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操盤建議：
金融期貨方面：國內(nèi)政策面、基本面均持續(xù)有積極信號，技術(shù)面整體多頭特征強(qiáng)化，股指整體續(xù)漲空間進(jìn)一步上移。
商品期貨方面：PVC和滬銀宜持多頭思路。
操作上：
1.從盈利增速確定性、估值匹配度、和盤面走勢印證看，大盤價值股表現(xiàn)仍將占優(yōu)，滬深300期指多單繼續(xù)持有；
2.原料上漲推升成本，建材需求預(yù)期向好，PVC2305新多入場；
3.加息預(yù)期大幅降溫，工業(yè)屬性增加彈性，白銀多單移倉至AG2306。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系電話 |
股指 | 整體續(xù)漲空間上移，滬深300期指多單性價比仍最高 上周五（1月13日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲1.01%報3195.31點，深證成指漲1.19%報11602.3點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.41%報2493.13點，中小綜指漲0.79%報12055.65點，科創(chuàng)50指微漲0.01%報974.31點。當(dāng)日兩市成交總額為0.7萬億、較前日小幅增加，當(dāng)周日成交額均值較上周縮量；當(dāng)日北向資凈流入為133.4億，已連續(xù)多日大幅加倉、當(dāng)周累計凈流入近440億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲1.19%，深證成指累計漲2.06%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲2.93%，中小綜指累計漲1.12%，科創(chuàng)50指累計跌1.69%。 盤面上，食品飲料、非銀金融、建材、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥和家電等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。 當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則持續(xù)回落?？傮w看，市場情緒積極樂觀。 當(dāng)日主要消息如下：1.美國1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為64.6，預(yù)期為60.5，前值為59.7；2.我國12月出口額同比-9.9%，前值-8.7%；進(jìn)口額同比-7.5%，前值-10.6%；3.央行將研究推出保交樓、住房租賃貸款支持計劃等結(jié)構(gòu)性工具，以重點支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。 近日A股交投量能較前期雖有萎縮，但從微觀價格結(jié)構(gòu)看，其技術(shù)面持續(xù)修復(fù)、整體多頭格局明朗。再從海外主要國家及國內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，總體無超預(yù)期增量利空；而國內(nèi)相關(guān)刺激措施則持續(xù)加碼落地，投資、內(nèi)需等大項亦有明確改善信號，政策面、基本面進(jìn)入良性循環(huán)局面。總體看，利多因素仍將占主導(dǎo)、且有待發(fā)酵，股指續(xù)漲空間上移。從具體分類指數(shù)看，考慮盈利確定性、估值安全邊際、及盤面走勢看，當(dāng)前階段大盤價值股整體表現(xiàn)仍最優(yōu)，對應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 樂觀情緒持續(xù)，銅價走勢偏強(qiáng) 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68720元/噸，相較前值上漲185元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩上行，LME銅表現(xiàn)更為強(qiáng)勢。宏觀方面，美國CPI如期增速放緩，市場對加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)在102附近震蕩運(yùn)行。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來看，對有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，國內(nèi)庫存有所抬升，LME庫存繼續(xù)下滑，海內(nèi)外庫存整體仍處于低位。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價形成一定支撐，短期內(nèi)銅價或進(jìn)一步上行。但中期來看，礦端供給預(yù)計延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫即將到來，且從價差結(jié)構(gòu)來看，目前仍多數(shù)遠(yuǎn)月合約維持貼水結(jié)構(gòu)，銅價上漲的持續(xù)性仍有待觀察。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供需結(jié)構(gòu)預(yù)期樂觀，鋁價表現(xiàn)偏強(qiáng) 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18460元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩上行，LME同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢。海外宏觀方面，美國CPI如期增速放緩，市場對加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)目前維持在102附近運(yùn)行。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來看，對有色存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受鋁價抬升的影響，交投有所改善，但主要以貿(mào)易商之間為主，下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，剛需補(bǔ)庫為主。庫存方面，季節(jié)性累庫已經(jīng)啟動，上周累庫節(jié)奏略有放緩，目前庫存仍低于去年同期水平。今年春節(jié)時間偏早，關(guān)注節(jié)后庫存情況。綜合來看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價易漲難跌。但現(xiàn)實需求偏弱下的季節(jié)性累庫或?qū)Χ唐趦?nèi)的反彈空間形成壓力。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 發(fā)改委約談資訊企業(yè)，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險或逐步發(fā)酵 1、螺紋：距離春節(jié)不到1周，下游陸續(xù)放假，剛需/成交進(jìn)入地量階段，螺紋持續(xù)被動累庫。近期原料端利空相對集中，鐵礦價格連續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險，周五發(fā)改委約談鐵礦石資訊企業(yè)，周六工信部發(fā)文要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管，堅決遏制過渡投機(jī)炒作”，警惕監(jiān)管風(fēng)險發(fā)酵重現(xiàn)2022年1-2月鐵礦石價格回調(diào)的風(fēng)險，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐減弱。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，續(xù)漲動力受限。不過，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，上周MS樣本螺紋周產(chǎn)量已同比下降16.34%，春節(jié)期間產(chǎn)量且有望繼續(xù)下降，低供給將緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后螺紋庫存高度或相對有限。且宏觀上2023年穩(wěn)增長背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期仍難以被證偽。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以被證偽，且低供給背景下，淡季螺紋累庫高度較為有限，螺紋價格支撐較強(qiáng)，但短期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度減弱，且短期宏觀增量利多有限，淡季螺紋估值相對偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況。
2、熱卷：短期國內(nèi)宏觀增量利多較為有限，經(jīng)濟(jì)仍處于底部區(qū)間，市場對2023年2季度總需求的復(fù)蘇依然存在分歧；同時，海外衰退風(fēng)險也仍在積累。距離春節(jié)不到1周，熱卷需求下行趨勢較明確，庫存被動增加。同時，近期原料端利空相對集中，鐵礦價格持續(xù)上漲引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險，周五發(fā)改委針對鐵礦石舉行第二次會議，約談鐵礦石資訊企業(yè)，周六工信部發(fā)文，要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管，堅決遏制過渡投機(jī)炒作”，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，近期焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐減弱。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將直接受益，政策刺激疊加居民部門超額儲蓄的潛在釋放空間，2023年消費(fèi)修復(fù)力度可期。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫壓力有限，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策逐步加碼疊加疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以被證偽，熱卷價格的支撐較強(qiáng)，但短期宏觀增量利多有限，淡季熱卷期價接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動能或受限。策略上，單邊：新單不宜追高，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況。
3、鐵礦石：上周鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至222.3萬噸/天，同比增幅縮窄至8.61萬噸，鋼廠進(jìn)口礦庫存同比降幅擴(kuò)大至1253.94萬噸，有利于支撐春節(jié)期間鐵礦消耗及春節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫需求釋放。鐵礦供需過剩壓力有限，45港進(jìn)口礦庫存累計幅度低于預(yù)期，截至上周較去年同期下降2338.26萬噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由低位逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。截至1月13日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）-6（前值15），05合約貼水13（前值24）。不過，距離春節(jié)不到1周，終端需求基本停滯，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫力度，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫已基本結(jié)束。同時，11月以來鐵礦石價格連續(xù)2個多月的上漲，引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險，周五發(fā)改委舉行第二次會議，約談鐵礦石資訊企業(yè)，周六工信部發(fā)文，要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管，堅決遏制過渡投機(jī)炒作”，回顧2022年1月28日至2月28日發(fā)改委曾先后7次針對鐵礦石漲價采取措施，期間鐵礦石主力期價累計最大回調(diào)超過20%，短期警惕政策調(diào)控風(fēng)險的發(fā)酵。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫接近尾聲，鐵礦石價格調(diào)控風(fēng)險增加，短期調(diào)整風(fēng)險較大。策略上，單邊：鐵礦05多單注意止盈，新單等待發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險釋放后再試多05合約。關(guān)注：春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 利潤收縮帶動焦?fàn)t開工下行，澳媒通關(guān)預(yù)期逐步落地 焦炭：供應(yīng)方面，兩輪降價后焦企經(jīng)營狀況再度陷入困境，焦化利潤降至負(fù)值區(qū)間壓制焦?fàn)t開工意愿，東北地區(qū)焦?fàn)t開工率下降顯著，主產(chǎn)區(qū)部分原料成本偏高企業(yè)亦紛紛降低開工負(fù)荷，節(jié)前焦?fàn)t開工率呈現(xiàn)回落之勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量回升至222萬噸，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫節(jié)奏持續(xù)放緩，原料冬儲接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫存快速累庫，關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量回升速度所帶來的焦炭剛需的增量。現(xiàn)貨方面，焦炭兩輪提降全面落地，累計降價200-220元/噸，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)同步趨弱，成交報價維持弱勢，但焦企多考慮成本支撐及自身虧損情況而挺價意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場博弈升溫。綜合來看，鋼廠原料補(bǔ)庫行為告一段落，港口成交亦有走弱，焦炭兩輪提降悉數(shù)落地，焦企經(jīng)營狀況不佳，加之春節(jié)將至，焦?fàn)t開工延續(xù)下行趨勢，但本周鐵水產(chǎn)量小幅回升支撐焦炭剛需，且節(jié)后預(yù)期維持樂觀，關(guān)注穩(wěn)增長背景下需求預(yù)期兌現(xiàn)情況及市場交易情緒是否回暖。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，臨近春節(jié)煤礦安全檢查維持高壓態(tài)勢，主產(chǎn)區(qū)礦井存在提前放假可能，整體開工制約因素依然較強(qiáng)，坑口原煤產(chǎn)出較難顯著提升；進(jìn)口煤方面，廣東區(qū)域海關(guān)接到通知已可對澳大利亞煤炭進(jìn)行正常報關(guān)，澳媒進(jìn)口時隔兩年有余再度重啟，且當(dāng)前甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)維持順暢，焦煤進(jìn)口市場補(bǔ)充作用效果將大幅提升。需求方面，焦炭兩輪提降后焦化利潤快速萎縮，年前焦?fàn)t開工率或難再回升，且原料冬儲接近尾聲，下游采購趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，春節(jié)臨近，原煤坑口產(chǎn)出難有增量，焦企補(bǔ)庫力度亦有放緩，焦煤貿(mào)易價格維持弱勢，現(xiàn)實供需同步回落，但澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場，年后焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)回升之勢，長期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 大宗商品價格監(jiān)管風(fēng)險增加，短期波動或加劇 現(xiàn)貨：1月13日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0）。 供給：1月13日，純堿日度開工率為91.95%（+0.52%），開工率穩(wěn)中有漲，個別企業(yè)負(fù)荷提振。 需求：（1）浮法玻璃：1月13日，運(yùn)行產(chǎn)能158180t/d（-6000），開工率78.15%（-0.07%），產(chǎn)能利用率79.15%（+0.02%），1月13日，云南云騰建材有限公司一線600噸今天開始窯爐降溫；浮法玻璃均價報1624元/噸（+0.12%）；（2）光伏玻璃：1月13日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。 點評：（1）純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫存偏低的格局尚未改變。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)、浮法玻璃冷修、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，預(yù)計5月前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫存格局將延續(xù)。目前主要的長期風(fēng)險在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時間，近期市場消息，遠(yuǎn)興一期500萬噸產(chǎn)能3個裝置將分別于5月、6月中以及9月投產(chǎn)，但面對2000元/噸的潛在利潤，不排除提前投產(chǎn)的風(fēng)險。同時，2023年澳煤將恢復(fù)進(jìn)口，全年煤炭供給增量可觀，煤炭價格重心下行的壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。短期風(fēng)險在于監(jiān)管風(fēng)險，周六工信部發(fā)文，要“強(qiáng)化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管，堅決遏制過渡投機(jī)炒作”。（2）浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點累計下降約11%，周產(chǎn)量同比降8.82%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)5周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計劃。同時，2023年穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善確定性較高，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，價差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。 策略建議：單邊，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，考慮到監(jiān)管風(fēng)險的存在，新單可等待逢回后調(diào)做多的機(jī)會。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 宏觀風(fēng)險偏好回升，原油短期維持重心震蕩上行趨勢 宏觀方面，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月CPI同比上升6.5%，為自2022年年中達(dá)到峰值以來連續(xù)第六個月放緩，為美聯(lián)儲下月放慢加息步伐提供了空間，2月加息幅度可能將進(jìn)一步收窄至25個基點，市場風(fēng)險偏好回升。 需求方面，EIA《短期能源展望》報告中表示，2023年全球原油需求增速預(yù)期為105萬桶/日，此前預(yù)計為100萬桶/日。全球市場將從2022年底原油需求低谷迎來復(fù)蘇階段。 2023年第一周，國內(nèi)道路交通流量恢復(fù)到了85-90%之間，1月石油需求環(huán)比有望增長高達(dá)40萬桶/日。隨著中國的疫情放開，需求指標(biāo)再次大幅惡化的可能性減小。 總體而言，海外市場將繼續(xù)定價中國帶動全球需求恢復(fù)的預(yù)測，隨著CPI數(shù)據(jù)下降、風(fēng)險偏好回升，預(yù)計短期內(nèi)油價將維持重心震蕩上行格局。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng) PTA方面，嘉興石化220萬噸重啟中，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞東負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬噸恢復(fù)，嘉通能源250萬噸裝置負(fù)荷提升。PTA工廠開工負(fù)荷依然處低位，但環(huán)比增幅明顯。 內(nèi)需方面，國內(nèi)部分聚酯工廠計劃進(jìn)一步減產(chǎn)、檢修，預(yù)計聚酯產(chǎn)量繼續(xù)下滑。下游原料備貨也小幅提升，多為開年機(jī)器投料做好充足準(zhǔn)備，但原料備貨積極性較往年相比仍有較大差距。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。 成本方面，美國CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降，宏觀市場情緒大幅提振、風(fēng)險偏好回升。原油價格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。 總體而言，市場供應(yīng)提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場受提振明顯，PTA受支撐短期偏強(qiáng)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
工業(yè)硅 | 市場觀望居多，節(jié)前工業(yè)硅震蕩偏弱為主 供應(yīng)方面，西南地區(qū)部分工廠已開始停爐檢修，提前進(jìn)入春節(jié)假期，其中四川已停爐8余臺，德宏地區(qū)已停爐將近60%左右；云南部分企業(yè)存在停爐計劃。整體供應(yīng)量將有所縮減，但受新疆復(fù)產(chǎn)影響工業(yè)硅產(chǎn)量回落幅度不大。 需求方面，下游整體需求偏弱。多晶硅方面，產(chǎn)業(yè)鏈利潤歸屬不斷下移，多晶硅新單簽訂弱勢且價格持續(xù)下行，導(dǎo)致多晶硅廠對工業(yè)硅的采購熱情稍有下降。有機(jī)硅市場價格持續(xù)弱勢，終端需求拖累，開工低位，對工業(yè)硅需求弱勢。下游鋁合金生方面，目前正值元旦節(jié)后、春節(jié)之前，各地汽運(yùn)陸續(xù)放假，運(yùn)輸節(jié)奏放慢，鋁棒社會庫存有所增加，廠家生產(chǎn)動力進(jìn)一步下降，市場內(nèi)幾乎無人買貨。 庫存方面，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢，庫存高壓下企業(yè)出貨排庫意愿增強(qiáng)。 總體而言，春節(jié)前各行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入假期，下游交易趨于平淡，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場休市為主，預(yù)計本周市場延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 北方運(yùn)費(fèi)顯著上漲，節(jié)前甲醇存在支撐 上周甲醇到港量為24.64（-14.33）萬噸，減少主要因為長江口短暫封航，本周和春節(jié)當(dāng)周到港量預(yù)計維持在20~25萬噸，1月進(jìn)口量預(yù)估在92~98萬噸。海外甲醇裝置開工率保持中等水平，伊朗Marjan 165萬噸裝置計劃重啟。上周僅卡貝樂順利重啟，其他3套天然氣檢修裝置不同程度推遲，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量并未如預(yù)期大幅增加，如無意外天然氣裝置全面復(fù)產(chǎn)要等到2月。周末期間北方多地迎來大雪，甲醇汽運(yùn)費(fèi)再度上漲，以榆林至東營線為例，運(yùn)費(fèi)較月初上漲超過50%，一定程度上對甲醇現(xiàn)貨價格形成支撐。節(jié)前需求好轉(zhuǎn)，供應(yīng)增加預(yù)期落空，甲醇期貨小幅上漲，進(jìn)一步突破2700需要更大利好刺激，暫不建議追多，可關(guān)注做多PP-3MA套利。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 需求預(yù)期向好，利用期權(quán)捕捉上漲行情 周一石化庫存為50.5（+1.5）萬噸。隨著原油價格回落，油制聚烯烴利潤已經(jīng)達(dá)到2022年春節(jié)后最高，不過煤制虧損仍然超過1500元/噸，對當(dāng)前聚烯烴現(xiàn)貨價格產(chǎn)生較強(qiáng)支撐，不過換而言之，一旦煤炭價格大幅下跌，聚烯烴也將被動跟跌。1月計劃投產(chǎn)的新裝置基本都推遲，預(yù)期的供應(yīng)增量并未出現(xiàn)，生產(chǎn)企業(yè)庫存已經(jīng)降低至近三年10%分位以下，供應(yīng)利空完全被市場消化。疫情后經(jīng)濟(jì)有序恢復(fù)，以及三月兩會政策出臺，未來需求預(yù)期向好，利于聚烯烴價格上漲。同時當(dāng)前期貨和期權(quán)的波動率均處于歷史低位，預(yù)示價格波動加劇，本周可利用期權(quán)捕捉春節(jié)后上漲行情，具體策略為買入牛市價差或看漲比率價差。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 節(jié)前輪企開工維持下行趨勢，供增需減預(yù)期兌現(xiàn) 供給方面：2022年割膠季國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出恢復(fù)至往年正常年份水平，持續(xù)超過兩年有余的厄爾尼諾-拉尼娜交替事件的負(fù)面影響逐步趨弱，ANRPC其余產(chǎn)區(qū)物候條件亦趨于穩(wěn)定，原料產(chǎn)出平穩(wěn)可期，且當(dāng)前階段系橡膠進(jìn)口高峰時期，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長之勢。 需求方面：車購稅恢復(fù)擊穿市場樂觀期待，汽車行業(yè)景氣拐點逐步顯現(xiàn)，加之今年農(nóng)歷春節(jié)時間偏早，部分生產(chǎn)企業(yè)存在提前放假預(yù)期，半鋼胎及全鋼胎產(chǎn)線開工率續(xù)創(chuàng)近年同期最低紀(jì)錄，節(jié)前天然橡膠需求維持悲觀；但考慮到近日商務(wù)部發(fā)聲確立汽車行業(yè)國民經(jīng)濟(jì)重要支柱產(chǎn)業(yè)地位，并宣稱將繼續(xù)推動穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，關(guān)注節(jié)后政策行為是否再度轉(zhuǎn)向。 庫存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫存連續(xù)累庫，庫存壓力逐步顯現(xiàn)，但國內(nèi)停割壓制期貨倉單注冊意愿，滬膠期貨庫存尚處低位。 核心觀點：車購稅恢復(fù)削弱終端市場需求預(yù)期，節(jié)前輪企開工保持低迷，而進(jìn)口市場補(bǔ)充作用增強(qiáng)，港口庫存加速累庫，天然橡膠供增需減預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然進(jìn)入停割季，而商務(wù)部及行業(yè)協(xié)會多次發(fā)聲支援汽車行業(yè)消費(fèi)刺激政策加碼，關(guān)注停割期間產(chǎn)業(yè)政策變動帶來的市場交易氛圍的轉(zhuǎn)變，謹(jǐn)慎持倉。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需面驅(qū)動有限，棕油震蕩筑底 上周棕櫚油價格震蕩走弱。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對進(jìn)口商品價格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價格止跌，對油脂拖累減弱。國內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國政策方面，印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存回落至歷史平均水平，且其國內(nèi)消費(fèi)有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。馬來西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實行B35政策，預(yù)期較為樂觀。但馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，市場對全球消費(fèi)下滑預(yù)期有所抬升。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動較弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但前期棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動能或放緩，棕櫚油預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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