáng)，從結(jié)構(gòu)看、TMT板塊亦有良好的景氣改善預(yù)期，而滬深300指數(shù)對(duì)此兼顧性最高，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

向下驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68365元/噸，相較前值下跌415元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議結(jié)果公布在即，市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤筛叨却_定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，昨日中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政策信號(hào)仍較為積極。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方空間較為有限，但上漲驅(qū)動(dòng)仍需等待。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存持續(xù)向下，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18440元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩上行，夜盤小幅回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議結(jié)果公布在即，市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤筛叨却_定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，昨日中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，政策信號(hào)仍較為積極。供給方面，目前云南地區(qū)第一輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，且近期仍在持續(xù)向下。綜合來看，整體需求較為平淡，但并無向下驅(qū)動(dòng)，而美元趨勢(shì)向下，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，低庫(kù)存滬鋁下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

近期盤面維持震蕩格局，警惕擴(kuò)版后大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰企業(yè)因西北低溫實(shí)施正常減產(chǎn)措施，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)極低減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)炒作，云母企業(yè)礦山開采配額限制限制產(chǎn)能利用繼續(xù)提升。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目正常投產(chǎn)、南美部分鹽湖發(fā)布延期公告、歐美項(xiàng)目完工時(shí)間遙遠(yuǎn)。中期出現(xiàn)供給過剩預(yù)期，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，考慮到季節(jié)性需求淡季，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的鋰鹽流轉(zhuǎn)未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)將延續(xù)長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)維持謹(jǐn)慎采購(gòu)，僅保證常備庫(kù)存。全球各國(guó)將鋰納入戰(zhàn)略資源，紛紛規(guī)劃推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。產(chǎn)業(yè)鏈下游生產(chǎn)情況較差，關(guān)注未來企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至112000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為15000元。現(xiàn)貨市場(chǎng)交易熱度提升不明顯，下游正極材料廠家囤貨意愿較低?，F(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)情況與前期持平，上下游成交難度回落。近月合約臨近交割月，期現(xiàn)價(jià)差有所收窄，目前需考慮期貨上行修復(fù)基差的可能性。

總體而言，年內(nèi)供給增量低于年初預(yù)期，23年供需呈現(xiàn)小幅過剩；短期內(nèi)需求相對(duì)清冷，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)進(jìn)入產(chǎn)能溢出階段。貿(mào)易商價(jià)格變動(dòng)頻繁，資金面投機(jī)屬性主導(dǎo)，情緒面緩解不明顯。昨日期貨震蕩下行，近月合約午后跌停。近期盤面寬幅震蕩情形延續(xù)，首個(gè)合約交割逐步臨近，警惕市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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劉啟躍

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策定調(diào)不及預(yù)期，黑色金屬整體回調(diào)

1、螺紋：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向較明確。昨日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，宏觀財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)等相關(guān)政策的基調(diào)基本延續(xù)了政治局會(huì)議及此前的表述，總量政策要兼顧當(dāng)期和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，講究可持續(xù)性，結(jié)構(gòu)性政策成為重要抓手，地產(chǎn)繼續(xù)作為防風(fēng)險(xiǎn)的主要部分，意味著明年大規(guī)模刺激的可能性下降，商品市場(chǎng)反應(yīng)平淡。中觀方面，高爐加速減產(chǎn)，對(duì)沖電爐復(fù)產(chǎn)影響。隨著剛需季節(jié)性回落，需求端關(guān)注點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向冬儲(chǔ)及冬儲(chǔ)成本，各家鋼廠開始陸續(xù)公布冬儲(chǔ)政策。螺紋繼續(xù)維持供需雙弱、及低庫(kù)存的格局。成本端支撐依然存在，高爐日均鐵水產(chǎn)量同比多增、鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)仍在進(jìn)行中，焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲陸續(xù)落地。不過隨著螺紋5月合約價(jià)格逐步升水近月，及其基差收斂至同期低位，期價(jià)對(duì)宏觀政策“強(qiáng)預(yù)期”的反應(yīng)較為充分。因而也面臨以下潛在風(fēng)險(xiǎn)的壓制：國(guó)內(nèi)宏觀政策力度不及預(yù)期，淡季國(guó)內(nèi)粗鋼供應(yīng)彈性回升，以及監(jiān)管部門對(duì)累計(jì)漲幅過高的鐵礦、焦煤等原料采取相對(duì)嚴(yán)格的調(diào)控措施。預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行，上方壓力位置為高爐成本4100附近及冬儲(chǔ)成本，下方支撐位置考慮電爐平電成本3850。策略上，單邊，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的預(yù)期證偽前，螺紋等黑色品種暫維持回調(diào)試多的思路；組合，觀望。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向較明確。昨日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，宏觀財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)等相關(guān)政策的基調(diào)基本延續(xù)了政治局會(huì)議及此前的表述，總量政策要兼顧當(dāng)期和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，講究可持續(xù)性，結(jié)構(gòu)性政策成為重要抓手，意味著大規(guī)模刺激的可能性下降，商品市場(chǎng)反應(yīng)平淡。中觀方面，板材下游需求韌性較強(qiáng)，汽車延續(xù)高景氣，板材直接出口表現(xiàn)強(qiáng)勁。鋼聯(lián)樣本熱卷庫(kù)存連續(xù)下降，且去庫(kù)幅度擴(kuò)大，供需矛盾邊際逐步緩和。且中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展為工作重點(diǎn)，擴(kuò)大消費(fèi)工作提及“推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新”，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)符合經(jīng)濟(jì)工作方向，或相對(duì)利好明年熱卷等板材及特殊鋼材需求。同時(shí)，高爐鐵水同比多增、鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中、疊加周末北方驟降暴雪或影響焦煤物流，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程煉鋼成本端仍有支撐。不過，隨著熱卷價(jià)差結(jié)構(gòu)逐步向基差收斂、以及期貨遠(yuǎn)月升水轉(zhuǎn)變，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)宏觀政策強(qiáng)度的定調(diào)不及預(yù)期，熱卷期價(jià)繼續(xù)向上的賠率逐步下降。且中觀上國(guó)內(nèi)粗鋼供應(yīng)彈性等風(fēng)險(xiǎn)也在一定程度上影響勝率。預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)或轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單暫持回調(diào)買入的思路；組合，觀望。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，分歧在于幅度，即政策強(qiáng)度。國(guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)同比多增、進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行、以及鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中（2020-2022年每年冬儲(chǔ)進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)規(guī)模為1300-1600萬噸）的基本面現(xiàn)狀尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。且鐵礦期價(jià)繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)26元/噸（前值20元/噸），05合約貼水78元/噸（前值70元/噸）。從驅(qū)動(dòng)勝率和估值賠率兩大維度看，鐵礦期價(jià)具備上行的條件。不過，昨日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，總量政策強(qiáng)調(diào)兼顧當(dāng)前與長(zhǎng)期，講究可持續(xù)性，結(jié)構(gòu)性政策可能作為重要抓手，暗示明年大規(guī)模刺激概率下降，政策定調(diào)不及市場(chǎng)預(yù)期，夜盤黑色普遍回調(diào)。并且鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，其面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向明確，且鐵礦基本面偏強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)與估值均有利于鐵礦期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)的政策力度不及預(yù)期、且鐵礦面臨的監(jiān)管趨嚴(yán)的壓力，鐵礦向上的想象空間受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望，以逢低試多為主；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪提漲基本落地，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍尚佳

焦炭：供應(yīng)方面，焦煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，制約焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的提升，現(xiàn)階段焦炭日產(chǎn)增量有限。需求方面，高爐開工季節(jié)性回落，剛需兌現(xiàn)表征不佳，但鋼廠采購(gòu)?fù)七M(jìn)當(dāng)中，冬儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，而考慮當(dāng)前原料庫(kù)存尚處低位，本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及強(qiáng)度仍有期待。現(xiàn)貨方面，河北、山東主流鋼廠落實(shí)焦炭采購(gòu)價(jià)上調(diào)100-110元/噸，第三輪提漲基本落地，焦企出貨順暢、情緒樂觀，且成本支撐尚較有效，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。綜合來看，原料冬儲(chǔ)激發(fā)市場(chǎng)需求增量，而焦?fàn)t開工增長(zhǎng)積極性不強(qiáng)，焦炭庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨市場(chǎng)三輪提漲悉數(shù)落地，供需結(jié)構(gòu)偏緊支撐焦炭?jī)r(jià)格。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響仍在發(fā)酵，晉陜多地安監(jiān)局勢(shì)趨嚴(yán)，幫扶小組陸續(xù)進(jìn)駐山西，礦山安全督察工作限制原煤產(chǎn)出，且部分完成年度計(jì)劃礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤供應(yīng)端維持偏緊局面；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)維持在千車附近，但澳煤發(fā)運(yùn)受制于港口天氣影響、價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，進(jìn)口市場(chǎng)抬升國(guó)內(nèi)煤炭貿(mào)易價(jià)格。需求方面，高爐開工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然高于近年同期均值水平，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)正式啟動(dòng)，下游補(bǔ)庫(kù)積極性逐步增強(qiáng)，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，補(bǔ)庫(kù)需求提供邊際增量。綜合來看，冬儲(chǔ)環(huán)節(jié)持續(xù)推進(jìn)，鋼焦企業(yè)原料低庫(kù)狀態(tài)激發(fā)采購(gòu)需求，而事故影響余溫尚存，產(chǎn)地安監(jiān)維持高壓局面，焦煤生產(chǎn)環(huán)節(jié)持續(xù)受制，供需結(jié)構(gòu)偏緊使得煤價(jià)易漲難跌，上行空間取決于本輪補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度及時(shí)間。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

鄭商所監(jiān)管趨嚴(yán)，純堿01行情基本結(jié)束

現(xiàn)貨：12月12日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（0/0），華東重堿2850-3000元/噸（0/0），華中重堿2850-3000元/噸（0/0），昨日西南、西北輕重堿價(jià)格均小幅調(diào)漲。12月12日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2006元/噸（-0.2%），西北現(xiàn)貨價(jià)格跌30元/噸。

上游：12月12日，隆眾純堿日度開工率小幅回升至85.55%（前值84.36%），日度檢修損失率量降至1.61萬噸（前值1.74萬噸）。昨日青海地區(qū)減量增多，五彩、甘肅氨堿源減量，華東昆山恢復(fù)正常生產(chǎn)。另外昨日夜盤爆金山五期設(shè)備故障，短停3-5天，影響日產(chǎn)0.45-0.5萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：12月12日，運(yùn)行產(chǎn)能171610t/d（0），開工率82.68%（0），產(chǎn)能利用率83.78%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅回升，沙河94%（↑），湖北78%（↓），華東112%（↑），華南101%（↓），東北95%（↑），西南106%（↓），西北81%（↓），全國(guó)平均95%（↑）。（2）光伏玻璃：12月12日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面方面，本周供給端消息頻頻，在產(chǎn)裝置短停較多，純堿供給實(shí)際增長(zhǎng)節(jié)奏仍慢于預(yù)期，拖慢純堿累庫(kù)速度。不過考慮下游玻璃廠純堿補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，以及供給增長(zhǎng)的大方向未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，純堿基本面較當(dāng)前大概率難以進(jìn)一步改善。且純堿01合約的賣方交割風(fēng)險(xiǎn)，在鄭商所采取日趨嚴(yán)格的調(diào)控措施影響下，有逐步化解的跡象，持倉(cāng)快速降至去年同期水平。不過純堿現(xiàn)貨價(jià)格仍處于高位，純堿期貨05合約估值依然相對(duì)偏低，若供給增長(zhǎng)節(jié)奏繼續(xù)推遲，純堿05合約仍有上行修復(fù)估值的驅(qū)動(dòng)和空間。建議純堿05合約前多謹(jǐn)慎持有。未來關(guān)注實(shí)際周產(chǎn)、庫(kù)存變化，以及交易所調(diào)控政策。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價(jià)修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣保的積極性增強(qiáng)。5月合約存續(xù)期長(zhǎng)，主要受市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)。昨日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)政策的定調(diào)不及預(yù)期，2024年大規(guī)模刺激的概率下降，地產(chǎn)依然是防風(fēng)險(xiǎn)的重要領(lǐng)域，以黑色金屬及建材板塊普遍走弱。隨著全國(guó)大范圍降溫，剛需季節(jié)性走弱，重點(diǎn)觀察下游補(bǔ)庫(kù)的接續(xù)力度，即市場(chǎng)對(duì)明年需求的預(yù)期、各主產(chǎn)地產(chǎn)銷率、以及浮法玻璃去庫(kù)情況。鑒于會(huì)議釋放的政策信號(hào)未超預(yù)期，隨著玻璃價(jià)差結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，沙河現(xiàn)貨折盤價(jià)（現(xiàn)值1863.2，前值1875.4），期貨價(jià)格拉升水的驅(qū)動(dòng)減弱。浮法玻璃05合約多單建議離場(chǎng)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單繼續(xù)持有，玻璃05多單離場(chǎng)；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API汽油庫(kù)存大幅累積，原油區(qū)間偏弱震蕩

宏觀方面，美國(guó)11月CPI同比增長(zhǎng)3.1%，核心CPI同比增長(zhǎng)4.0%。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年加息可能性進(jìn)一步降低。持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的較高利率可能會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并導(dǎo)致石油需求疲軟。

供應(yīng)方面，目前OPEC+大概率提升明年一季度自愿減產(chǎn)執(zhí)行情況，來驗(yàn)證原油市場(chǎng)供需平衡。隨著OPEC+多次減產(chǎn)疊加，市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)出現(xiàn)邊際弱化的反應(yīng)，供應(yīng)端的具體表現(xiàn)仍有待時(shí)間驗(yàn)證。

機(jī)構(gòu)方面，EIA12月月報(bào)大幅下調(diào)了明年油價(jià)預(yù)期超10美元，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油需求增速為13萬桶/日，此前為14萬桶/日。

庫(kù)存方面，美國(guó)至12月8日當(dāng)周API汽油庫(kù)存大幅累庫(kù)576.4萬桶，繼續(xù)打壓市場(chǎng)情緒。

總體而言，當(dāng)前原有月差弱勢(shì)顯示油價(jià)不具備大幅反彈能量，總體或維持區(qū)間偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

成本固化維持偏高位，棉花階段底部支撐明顯

供應(yīng)方面，新疆區(qū)域新棉收購(gòu)已接近尾聲，據(jù)BCO12月調(diào)查數(shù)據(jù)，本年度新疆棉花總產(chǎn)上調(diào)11萬噸至548.1萬噸，同比減負(fù)12.4%；全國(guó)總產(chǎn)上調(diào)11萬噸至589萬噸，同比減負(fù)13.2%。新棉加工量近400萬噸進(jìn)入中后期，企業(yè)成本固化維持偏高位，對(duì)棉價(jià)繼續(xù)支撐。

下游需求方面，紗線行情仍然低迷，部分企業(yè)選擇提前放假。目前紗廠平均棉紗庫(kù)存基本都達(dá)到一個(gè)月以上，個(gè)別可達(dá)到2個(gè)月。11月調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，紡企開機(jī)率整體繼續(xù)下滑，用棉量整體繼續(xù)減少，訂單延續(xù)下跌，訂單排單期有向1個(gè)月內(nèi)集中的趨勢(shì)。大多企業(yè)仍不看好后市行情。

近期隨著雙節(jié)臨近，下游存在一定轉(zhuǎn)暖預(yù)期，但主要集中于內(nèi)銷，外銷的圣誕節(jié)和元旦下單均已結(jié)束，后續(xù)訂單明顯減少。

總體而言，國(guó)內(nèi)籽棉收購(gòu)基本結(jié)束，企業(yè)成本固化維持偏高位，棉花價(jià)格存在支撐預(yù)期。

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甲醇

今日期權(quán)01合約到期

今日內(nèi)蒙古廣聚和久泰計(jì)劃重啟，四川玖源化工檢修一個(gè)月，寧夏寶豐三期甲醇及配套MTO裝置即將重啟。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為6.1（+4.7）萬噸，西北需求保持平穩(wěn)。周二甲醇期貨價(jià)格低探后反彈，空頭集中減產(chǎn)，前二十席位凈空持倉(cāng)量由8萬手減少至4萬手。期權(quán)01合約今日到期，目前看漲和看跌成交接近，無多空傾向。北方下雪導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，廠家普遍庫(kù)存不高，因此并無降價(jià)意愿，部分地區(qū)價(jià)格反而上漲。氣頭減產(chǎn)利好仍在兌現(xiàn)，疊加低庫(kù)存和煤價(jià)上漲，預(yù)計(jì)甲醇01合約最高可至2500元/噸。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議

今年至今石化庫(kù)存日均值為70萬噸，而2021和2022年為73萬噸，雖然均值上和往年無明顯差別，但標(biāo)準(zhǔn)差去吧較大，具體而言，今年石化庫(kù)存71%的情況下處于60至80萬噸之間，過去兩年都不到60%，由此可見今年生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存很少出現(xiàn)極低庫(kù)存（需求不好）和極高庫(kù)存（主動(dòng)去庫(kù)）的兩種極端情況。本周無新增檢修裝置，前兩周臨時(shí)停車裝置陸續(xù)重啟，開工率小幅上升，本月產(chǎn)量預(yù)計(jì)較11月增加，但幅度不超過5%。CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)打擊了降息預(yù)期，原油盤中跌超4%，靜待周四凌晨3點(diǎn)召開的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

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苯乙烯

上行乏力，推薦賣出看漲期權(quán)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年純苯新增產(chǎn)能146萬噸，主要集中在一、四季度投放。苯乙烯新增155萬噸產(chǎn)能，一季度京博石化的60萬噸產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。EPS和PS分別新增124和126萬噸產(chǎn)能，ABS新增產(chǎn)能高達(dá)331萬噸，兩套百萬噸裝置將于三季度投放。僅從新產(chǎn)能角度，明年苯乙烯需求保持良好。CPI增長(zhǎng)放緩和就業(yè)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將為降低通脹而保持高利率不變的看法，打擊了最近火爆的明年聯(lián)儲(chǔ)降息押注，加之多家機(jī)構(gòu)給出明年供應(yīng)過剩的預(yù)期，國(guó)際油價(jià)盤中跌超4%。周二苯乙烯期貨價(jià)格小幅上漲，各地純苯和苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，幅度多在50元/噸以內(nèi)。下游三大S現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，市場(chǎng)成交一般。短期苯乙烯缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，建議賣出看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)選擇上方阻力位8300或8400。

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楊帆

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橡膠

終端需求預(yù)期兌現(xiàn)良好，港口庫(kù)存維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)

供給方面：云南、海南兩地陸續(xù)進(jìn)入停割階段，而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)入峰值強(qiáng)度時(shí)期，明年開春之前氣候因素的不確定影響始終存在，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格高企印證原料產(chǎn)出不足現(xiàn)狀，天膠供應(yīng)端難有增量。

需求方面：汽車市場(chǎng)延續(xù)同環(huán)比雙增，全年銷量有望突破3000萬輛，政策引導(dǎo)推動(dòng)傳統(tǒng)旺季消費(fèi)熱情，相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持措施效力顯現(xiàn)，而輪胎企業(yè)開工意愿亦表現(xiàn)尚佳，全鋼胎產(chǎn)線開工狀況回升、半鋼胎開工率維持同期高位，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅增長(zhǎng)、但出庫(kù)率高增帶動(dòng)一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，港口整體延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：港口維持降庫(kù)狀態(tài)，兌現(xiàn)天然橡膠供需結(jié)構(gòu)改善預(yù)期，當(dāng)前恰逢國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割、海外原料價(jià)格高位，橡膠供應(yīng)端季節(jié)性走弱，而政策加碼年末車市旺季消費(fèi)，需求預(yù)期則表征樂觀，供減需增支撐價(jià)格，滬膠企穩(wěn)后上行驅(qū)動(dòng)及概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅回落，近期棕櫚油自身驅(qū)動(dòng)較為有限，原油價(jià)格對(duì)其影響加大?；久鎭砜矗貦坝凸┙o端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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