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股指

業(yè)績(jī)、估值端均有驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（12月11日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.74%報(bào)2991.44點(diǎn)，深證成指漲0.82%報(bào)9632.61點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.25%報(bào)1915.74點(diǎn)，中小綜指漲1.15%報(bào)10734.57點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.18%報(bào)878.52點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.92萬(wàn)億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出額為32.6億。

盤面上，TMT、煤炭、國(guó)防軍工、汽車、機(jī)械和金融等板塊漲幅較大，而食品飲料、有色金屬和房地產(chǎn)等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差變化漲跌互現(xiàn)，但總體持穩(wěn)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期轉(zhuǎn)向偏積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行周一開(kāi)展2850億7天期逆回購(gòu)操作、中標(biāo)利率為1.80%，實(shí)現(xiàn)凈投放2180億；2.國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展的若干措施》，將支持外貿(mào)企業(yè)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、組織開(kāi)展系列活動(dòng)。

 從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)、且力度較強(qiáng)，另市場(chǎng)情緒亦有改善，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)最新宏觀面溫和復(fù)蘇大勢(shì)明朗、政策面刺激措施則持續(xù)落地兌現(xiàn)，仍將為盈利改善提供堅(jiān)實(shí)支撐。此外，當(dāng)前A股價(jià)格處低位區(qū)間，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好總體提升背景下，亦利于估值擴(kuò)張、且潛在幅度可觀。綜合看，多頭策略整體仍顯著占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從總量視角看、順周期和大消費(fèi)板塊利多映射最強(qiáng)，從結(jié)構(gòu)看、TMT板塊亦有良好的景氣改善預(yù)期，而滬深300指數(shù)對(duì)此兼顧性最高，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

向下驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68780元/噸，相較前值上漲240元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤小幅上行，夜盤跳空低開(kāi)后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)稀有參半，市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期仍存反復(fù)，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤筛叨却_定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，上周召開(kāi)的政治局會(huì)議整體政策信號(hào)較為積極，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期抬升。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。綜合而言，美元中期趨勢(shì)向下，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方空間較為有限，但上漲驅(qū)動(dòng)仍需等待。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存持續(xù)向下，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18380元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)開(kāi)盤快速回落，但隨后收復(fù)跌幅，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)稀有參半，市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期仍存反復(fù)，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤筛叨却_定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)方面，上周召開(kāi)的政治局會(huì)議整體政策信號(hào)較為積極，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期抬升。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無(wú)第二輪減產(chǎn)的通知，但未來(lái)不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期仍在持續(xù)向下，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力較低。綜合來(lái)看，整體需求較為平淡，但并無(wú)向下驅(qū)動(dòng)，而美元趨勢(shì)向下，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長(zhǎng)期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價(jià)下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

倉(cāng)單預(yù)注冊(cè)超預(yù)期，近月合約持倉(cāng)下滑明顯

　　供應(yīng)方面，西北鹽湖提鋰因低溫環(huán)境企業(yè)維持常態(tài)化減產(chǎn)，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)較差減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)炒作，云母企業(yè)因礦山開(kāi)采配額限制限制產(chǎn)能利用難提升。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目進(jìn)展順利、南美部分鹽湖發(fā)布延期生產(chǎn)、歐美項(xiàng)目于遠(yuǎn)期投產(chǎn)。中期出現(xiàn)供給過(guò)剩預(yù)期，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，考慮到季節(jié)性需求淡季，部分鋰鹽廠家已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的鋰鹽流轉(zhuǎn)情況逐漸活躍。短期內(nèi)將延續(xù)長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)情況，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈維持謹(jǐn)慎采購(gòu)原則僅保證常備庫(kù)存。全球各國(guó)將鋰納入戰(zhàn)略資源，紛紛規(guī)劃推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。產(chǎn)業(yè)鏈下游生產(chǎn)情況偏弱，關(guān)注企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至115000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為16050元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交易熱度有所提升，下游正極材料環(huán)節(jié)囤貨意愿不明?，F(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)情況有所反轉(zhuǎn)，上下游散單成交難度回落。近月合約臨近交割月，期現(xiàn)價(jià)差有所收窄，目前仍需關(guān)注期貨上行修復(fù)基差的可能。

總體而言，年內(nèi)供給增速略低于預(yù)期，23年供需僅呈現(xiàn)小幅過(guò)剩；但短期內(nèi)需求相對(duì)清冷，全產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入產(chǎn)能溢出階段。貿(mào)易商價(jià)格變動(dòng)過(guò)快，資金面投機(jī)屬性占優(yōu)，情緒面悲觀緩解。昨日盤面振幅極大，近月合約持倉(cāng)量發(fā)生銳減。近期已出現(xiàn)大幅波動(dòng)情形，隨著首個(gè)合約交割臨近，警惕盤面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

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鋼礦

政策預(yù)期依然樂(lè)觀，黑色金屬板塊支撐偏強(qiáng)

1、螺紋：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向較明確。本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，大概率將延續(xù)較為積極的政策基調(diào)，具體部署明年財(cái)政、貨幣、乃至房地產(chǎn)相關(guān)政策，市場(chǎng)對(duì)此期待較高。中觀方面，高爐盈利不佳、加速減產(chǎn)，對(duì)沖電爐復(fù)產(chǎn)影響，螺紋繼續(xù)維持需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、以及低庫(kù)存的供需格局。鋼聯(lián)小樣本螺紋總庫(kù)存仍處于偏低水平。而成本端支撐依然存在，高爐日均鐵水產(chǎn)量同比多增支撐剛需日耗，且鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)仍在進(jìn)行中，焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲陸續(xù)落地?，F(xiàn)階段，隨著螺紋5月合約價(jià)格逐步升水，及其基差收斂至同期低位，潛在的主要風(fēng)險(xiǎn)也需關(guān)注，即國(guó)內(nèi)宏觀政策力度不及預(yù)期，淡季國(guó)內(nèi)粗鋼供應(yīng)彈性回升，以及監(jiān)管部門對(duì)累計(jì)漲幅過(guò)高的鐵礦、焦煤等原料采取相對(duì)嚴(yán)格的調(diào)控措施。策略上，單邊，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的預(yù)期證偽前，螺紋等黑色品種暫維持回調(diào)試多的思路；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)內(nèi)需不足問(wèn)題依然存在，宏觀政策繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向較明確。昨日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，大概率將延續(xù)較為積極的政策基調(diào)，具體部署明年財(cái)政、貨幣、乃至地產(chǎn)相關(guān)政策，市場(chǎng)預(yù)期普遍較為樂(lè)觀，今日關(guān)注會(huì)議具體內(nèi)容。中觀方面，板材下游需求韌性較強(qiáng)，汽車延續(xù)高景氣，板材直接出口表現(xiàn)強(qiáng)勁。受此影響，鋼聯(lián)樣本熱卷庫(kù)存連續(xù)下降，且去庫(kù)幅度擴(kuò)大，供需矛盾邊際緩解。同時(shí)，高爐鐵水同比多增、鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中、疊加周末北方驟降暴雪或影響焦煤物流，預(yù)計(jì)煉鋼成本端仍有支撐。以上因素給為鋼價(jià)上行提供勝率。但隨著熱卷價(jià)差結(jié)構(gòu)逐步向基差收斂、以及期貨遠(yuǎn)月升水轉(zhuǎn)變，鋼價(jià)向上的賠率一般。且宏觀上國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期、中觀上國(guó)內(nèi)粗鋼供應(yīng)彈性等風(fēng)險(xiǎn)也在一定程度上影響勝率。策略上，單邊，新單持回調(diào)買入的思路，不宜追漲；組合，觀望。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向明確，市場(chǎng)對(duì)昨日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容抱有較樂(lè)觀的期待。國(guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)同比多增、進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行、以及鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中（2020-2022年每年冬儲(chǔ)進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)規(guī)模為1300-1600萬(wàn)噸）的基本面現(xiàn)狀尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。且鐵礦期價(jià)繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)26元/噸（前值20元/噸），05合約貼水78元/噸（前值70元/噸）。從驅(qū)動(dòng)勝率和估值賠率兩大維度看，鐵礦期價(jià)具備上行的條件。不過(guò)，目前主要的制約因素有：一是，國(guó)內(nèi)政策力度難超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；二是，鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，其面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能；三是，長(zhǎng)流程鋼廠盈利較弱，煤焦偏強(qiáng)或?qū)﹁F礦價(jià)格形成擠出?？傮w看，宏觀預(yù)期樂(lè)觀，鐵礦基本面偏強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)與估值均有利于鐵礦期價(jià)上行，主要風(fēng)險(xiǎn)在于國(guó)內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率下降、鐵礦面臨的監(jiān)管趨嚴(yán)的壓力、以及原料端煤焦偏強(qiáng)對(duì)鐵礦期價(jià)的擠出作用。策略上：?jiǎn)芜?，維持偏多思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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魏瑩

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊格局，焦炭第三輪提漲仍在推進(jìn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲速率不及焦煤成本上行，利潤(rùn)不佳制約焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的提升，焦炭日產(chǎn)增量有限、供應(yīng)回升相對(duì)緩慢。需求方面，現(xiàn)實(shí)剛需季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然處于同期高位，而鋼廠推動(dòng)原料采購(gòu)，冬儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，關(guān)注本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性及強(qiáng)度。現(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，焦企看漲意愿依然強(qiáng)烈，而貿(mào)易商觀望情緒增強(qiáng)，鋼焦博弈有所升溫。綜合來(lái)看，原料冬儲(chǔ)激發(fā)市場(chǎng)需求增量，焦企出貨順暢、看漲心態(tài)居多，第三輪提漲仍處博弈階段，而利潤(rùn)修復(fù)緩慢使得焦?fàn)t開(kāi)工再度回落，供應(yīng)端放量預(yù)期隨之減弱，供需結(jié)構(gòu)偏緊支撐焦炭?jī)r(jià)格。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響仍在發(fā)酵，晉陜多地安監(jiān)局勢(shì)趨嚴(yán)，幫扶小組陸續(xù)進(jìn)駐山西，礦山安全督察工作限制原煤產(chǎn)出，且部分完成年度計(jì)劃礦井存在減產(chǎn)可能，焦煤供應(yīng)端維持偏緊局面；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)維持在千車附近，但澳煤發(fā)運(yùn)受制于港口天氣影響、價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，進(jìn)口市場(chǎng)抬升國(guó)內(nèi)煤炭貿(mào)易價(jià)格。需求方面，高爐開(kāi)工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然高于近年同期均值水平，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)正式啟動(dòng)，下游補(bǔ)庫(kù)積極性逐步增強(qiáng)，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，補(bǔ)庫(kù)需求提供邊際增量。綜合來(lái)看，冬儲(chǔ)推動(dòng)庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，鋼焦原料低庫(kù)狀態(tài)激發(fā)采購(gòu)需求，而事故影響余溫尚存，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)繼續(xù)升溫，焦煤生產(chǎn)環(huán)節(jié)持續(xù)受制，供需結(jié)構(gòu)偏緊使得煤價(jià)易漲難跌，上行空間取決于本輪補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度及時(shí)間。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

鄭商所監(jiān)管趨嚴(yán)，純堿01行情基本結(jié)束

現(xiàn)貨：12月11日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（0/0），華東重堿2850-3000元/噸（0/0），華中重堿2850-3000元/噸（0/0），昨日華東輕堿價(jià)格小幅調(diào)漲。12月11日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2010元/噸（+1.01%），華中、華東、華南、西南、東北現(xiàn)貨價(jià)格均不同程度調(diào)漲。

上游：12月11日，隆眾純堿日度開(kāi)工率大幅降至84.36%，日度檢修損失率量增至1.74萬(wàn)噸。昨日企業(yè)檢修消息較多，海天、井神短期減量，昆山短停，德邦停車。

下游：（1）浮法玻璃：12月11日，運(yùn)行產(chǎn)能171610t/d（0），開(kāi)工率82.68%（0），產(chǎn)能利用率83.78%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河81%（-），湖北93%（↑），華東110%（↓），華南115%（↑），東北68%，西南108%，西北82%，全國(guó)平均94%（-）。（2）光伏玻璃：12月11日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供給實(shí)際增長(zhǎng)節(jié)奏慢于預(yù)期。周初預(yù)計(jì)本周純堿周產(chǎn)68萬(wàn)噸左右，昨日又新增四家企業(yè)減量、短?；蛲＼?，考慮每周純堿剛需消耗量62-63萬(wàn)噸，本周純堿累庫(kù)幅度依然非常有限。在此情況下，純堿01合約面臨賣方交割風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)此問(wèn)題，鄭商所持續(xù)收緊調(diào)控政策，純堿01持倉(cāng)加速下行，已于去年同期基本持平，01行情基本結(jié)束。不過(guò)純堿現(xiàn)貨價(jià)格偏高，純堿5合約估值依然處于相對(duì)低位，若供給釋放繼續(xù)延遲，純堿05合約仍有上行修復(fù)估值的驅(qū)動(dòng)和空間。主要壓力源于，現(xiàn)貨高價(jià)對(duì)下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)的抑制作用，以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。建議純堿05合約前多謹(jǐn)慎持有。未來(lái)關(guān)注實(shí)際周產(chǎn)、庫(kù)存變化，以及交易所調(diào)控政策。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價(jià)修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣保的積極性增強(qiáng)。5月合約存續(xù)期長(zhǎng)，主要受市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”的方向明確，昨日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將對(duì)2024年財(cái)政、貨幣、乃至地產(chǎn)等政策做明確部署，市場(chǎng)預(yù)期普遍較樂(lè)觀。中觀方面，浮法玻璃加速出庫(kù)，上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)下降，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐步上漲。玻璃05月合約具備期現(xiàn)共振上行的正反饋可能。不過(guò)，隨著玻璃價(jià)差結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，沙河現(xiàn)貨折盤價(jià)（現(xiàn)值1874，前值1859），期貨價(jià)格拉漲過(guò)快可能導(dǎo)致賣保壓力增加。此外，北方驟降暴雪，本周全國(guó)也將大范圍降溫，玻璃下游剛需季節(jié)性回落壓力也將增加。浮法玻璃05合約多單謹(jǐn)慎持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿、玻璃05合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域支撐，原油區(qū)間震蕩

宏觀方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，互換合約顯示市場(chǎng)下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年的降息預(yù)期，12月維持利率不變的概率略有上升。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在二十年來(lái)的最高水平，并且預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)至少合計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)。

供應(yīng)方面，明年一季度OPEC+供應(yīng)端自愿減產(chǎn)執(zhí)行力度將為油市定基調(diào)，目前沙特與俄羅斯均強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)備好進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量，非洲成員國(guó)也重申減產(chǎn)。本周沙特能源部長(zhǎng)將就進(jìn)一步減產(chǎn)或延長(zhǎng)至2024年的可能性提供最新消息，引發(fā)了對(duì)原油市場(chǎng)的關(guān)注，供應(yīng)端的具體表現(xiàn)仍有待時(shí)間驗(yàn)證。

總體而言，基本面未出現(xiàn)明顯變化。油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域，低位支撐下繼續(xù)下破的難度較大，但月差弱勢(shì)也顯示油價(jià)不具備大幅反彈能量，總體或維持區(qū)間震蕩。

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棉花

成本固化維持偏高位，棉花階段底部支撐明顯

供應(yīng)方面，新疆區(qū)域新棉收購(gòu)已接近尾聲，據(jù)BCO12月調(diào)查數(shù)據(jù)，本年度新疆棉花總產(chǎn)上調(diào)11萬(wàn)噸至548.1萬(wàn)噸，同比減負(fù)12.4%；全國(guó)總產(chǎn)上調(diào)11萬(wàn)噸至589萬(wàn)噸，同比減負(fù)13.2%。新棉加工量近400萬(wàn)噸進(jìn)入中后期，企業(yè)成本固化維持偏高位，對(duì)棉價(jià)繼續(xù)支撐。

下游需求方面，紗線行情仍然低迷，部分企業(yè)選擇提前放假。目前紗廠平均棉紗庫(kù)存基本都達(dá)到一個(gè)月以上，個(gè)別可達(dá)到2個(gè)月，由于紗線庫(kù)存仍在高位，預(yù)計(jì)整體開(kāi)機(jī)還有進(jìn)一步下調(diào)趨勢(shì)。近期隨著雙節(jié)臨近，下游存在一定轉(zhuǎn)暖預(yù)期，但主要集中于內(nèi)銷，外銷的圣誕節(jié)和元旦下單均已結(jié)束，后續(xù)訂單明顯減少。

終端消費(fèi)方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然緩慢，對(duì)消費(fèi)形成一定抑制。但從美國(guó)服裝庫(kù)存情況看，同比已接近往年水平，且本輪去庫(kù)已持續(xù)一年時(shí)間、或已進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)未來(lái)將開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，有利于棉花外貿(mào)消費(fèi)需求。

總體而言，國(guó)內(nèi)籽棉收購(gòu)基本結(jié)束，企業(yè)成本固化維持偏高位；終端消費(fèi)或復(fù)蘇，海外服裝去庫(kù)尾聲強(qiáng)化外需，棉花價(jià)格支撐預(yù)期較強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

氣頭減產(chǎn)進(jìn)度過(guò)半，但落后往年

周一重慶卡貝樂(lè)85萬(wàn)噸天然氣裝置開(kāi)始停車，本周四川玖源化工和四川萬(wàn)華也將開(kāi)始停車，目前5套氣頭裝置合計(jì)300萬(wàn)噸產(chǎn)能已經(jīng)停產(chǎn)，未來(lái)潛在停車的產(chǎn)能不超過(guò)300萬(wàn)噸，本月產(chǎn)量最多減少3%，對(duì)甲醇價(jià)格形成一定利好支撐。隨著四季度伊朗兩套新裝置投產(chǎn)，11月伊朗甲醇產(chǎn)量達(dá)到107萬(wàn)噸的歷史新高，直接導(dǎo)致11月和12月對(duì)華裝船量不會(huì)低于80萬(wàn)噸，不過(guò)近兩周部分裝置開(kāi)始降低負(fù)荷，明年一季度伊朗貨源預(yù)期減少。周一期貨價(jià)格寬幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，北方多地出現(xiàn)大雪天氣，部分線路運(yùn)費(fèi)有所上調(diào)。氣頭減產(chǎn)利好兌現(xiàn)，但傳續(xù)需求下滑，同時(shí)烯烴裝置可能降負(fù)，暫時(shí)下調(diào)甲醇上漲空間。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

PDH裝置虧損嚴(yán)重

9月起PDH工藝虧損逐步擴(kuò)大，裝置開(kāi)工率下降，原料丙烷采購(gòu)量也相應(yīng)減少，體現(xiàn)在11月山東液化氣到港量環(huán)比下降21.28%。由于大連恒力和盛虹煉化的民用氣外賣，以及PDH工藝?yán)麧?rùn)并未改善，12月液化氣到港量進(jìn)一步下降，PDH裝置供應(yīng)減少對(duì)PP價(jià)格形成一定利好作用。2024年原油需求預(yù)期下降，花旗銀行稱OPEC+需要維持減產(chǎn)至2024年底才能夠維持市場(chǎng)平衡。周一PP期貨上漲，L期貨下跌，二者均處于震蕩區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前雖然需求轉(zhuǎn)弱，但供應(yīng)端也存在利好，因此預(yù)計(jì)本月價(jià)格都將延續(xù)震蕩。

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苯乙烯

江蘇港口庫(kù)存純苯上升，苯乙烯下降

本周純苯江蘇港口庫(kù)存為3.95（+1.2）萬(wàn)噸，由于上周到港推遲，本周到港量遠(yuǎn)高于提貨量。未來(lái)一周到港量預(yù)計(jì)為4萬(wàn)噸，港口庫(kù)存將加速積累。相比之下，苯乙烯到港量減少30%，江蘇港口庫(kù)存為5.38（-0.72）萬(wàn)噸，未來(lái)一周到港量依然不足3萬(wàn)噸，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降。周一山東純苯價(jià)格上漲100元/噸，華東漲幅不足50元/噸。苯乙烯期貨價(jià)格雖然上漲，但現(xiàn)貨報(bào)價(jià)反而下跌，市場(chǎng)成交冷清。ABS報(bào)價(jià)混亂，區(qū)域漲跌不一。EPS和PS價(jià)格穩(wěn)定，但終端需求表現(xiàn)一般。11月PPI連續(xù)第二個(gè)月降幅擴(kuò)大，且整體弱于市場(chǎng)預(yù)期，除了能源價(jià)格回落外，下游需求偏弱也是重要原因。所有通用塑料需求都偏差，苯乙烯顯然不會(huì)成為例外，維持看空觀點(diǎn)。

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橡膠

汽車產(chǎn)銷錄得新高，終端需求預(yù)期良好

供給方面：云南各地陸續(xù)停割、海南產(chǎn)區(qū)今年休割期或提前5-10天，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)入峰值強(qiáng)度時(shí)期，明年開(kāi)春之前氣候因素的不確定性始終存在，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格高企印證原料產(chǎn)出不足現(xiàn)狀，天膠供應(yīng)端難有增量。

需求方面：11月汽車產(chǎn)銷同比大增29.4%及27.4%，政策刺激相關(guān)措施的推進(jìn)疊加年末傳統(tǒng)旺季需求的兌現(xiàn)，市場(chǎng)消費(fèi)熱情得到不斷激發(fā)，而全鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工意愿觸底回升，半鋼胎去庫(kù)表現(xiàn)樂(lè)觀，企業(yè)排產(chǎn)積極、開(kāi)工率亦維持在高位，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：入庫(kù)率增長(zhǎng)緩慢、出庫(kù)率維持高位，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，且滬膠倉(cāng)單處于近年同期最低水平，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：年末旺季推動(dòng)汽車市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，橡膠需求兌現(xiàn)偏向樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割、海外原料價(jià)格高企，港口庫(kù)存維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)，供減需增預(yù)期支撐橡膠價(jià)格，基本面對(duì)滬膠驅(qū)動(dòng)依然向上。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩上行，夜盤回吐部分漲幅，近期棕櫚油自身驅(qū)動(dòng)較為有限。基本面來(lái)看，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對(duì)油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動(dòng)能。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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